Commodities en auge: ¿mercado alcista o superciclo?

Las recientes alzas de precios de las materias primas y los hidrocarburos tienen a algunos comercializadores de commodities entusiasmados con la perspectiva de un nuevo ”superciclo” de precios sostenidamente altos, similares a los observados entre 2005 y 2011.

El fenómeno de reflation trade, en que los commodities están en auge en medio de la recuperación global pospandémica, capta la atención en la actualidad de los inversionistas y operadores de mercado, según Alejandro Padilla, director ejecutivo de análisis económico y estrategia financiera de mercados del mexicano Grupo Financiero Banorte.

“Obviamente ya hemos visto algunos commodities reaccionar de manera importante, con un incremento en precios bastante significativos, por ejemplo, el cobre operando en máximos desde 2011, el aluminio en máximos desde 2018, precios históricamente altos de las tablas de madera o el lumber, que es un indicador que siguen mucho los participantes del mercado, inclusive los precios del petróleo, también con un incremento bastante importante”, señaló Padilla en un entrevista en un podcast. "Y creo que nos lleva a la pregunta sobre el tema del superciclo de commodities".

En el centro del argumento está el fuerte crecimiento económico de dos dígitos que ya se observa en China, responsable de más del 50% de la demanda mundial de materias primas, indicó Alfonso Martín, director de la mesa de commodities de Bank of America Merrill Lynch (BoA) para Latinoamérica, en el podcast.

Agregó que las tasas de política monetaria históricamente bajas y los estímulos fiscales masivos están despertando el interés de grandes y pequeños inversores para apostar por los commodities como cobertura contra el creciente riesgo inflacionario.

“Algunos de los commodities tienen una alta correlación con la inflación como tal, y esto también ha atraído a una cantidad de activos financieros [a] regresar al mercado de commodities, que (…) no veíamos posiblemente en los últimos 10 años", indicó Martín.

Sin embargo, “no sé si me aventuro a decir eso [que es un superciclo], pero sí creo que estamos en un mercado alcista, en un bull market seguro", agregó.

Martín dijo que los precios de muchas materias primas han remontado más de 100% por encima de los mínimos de la crisis pandémica en marzo de 2020, y algunas generaron ganancias de 40-60% en los últimos seis meses, todo impulsado por la recuperación prevista de la demanda y el deseo de protegerse contra la inflación.

VOLATILIDAD INMINENTE

“Creo que esto viene acompañado de un incremento sustancial en la volatilidad", indicó. Los precios como tales de materias primas, comparadas con otros activos, "tienden a ser entre 5 y 7 veces más volátiles por esta misma naturaleza de que los inventarios son la única variable de ajuste en el mercado físico".

“Lo más difícil es pronosticar cuánto tiempo le llevará tanto a la demanda como a la oferta [de commodities] reaccionar para balancear precios", comentó el experto. “Períodos de precios bajos gestan períodos de precios altos y viceversa, períodos de precios altos eventualmente van a gestar en el tiempo períodos de precios bajos, y es por eso que es un producto bastante cíclico, pero lo difícil es encontrar ese punto de inflexión”.

“Creo que continuaremos en un ambiente de alta volatilidad, posiblemente como la tendencia continúe con precios alcista", pronostica Martín.

Y con la llegada de activos adicionales en los mercados de commodities a medida que los inversores busquen obtener ganancias de la situación, obviamente habrá "varios riesgos a la baja que pudiéramos ver, algunas correcciones", explicó.

A FUTURO

Martín señaló que un tema central para los commodities será la transición energética a fin de combatir el cambio climático y los esfuerzos internacionales coordinados para descarbonizar la economía.

“Las materias primas por definición, a veces dependiendo cuál veas, tienen una naturaleza contaminante o con alta generación de carbono”, señaló.

Como tal, el avance de los automóviles eléctricos y la electrificación de las economías con menor dependencia de los combustibles fósiles deberán ser monitoreados de cerca durante la próxima década.

Agregó que la reciente ola de frío en Texas que provocó un alza de los precios del gas natural hasta la estratosfera y cortes de energía que afectaron a México brindó un ejemplo sólido de cómo la migración hacia las energías renovables aún se encuentra en pañales y cómo el gas seguirá jugando un papel protagónico en los mercados.

“Las energías renovables tienen muchas ventajas, pero también, como acabamos de ver, cuando necesitas esa energía depender 100% de energías renovables también es difícil”, indicó. “Entonces, este mercado de carbono que se está empezando a crear, de emisiones de carbono y retiros voluntarios de carbono, es algo bien interesante que (hacia) adelante va a empezar a jugar un papel bien importante para balancear al mercado”.

“Y en los próximos 10 años yo te diría que los tres temas para mí claves [son]: uno, el tema ESG [ambiental, social y de gobernanza], de ser más sustentable; la descarbonización de la economía, la electrificación del grid, este tema de los fósiles contra los metales y obviamente el impacto de la nueva tecnología en esto para eficientar el consumo de energía y ser un poco más sostenible, y por último el tema de la regionalización o desglobalización, que hemos estado viendo algo de esto en los últimos años”, señaló el ejecutivo de BoA.

Dicho esto, “los commodities tienen una naturaleza global; donde se consume no necesariamente es donde se produce”, agregó Martín, por lo que cree que estos tres factores debieran ser “bien coyunturales” a largo plazo.