Activos alternativos: lo tangible atrae a los inversionistas de Chile

El interés en activos alternativos ha crecido rápidamente en Chile.

Y el segmento inmobiliario —donde los activos son tangibles y los retornos, suculentos— es el líder. Las administradoras de fondos de pensiones privadas del país, o AFP, también están participando como parte de los esfuerzos para diversificar sus carteras y aumentar los retornos para los ahorradores.

En el segundo trimestre del año pasado se establecieron 24 fondos de inversión en Chile, con US$292mn en activos, de los cuales US$257mn correspondieron a activos alternativos, según un informe publicado por la asociación local de administradoras de activos Acafi.

Durante el período de tres meses, los fondos que invierten en activos alternativos —como bienes raíces, deuda privada, infraestructura y energía— crecieron 21,4%. Y a fines de junio estos fondos mantenían US$13.895mn de los activos totales administrados, de US$32.749mn.

En este contexto, BNamericas conversó con Rodrigo Pinilla, gerente corporativo de inversiones de la empresa local de servicios financieros Nuevo Capital, para obtener más información al respecto.

Nuevo Capital opera en los segmentos de financiamiento vehicular, leasing operativo y corretaje de seguros y en bolsa de productos, y debiera ingresar al negocio de la mutuaria hipotecaria, parte de la industria hipotecaria.

Esta es la primera parte de una entrevista en dos partes con Nuevo Capital. La segunda, sobre seguros en Chile, se publicará en marzo.

BNamericas: ¿Por qué hemos visto desde hace algunos años un mayor interés en activos alternativos por parte de inversionistas institucionales y de alto patrimonio?

Pinilla: Para responder a esta pregunta es importante resaltar que los activos alternativos siempre han existido, si bien no bajo la denominación de activos alternativos, sino como contratos privados de financiamiento. En su momento, estos no tenían el carácter para formar parte de un fondo de oferta pública, eran poco líquidos y extremadamente puntuales. Con el paso del tiempo, y con el boom del sector inmobiliario y del retail financiero, se fueron creando estructuras para apalancar estos nuevos negocios —que en la mayoría de los casos correspondían a grandes proyectos residenciales o inmobiliarios— que requerían de un capital de trabajo e inversión muy alta, y por supuesto, los gestores no tenían suficiente capital para llevarlos a cabo.

Hoy, a este tipo de deuda privada inmobiliaria se le conoce como capital preferente, el cual se transformó en uno de los activos alternativos más atractivo para los inversionistas quienes, normalmente, buscan mayor rentabilidad, pero también invertir en algo tangible. Entonces, cuando se habla de que efectivamente creció el interés, creo que tiene más relación con el hecho de que aumentó la oferta por este tipo de instrumentos. Otros agentes del mercado podrían considerar que también aumentó la demanda, pero la verdad es que no es cierto. Este se da principalmente por lo que se conoce como asset allocation, que nace a consecuencia de los últimos problemas financieros como la crisis subprime y el derrumbe de las bolsas mundiales. El inversionista optó por tener proyectos más tangibles y cercanos a la realidad.

En este sentido, los inversionistas —tanto chilenos como extranjeros— no querían tantos activos sofisticados, que incluyen notas estructuradas, impuesto a las transacciones financieras (ITF) o algún otro instrumento derivado, los cuales se terminaron transformando en basura o se devaluaron. 

Y en Chile, donde hay una economía estable y cuenta con un sistema financiero bastante regulado y robusto, se fueron generando estas alternativas de inversión de deudas y otros activos inmobiliarios. Estos han seducido por sus tasas, las cuales son más altas que cualquier instrumento de renta fija en el mercado. 

Por otra parte, los inversionistas institucionales y de alto patrimonio necesariamente tenían que obtener mejores y mayores retornos (en términos relativos) de los que entregaba la renta variable y la renta fija tradicional, tales como los bonos o algunos instrumentos de intermediación financiera. En este sentido, estos nuevos inversores crearon estos fondos de deuda privada, lo que facilitó un crecimiento de manera sostenida en el mercado.

BNamericas: ¿Ha notado alguna tendencia en la demanda o el interés por algunas clases de activos alternativo en particular?

Pinilla: Indudablemente los activos alternativos que tienen relación con la renta inmobiliaria son los que más atraen en estos tiempos. Esto se debe a que son proyectos tangibles y cuentan con un alto retorno de inversión. En tiempos de crisis es común escuchar sobre el aumento del desempleo, la reducción de la producción y el ingreso nacional. Todo esto involucra necesariamente una disminución de los activos de bienes durables e inmobiliarios, sobre todo hoy cuando los bancos están siendo más estrictos en el otorgamiento de créditos hipotecarios.

En consecuencia, estos fondos de renta terminan siendo más apreciados por los inversionistas. Muchos de estos involucran proyectos multifamily, se les denomina así a los grandes edificios que pueden albergar una cantidad importante de departamentos para la renta. Esto se debe a que el inversionista ve el avance del proyecto inmobiliario y percibe que su dinero es invertido en proyectos concretos, reales y tangibles.

BNamericas: ¿Cree que el segmento continuará evolucionando?

