El efecto del alza de las tasas de interés sobre las próximas subastas de infraestructura de Brasil

Las inversiones del sector privado seguirán siendo clave para los proyectos de infraestructura en Brasil durante los próximos años, pero es probable que las próximas subastas de concesiones y asociaciones público-privadas (APP) perciban el efecto del alza de las tasas de interés.

Las inversiones que realizarán actores privados en infraestructura, como carreteras, ferrocarriles, saneamiento y telecomunicaciones, totalizarán 372.000 millones de reales (US$ 61.000 millones) en el período 2025-2029, 63% más que el monto proyectado para 2024-2028, según proyecciones de la asociación brasileña de infraestructura Abdib.

Si bien ha ido aumentando desde el inicio del gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva en enero de 2023, la inversión pública en infraestructura representa menos de un tercio del total, lo que pone de relieve la importancia de la participación del sector privado a través de concesiones y APP.

Roberto Guimarães, exsecretario del Tesoro y actual director de planeamiento y economía de Abdib, conversa con BNamericas sobre las perspectivas de las inversiones del sector privado en infraestructura en medio de un escenario económico complicado.

BNamericas: ¿Cuáles son los desafíos que enfrentará Brasil para seguir avanzando con las concesiones y APP de infraestructura en 2025, dadas las expectativas de una desaceleración económica y tasas de interés más altas?

Guimarães: La agenda de concesiones para este año está prácticamente definida. Hay decenas de subastas programadas y otras que están en carpeta y se realizarán.

En el sector de saneamiento, habrá importantes contratos ofrecidos por estados como Pará, Maranhão y Pernambuco.

En el sector vial destacan los contratos de concesión de carreteras en el estado de Minas Gerais en febrero, así como las carreteras federales. Es decir, la cartera es muy grande.

BNamericas: ¿Habrá mucha competencia en las subastas de este año como ocurrió en 2024 o es probable que haya menos entusiasmo dados los pronósticos de que subirá la tasa de política monetaria Selic?

Guimarães: Debido al aumento de las tasas de interés, hay dos cuestiones por considerar.

En el caso de los proyectos ya subastados y que están en marcha, podemos asumir que los responsables ya han conseguido los recursos, es decir, ya están los fondos y se están realizando las inversiones.

Para los casos en que aún no se han celebrado las subastas, habrá un impacto, pero no en el sentido de que las subastas no se realicen, sino sobre el precio.

BNamericas: ¿Cuál será el efecto?

Guimarães: Por ejemplo, una subasta con una prima alta y una tasa de interés de 11%, ahora se ofrecería una prima más baja o posiblemente ninguna si la tasa de interés es de 13% o 14%.

En una subasta con descuento [como el modelo], se aplica la misma lógica: habría un descuento con una tasa de interés de 10-11%, pero el descuento sería menor con una tasa de interés más alta. En otras palabras, las subastas de 2025 tendrán precios diferentes, comisiones más bajas y menores descuentos ofrecidos.

BNamericas: ¿Podemos esperar entonces alguna cancelación de subastas?

Guimarães: Lo que digo no significa que no se realizarán subastas o que no tendrán éxito.

Los participantes en las subastas quieren rentabilidad. En los últimos procesos han entrado muchos fondos de inversión, y creo que eso seguirá así.

Esto se debe a que Brasil es uno de los países con mayores programas de infraestructura en marcha en el mundo, junto con China e India.

Además, hemos visto que los fondos de inversión soberanos están cada vez más interesados en invertir en activos de renta fija vinculados a proyectos y contratos de infraestructura.

Esto sucede porque estos fondos entienden que estos activos los protegen bien contra la inflación, ya que los precios están indexados a la inflación y a las tasas de interés.

Con este tipo de inversión, estos fondos pueden fijar una tasa de interés durante todo el período de la concesión, lo que evita la volatilidad del mercado.

Con todo esto, y a pesar de las tasas de interés y del hecho de que se espera que el PIB de Brasil crezca menos en 2025 que en los últimos cuatro años, creo que la agenda continuará.

Debemos recordar que el PIB de Brasil se ha expandido a un promedio de más de 3% anualmente en los últimos cuatro años. Por eso, vemos esto con optimismo, a pesar de la necesidad de un ajuste fiscal, de un recorte de los gastos corrientes y en medio de la necesidad de aumentar también el financiamiento para invertir en infraestructura con fondos fiscales.

BNamericas: ¿Qué segmentos de infraestructura generarán más oportunidades de negocios en 2025?

Guimarães: La renovación de los contratos de concesión ferroviaria es una noticia positiva, pues traerá más dinero al sector ferroviario.

Sin embargo, todavía los sectores de carreteras y saneamiento debieran registrar este año el mayor crecimiento.