Moody's desmejora perspectiva en nota soberana: las implicaciones para México

Moody’s desmejoró la perspectiva para la calificación crediticia de México de estable a negativa, argumentando que ve un debilitamiento en la formulación de políticas del gobierno y del marco institucional.

Para la agencia calificadora, esto eleva el riesgo de afectaciones para las finanzas públicas y el crecimiento económico, y, entre otros factores, destacó que la reciente reforma al Poder Judicial amenaza con erosionar el sistema de controles y contrapesos, lo que podría afectar la fortaleza económica y fiscal de México. 

La agencia confirmó las calificaciones de emisor y de deuda sénior no garantizada a largo plazo en ‘Baa2’.

Moody’s también señaló que elevó la probabilidad de que los pasivos contingentes de Pemex se materialicen en el balance del gobierno y que no se ha restablecido la sustentabilidad de la deuda de la petrolera estatal a largo plazo, por lo que es un riesgo fiscal. 

México está a dos escalones de perder el grado de inversión con las agencias Moody’s y S&P, mientras que está a un escalón de perderlo con Fitch Ratings. 

BNamericas consultó al subdirector de análisis económico de CI Banco, James Salazar, sobre las implicaciones del cambio de la nota soberana en el corto, mediano y largo plazo para el país. 

“Lo que hizo Moody’s básicamente fue nada más modificar la perspectiva [de la nota de México] de estable a negativa. Estable es cuando tienes un balance de pros y contras en los que no parece dominar ninguno de los dos. El hecho de que hagas un ajuste de perspectiva a negativa implica que los factores que pueden ser contrarios o que eventualmente podrían incrementar el riesgo de incumplimiento de pagos dominan un poco más”, dijo Salazar. 

A corto plazo, el analista indicó que los impactos son muy limitados y lo que se podría observar, como sucede generalmente en estos casos, son implicaciones en el tipo de cambio. “El hecho de que te empeoren un poco la nota se traduce en aversión al riesgo y presiones cambiarias”, indicó.

Sin embargo, Salazar aclaró que en esta oportunidad no ha sido el caso, o el impacto en los mercados financieros fue muy limitado, porque en términos generales este ajuste de Moody’s cae dentro del escenario base manejado por la mayoría de los analistas. “Que no te muevan la calificación es una buena noticia”, señaló.

A mediano plazo, el analista explicó que la perspectiva negativa de por sí indica que podría bajar la calificación en los próximos eventos de calificación, pero este escenario tampoco es un hecho. 

“México tiene todavía posibilidad de retomar la perspectiva estable en el próximo movimiento”, dijo Salazar, “La realidad es que nadie sabe cuál va a ser el impacto de las reformas al Poder Judicial”.

“Lo que hace Moody’s es adelantarse a que esto eventualmente pueda generar menor confianza a la inversión y, por ende, menor crecimiento económico y, con ello, menores ingresos públicos y tributarios que deteriorarían la parte de finanzas públicas, y con ello la capacidad de pago… Pero México tiene la posibilidad en el mediano plazo de recuperar la perspectiva estable”, agregó.

Finalmente, el mayor riesgo de que se rebaje la calificación de deuda implicaría a mediano plazo un aumento del costo de endeudarse y una mayor volatilidad en los mercados financieros. 

“A largo plazo aumenta eventualmente el riesgo de perder el grado de inversión”, explicó. "Con este ajuste en la perspectiva aumenta la posibilidad de que pudiera pasar, pero faltan muchas cosas para que eso se termine dando".

PRESUPUESTO IMPACTA

El viernes, el secretario de Hacienda, Rogelio Ramírez de la O, presentó a la Cámara de Diputados su paquete económico 2025.

Los analistas centraban su atención en el dato estimado para el déficit fiscal ampliado, que también puede elevar el riesgo de que México pierda el grado de inversión. La estimación bajó de 5,9% a 3,9%.

Salazar considera que, en términos generales, la estimación del déficit ampliado cumple con la expectativa de que el gobierno enviaría señales de una consolidación fiscal, aunque admitió que los supuestos en que las autoridades están justificando estas métricas pueden ser muy optimistas, sobre todo en parte del PIB.

“Al día de hoy no hay analistas que pensemos que pueda crecer entre 2% y 3% del PIB. Ya veremos, porque estos ajustes en el déficit se justifican en que vas a tener buenos ingresos presupuestarios y tributarios por un crecimiento del PIB relativamente favorable, lo cual va a ser complicado, pero se le va a dar el beneficio de la duda”, dijo. “Cumple con lo que se quería escuchar, de empezar a dar señales de consolidación y de regresar las métricas de balance público a niveles más manejables”. 

Para Salazar, es probable que tanto Fitch como S&P se pronuncien sobre México en los próximos días. En un escenario negativo, Fitch bajaría la perspectiva de la calificación.

El analista había anticipado que solo si el déficit ampliado estimado quedaba por encima de 5,9% alguna agencia podría pronunciarse con una baja para la nota crediticia y que, por arriba de 3,5%, como finalmente quedó, iba a generar que alguna calificadora de riesgo modificara su perspectiva.