La inflación, no la política, encabezaría preocupaciones sobre el PIB de México este año

El crecimiento económico de México partió 2022 en calma, mientras que la inflación general y subyacente terminaron el año con tasas anuales respectivas de 7,36% y 5,94%, los niveles más altos para ambos indicadores desde 2000.

Mientras tanto, hay mucha preocupación por las reformas constitucionales propuestas para el sector eléctrico ante el debate sobre la iniciativa —una de las prioridades en la agenda legislativa del presidente Andrés Manuel López Obrador—  y paneles sobre la iniciativa en el Congreso casi todos los días hasta mediados de febrero.

Si se aprueba, se podría socavar el PIB debido a la cancelación de los contratos de generación y venta de electricidad y el cambio regulatorio para otorgar a la empresa estatal CFE un control amplio sobre el mercado.

Con todo esto en mente, BNamericas conversó con Alejandro Cervantes Llamas, jefe de análisis económico regional de Grupo Financiero Banorte, para aclarar las perspectivas de crecimiento y política monetaria en 2022.

BNamericas: Si bien el pronóstico oficial de la Secretaría de Hacienda para el crecimiento del PIB en 2022 es de 4,1%, la encuesta del 5 de enero de Citibanamex a analistas bancarios arrojó una proyección promedio de 2,8% y la asociación mexicana de ejecutivos de finanzas, IMEF, pronosticó esta semana un 2,7%, pero otros predicen un menor crecimiento, como Bank of America (1,5%) y Capital Economics (2,0%), citando la debilidad subyacente de la recuperación interna. ¿Cuál es la posición de Banorte con respecto al crecimiento de 2022?

Cervantes: Nuestro pronóstico actual es de 3%, pero lo estamos revisando a la baja, si bien de manera marginal.

Seguimos siendo muy optimistas sobre las perspectivas de crecimiento económico de México para este año. Otros economistas como [el jefe de economía de Bank of America para Canadá y México] Carlos Capistrán han sostenido que tal vez México esté entrando en recesión. No creemos eso.

BNamericas: ¿Qué pasa con el indicador oportuno de la actividad económica (IOEA) de la agencia de estadísticas Inegi para noviembre y diciembre? El propio equipo de Banorte sugirió esta semana que preveía que 2021 terminaría con un crecimiento de solo 4,7%, frente a la anterior estimación del banco de 5,7%...

Cervantes: La IOEA (...) tal vez solo da una señal sobre hacia dónde se dirige el crecimiento económico.

En Banorte también tenemos pronósticos inmediatos y nuestras cifras preliminares de diciembre y enero son mucho más positivas que las del Inegi.

La realidad es que el crecimiento económico se desaceleró en el cuarto trimestre del año pasado. Vamos a revisar a la baja nuestra previsión de crecimiento económico para 2021 y, en consecuencia, revisaremos nuestra proyección para este año. Sin embargo, la revisión se debe únicamente al crecimiento económico inercial.

Este crecimiento inercial o efecto indirecto será menor de lo que esperábamos originalmente, pero aun así el crecimiento económico en EE.UU. tenderá a ser más alto de lo que anticipamos la última vez que hicimos nuestro pronóstico económico para 2022.

BNamericas: ¿Qué impulsará el crecimiento en el futuro?

Cervantes: La demanda externa de bienes mexicanos va a seguir siendo alta este año, lo cual es algo positivo. Creo que también la demanda interna en México es muy sólida. El gasto de consumo ha mantenido una perspectiva positiva de crecimiento económico. Continúa siendo fuerte, respaldado por ganancias nominales en los salarios.

BNamericas: ¿Qué pasa con la reforma eléctrica? ¿Es esto solo ruido político que los economistas ya pronostican que desaparecerá en algún momento?

Cervantes: Sí, supongo que es la visión de la mayoría de los analistas económicos. Es solo ruido. Creo que no será aprobada [como está], sino que se aprobará una reforma eléctrica muy diluida. Por lo tanto, no tendrá un impacto significativo en el crecimiento de México este año y definitivamente no tendrá ningún efecto en la potencial expansión de México de cara al futuro.

BNamericas: ¿Hay algún otro elemento legislativo este año que podría tener un impacto en la economía este año? ¿Cuál podría ser la principal preocupación?

Cervantes: La inflación subyacente continúa con una tendencia alcista, así que creo que la inflación va a ser la principal preocupación para los políticos de México este año y no solo del Banco Central [Banxico], sino también de la Secretaría de Hacienda.

También es un efecto global. En realidad, es como si uno estuviera importando inflación desde otros lugares. Entonces, también hay un espacio limitado para que actúe Banxico, pero por lo demás, considero que va a ser un buen año para la economía mexicana.

BNamericas: Supe que Banorte está pidiendo una segunda alza consecutiva de 50 puntos base a 6,00% en la reunión del Banco Central del 10 de febrero. ¿Cómo cree que la inflación incidirá en las peticiones de los bancos este año? ¿Podría esto dificultar la recuperación?

Cervantes: Tal vez obligue al Banco Central a tener una política monetaria más estricta, que incluirá un endurecimiento más rápido de las condiciones monetarias de México durante este año.

Hay cierto desfase entre el momento en que la autoridad monetaria sube la tasa de referencia y el momento en que el sector bancario privado comienza a elevar las tasas de interés crediticias. Entonces, no creo que tenga un fuerte impacto en el sector privado de México; tal vez un impacto marginal en el crecimiento económico.

También considero que, si Banxico implementa una política monetaria más estricta, no se obstaculizará la inversión privada durante este año.

En realidad, las cifras de seguridad [hasta la fecha] comienzan a parecer más positivas. Hay una tendencia a la baja en los homicidios, en los secuestros. Entonces, eso también podría fomentar un mayor crecimiento económico de lo que la mayoría de los economistas baraja para este año.