El régimen de incentivos RIGI en Argentina: situación actual y qué esperar en 2025

El régimen argentino de incentivos RIGI, aprobado este año y seguido por la publicación de su reglamentación, está despertando el apetito de los inversores.

Los actores energéticos locales, y también las mineras, están a la vanguardia tras presentar los primeros proyectos a las autoridades federales para su consideración. Y las decisiones iniciales de aprobación podrían llegar en el primer semestre del próximo año.

Los seis proyectos conocidos hasta el momento implican una inversión combinada de US$7.800 millones. Tres de ellos son del sector energético: el parque solar fotovoltaico El Quemado, de YPF Luz; la terminal y el oleoducto Vaca Muerta Sur, de YPF, Vista Energy, Pan American Energy (PAE), Pampa Energía, Pluspetrol, Chevron y Shell; y el proyecto de exportación de GNL de Southern Energy, compañía formada por PAE y Golar LNG.

Los actores locales experimentados son los líderes junto con algunos inversores extranjeros. Otros inversores extranjeros, al menos por ahora, estarían observando lo que pasa y aprendiendo sin participar, preparando proyectos con la mira puesta en la sostenibilidad del desempeño económico y el panorama político del país, específicamente los resultados de las elecciones de medio término, que tendrán lugar en 2S25.

Para conocer el estado de situación y lo que puede deparar 2025 para el RIGI, BNamericas conversa con Ezequiel Artola, Santiago Maqueda y Geraldine Mirelman (en la foto, de izquierda a derecha), socios de la oficina en Argentina de la firma de abogados internacional Baker McKenzie.

BNamericas: ¿Cuál es la situación actual del RIGI?

Artola: Está totalmente regulado, y las empresas están empezando a solicitar sus beneficios. Además, las principales provincias y aquellas más relacionadas con los recursos naturales han aprobado el RIGI en sus legislaciones. Tenemos 14 provincias alineadas al régimen al día de hoy.

Las principales solicitudes provienen de la minería, junto con las inversiones anunciadas en midstream, para Vaca Muerta y el proyecto de GNL, además de un proyecto de energía renovable de [la estatal] YPF.

BNamericas: ¿Y qué pasa con el sector de energía eléctrica? Por ejemplo, líneas de transmisión o proyectos que atiendan al sector minero.

Artola: YPF Luz postuló por un proyecto de energías renovables de US$200 millones [El Quemado]. Se necesita mucha infraestructura eléctrica en el país, y uno de los desafíos que enfrenta el sector de las energías renovables es una eventual falta de infraestructura de transporte.

Los primeros actores, como ve, son los más relacionados con los recursos naturales. Estos sectores toman la delantera en el RIGI.

BNamericas: ¿Existe algún tipo de registro público de los proyectos del RIGI que nuestros lectores puedan consultar?

Artola: Hay tres registros: para vehículos de propósito especial, para proyectos de exportación estratégicos a largo plazo y para proveedores, que podrían estar en línea tan pronto como se apruebe el ingreso de diferentes actores al RIGI.

Mirelman: La información disponible es bastante general. Las empresas se inscriben, pero no necesariamente dicen algo sobre la solicitud, a menos que el vehículo utilizado sea una sucursal especial.

Maqueda: Una vez terminado el proceso, se notificará al interesado la decisión por la que se aprueba un proyecto concreto del RIGI. Los procedimientos no exigen expresamente que la decisión se publique en el Diario Oficial, pero el gobierno también podría decidir publicar esas decisiones en el Diario Oficial, ya que así daría más publicidad a la autorización.

BNamericas: Retrocedamos un poco, ¿cuál es la situación de la provincia de Buenos Aires con respecto a su incorporación al régimen federal RIGI?

Artola: Obviamente, hay diferencias políticas entre los gobiernos de Argentina y de la provincia de Buenos Aires. Son de partidos opuestos, y el gobierno provincial se ha resistido a sumarse al RIGI; en cambio, ha adoptado su propio régimen.

No hay problema en tener múltiples regímenes, lo único es que deben estar alineados porque, mientras más alineados estén, más comodidad da a los inversionistas extranjeros. Y eso también es relevante.

BNamericas: ¿Cuáles son las últimas novedades sobre las regulaciones del RIGI? Por ejemplo, vemos que el gobierno presentó un proyecto de ley para crear un RIGI para las pymes…

Artola: No está claro si eso se va a concretar. También tiene que ver con el hecho de que una gran cantidad de empresas en Argentina son pymes y quieren recibir incentivos respecto de sus actividades.

En relación con el RIGI en sí mismo, lo último es la reciente aclaración sobre las ampliaciones de un proyecto preexistente. El decreto explica que, en caso de una ampliación, esta debe efectuarse en una “sucursal dedicada”, por lo que se elimina la alternativa de tener contabilidades separadas en una sola entidad. Además, permite el uso de activos de un proyecto preexistente en la ampliación.

Hasta ahora, la mayoría de los proyectos que han postulado al RIGI son greenfield, pero en el futuro podría haber más solicitudes ligadas a la ampliación de proyectos previos.