Pinilla: Sin duda que sí. Creo que este segmento se ha ido sofisticando de a poco. En Chile, podemos ver que las AFP ya están invirtiendo en este tipo de activos alternativos, y por ende, en la medida que estos ingresan al mercado a participar de estos fondos mutuos automáticamente se impulsa y desarrolla el sector. Al mismo tiempo, permitirá entregar un mayor estándar en la creación y estructuración de estos activos alternativos.

No cabe duda de que en un escenario de bajas tasas en Chile y a nivel global, y sumado a una inflación relativamente baja, el activo alternativo podría llegar hasta duplicar, e inclusive, cuadruplicar una tasa libre de riesgo, lo que lo hace más atractivo para cualquier inversionista, ya sea institucional o uno más calificado.

BNamericas: Nuevo Capital tiene una corredora de bolsa de productos y estructura instrumentos de inversión basados en activos alternativos. ¿En qué tipos de activos alternativos está enfocada? ¿Cómo va esta área del negocio?

Pinilla: La corredora de bolsa de productos está enfocada en intermediar facturas de cedentes calificados (factoring), y las transa con intervencionistas institucionales, tales como las administradoras generales de fondos, que tienen como activos subyacentes fondos de deuda privada, los cuales poseen múltiples instrumentos como facturas y créditos automotores. Existen algunas administradoras que han ido más allá estructurando fondos individuales de deuda que tienen como subyacente uno de inversión privado automotor, de facturas, sociedades de garantía recíproca, cajas de compensación, entre otros instrumentos.

En ese sentido, Nuevo Capital cuenta con créditos automotores y factoring. En esta última línea de negocio somos el mayor intermediador de facturas del mercado extrabursátil  o también conocido como over the counter (OTC) de la bolsa de productos. Esto implica que contamos con alrededor de 13 inversionistas institucionales que están continuamente invirtiendo en este tipo de instrumentos. Hoy, estamos iniciándonos en el negocio de la mutuaria. Para esto queremos establecer intermediación en los mutuos hipotecarios, lo cual esperamos concretar durante este semestre. También cabe destacar que ya contamos con nuestro propio fondo de deuda automotriz.

BNamericas: El año pasado el gobierno reformó la ley que rige la bolsa de productos. Un objetivo clave del proyecto fue ayudar a las pymes y nuevas empresas a obtener financiamiento a tasas favorables. ¿Qué opina sobre estos cambios?

Pinilla: Hace muchos años que la bolsa de productos dejó de estar dirigida al sector agrícola. Hoy está más enfocada en instrumentos de créditos y deudas. Con esta modificación de la ley se van a poder transar instrumentos de deuda de activos alternativos como los créditos automotores, leasing o títulos sobre facturas, junto con la posibilidad de transar créditos de consumo. Esto va a generar un gran market maker para formar fondos de deuda, los cuales irán en apoyo a las pymes.

Actualmente un banco no necesita un fondo de deuda, ya que se financia con sus ahorrantes. Y define sus políticas de colocación en función de una serie de restricciones, tanto de sus propios accionistas como las del mercado u organismos internacionales. En las nuevas políticas de provisiones, que instala Basilea III [que Chile está adoptando] para las instituciones financieras del país, efectivamente se interrumpe la llegada de los flujos de fondos a empresas pequeñas y medianas debido a que por sus características estas no pueden obtener financiamiento.

En este ámbito, al regular y desmaterializar todos estos instrumentos de deuda, la bolsa de productos va a generar que grandes inversionistas institucionales puedan a través del factoring, leasing, créditos de consumo y automotores invertir sus fondos de manera más diversificada y, por ende, traspasar ese bajo costo de fondos a una pyme o microempresario, el cual debido a las múltiples circunstancias no puede financiar una camioneta, una pequeña flota o su capital de trabajo. Esto es muy importante, dado que el gobierno genera un espacio para que los grandes fondos disponibles lleguen a los micros y pequeños empresarios de Chile

BNamericas: Finalmente, ¿qué novedades tiene Nuevo Capital?

Pinilla: A fines del año pasado lanzamos nuestro fondo de crédito automotor, en pleno contexto de crisis, logrando una reclasificación de 'A-'. Este nos ayudó a consolidar y, nuevamente, fijar un precedente en el mercado, puesto que existía muy poca liquidez en este instrumento.

Nuestra expectativa es hacer crecer este fondo, seguir potenciando nuestra intermediación de facturas con grandes inversionistas institucionales y entrar fuerte en lo que es la intermediación de mutuos hipotecarios, que son muy apetecidos por las compañías de seguros. Con esto, tendríamos diversos instrumentos de deuda en nuestra cartera, lo cual nos permite contar con mayores opciones de plazos, variedad de clientes, contratos subyacentes y una mayor diversificación. Contar con toda estas líneas de negocios es muy importante para nosotros y nos posiciona como uno de los grupos financieros no bancarios más grandes del país.

Los fondos siguen confiando en la expertise de Nuevo Capital. Es así que el año pasado, solo desde el área de inversiones, se logró generar refinanciamiento y movimientos de capitales por más de 545.000mn de pesos [US$672mn], lo que habla de la confianza que tiene el mercado en nuestra compañía. Esperamos seguir creciendo ahora en otros países de la región.