Mirelman: Básicamente, lo que regula es la coexistencia entre un proyecto [preexistente] al que no se le aplica el RIGI y una ampliación a la que sí se le aplica.

BNamericas: ¿Cuáles son las expectativas y proyecciones sobre el RIGI para el próximo año?

Maqueda: Creemos que definitivamente entrarán más proyectos al ecosistema del RIGI.

Hay muchas variables macroeconómicas y datos que respaldan la idea y dan señales a los inversores de que puede haber buenas oportunidades para invertir en Argentina. El riesgo país es bajo y los tipos de cambio entre el dólar oficial y el dólar de mercado están convergiendo, por lo que el mercado espera que el gobierno finalmente levante los controles cambiarios restantes.

Estas son buenas señales en general para los inversores. Incluso los partidos de oposición consideran que el gobierno está haciendo un buen trabajo. Con todas estas piezas juntas, se deberían esperar más inversiones.

Puede que los inversionistas estén tomando en consideración que el próximo año es de elecciones [de medio término], por lo que el gobierno tendrá que enfrentar esta [prueba de] aprobación a mitad de su mandato sobre sus primeros dos años de gobierno.

BNamericas: Supongo que estamos hablando de inversores extranjeros y no de actores locales experimentados…

Maqueda: Sí, los actores locales ya tienen su inversión ubicada aquí.

Artola: Además de la tendencia en la minería y petróleo y gas, la mayoría de los actores que lideran las postulaciones son locales: Pan American Energy e YPF, por ejemplo. Es posible que el año que viene haya un mayor número de postulaciones de actores extranjeros.

Mirelman: Aquellos proyectos que hayan postulado serán seguidos por nuevos inversionistas para ganar experiencia en el proceso, obtener información, etc.

BNamericas: ¿Habrá entonces inversionistas observando desde lejos para ver cómo funciona y aprendiendo de ello?

Mirelman: Sí.

BNamericas: Cuando se habla de expansiones, un ejemplo podría ser la propuesta de TGS de aumentar la capacidad de la primera fase del proyecto Gasoducto Vaca Muerta. Parece propicio para el RIGI…

Artola: Sí. También podría pensar en otros proyectos de minería, petróleo y gas.

BNamericas: En pocas palabras, ¿qué es lo que hace que el RIGI sea atractivo para los inversores?

Maqueda: Tiendo a ver el atractivo del RIGI desde el punto de vista de que cubre a los inversores contra el riesgo político.

Se obtiene una tabla reducida de los impuestos aplicables, los aranceles de aduana y todo tipo de beneficios. Y estos beneficios están estabilizados, no se pueden aumentar [los impuestos] durante 20 años, y la ley tiene protecciones incorporadas contra futuros cambios de política. Nunca se había hecho algo así en el pasado, en términos de protecciones y garantías por parte del gobierno. Esto lo aísla del riesgo político.

Además, otro riesgo político del que se protege a los inversores es que no tendrían que litigar ante tribunales locales sino que ante tribunales de arbitraje internacionales.

Artola: Veo a Argentina en una senda positiva y al RIGI como una buena ventana para entrar en esa senda de crecimiento. Es un buen vehículo con protecciones relevantes para las inversiones.

BNamericas: ¿Y cómo se financiará el primero de estos proyectos?

Artola: Lo más probable es que sea una combinación entre préstamos y capital. Algunos de ellos ya han anunciado esa estructura.

BNamericas: ¿Alguna reflexión final?

Maqueda: Una cuestión práctica que hay que tener en cuenta, y que se la hemos estado diciendo a nuestros clientes, es que lleva varios meses preparar un proyecto de la mejor manera y con la mayor seguridad posible. Esto implica hacer partícipes a los equipos adecuados y preparar los documentos pertinentes para presentar un caso sólido de la inversión y documentar cualquier hecho significativo que deba certificarse a futuro.

Especialmente para los clientes que se encuentran esperando, no esperen hasta el final para lanzarse. No es tan fácil como parece tener un proyecto preparado y presentado.

Mirelman: Cuando un grupo de empresas desea presentar una solicitud al RIGI conjuntamente, es muy importante poder estructurar el vehículo [con cuidado], pensando en el futuro de la inversión. La estructuración es muy relevante.

BNamericas: Quizás esta sea la pregunta del millón de dólares, pero ¿cuándo podrían aprobarse los primeros proyectos bajo el régimen?

Artola: Lo fundamental aquí es que el gobierno tiene 45 días para resolver estos casos, pero este plazo puede ser interrumpido si se requiere más información.

Maqueda: Cuando piden más información, hay una suspensión [temporal]. Pero el gobierno parece tener interés político en contar con proyectos concretos ya aprobados y en marcha a principios del año que viene.

Artola: Suponiendo que el gobierno solicite aclaraciones o información adicional, las primeras aprobaciones podrían ocurrir en el primer y segundo trimestres de 2025.

Algunos proyectos que se anunciaron necesitan conseguir financiamiento externo, por lo que se podría presentar una solicitud y luego ir a buscar financiamiento externo, y eso puede llevar tiempo. Hay muchas cosas que considerar en relación con la estructuración del proyecto y enmarcarlos en el régimen de la solicitud.