Las causas de las complejas condiciones financieras de las empresas en Brasil

Aunque el desempeño económico de Brasil en el primer trimestre fue mejor que lo esperado y las proyecciones del PIB para 2023 se han ido revisando al alza, el escenario para el sector corporativo sigue siendo sumamente complejo.

Los problemas financieros por los que atravesaron el minorista local Lojas Americanas y la energética Light —grandes firmas que se declararon en quiebra este año— restringieron las líneas de crédito y las condiciones generales de financiamiento, lo que tuvo un impacto negativo en varios otros sectores.

Ricardo Carvalho, jefe del área corporativa de Fitch, conversa con BNamericas sobre los desafíos financieros que enfrentan numerosas empresas.

BNamericas: ¿Cuál es su evaluación de las condiciones financieras que enfrentan las empresas en Brasil?

Carvalho: Empezaron muy mal el año. Si comparamos el escenario de 2022 con el actual, notamos una gran diferencia.

Durante la mayor parte de 2022, estuvimos en un entorno de alta liquidez con abundantes líneas de crédito para las empresas. Esta situación minimizó el problema de débil generación de efectivo que existía porque había financiación para las compañías.

Este año hemos sido testigos de acontecimientos corporativos negativos como los de Lojas Americanas y Light. Han sido situaciones que hicieron que el panorama se volviera crítico para las compañías y en el primer trimestre comprobamos que los balances eran poco sólidos.

Por lo tanto, la combinación de actividad económica débil y tasas de interés altas ha perjudicado gravemente a las firmas.

Debido a esta combinación de factores, tuvimos una mayor cantidad de rebajas de calificaciones de empresas en los primeros cinco meses que en los años completos de 2022 y 2021 combinados.

Que el escenario mejore dependerá mucho de los esfuerzos y medidas del gobierno.

BNamericas: ¿No es extraño que el escenario sea difícil para las compañías dado que el PIB creció más que lo esperado en el primer trimestre con revisiones al alza para este año por parte de los economistas?

Carvalho: Si miramos los detalles del PIB en el primer trimestre, vemos que el resultado positivo estuvo muy influenciado por la agroindustria.

Si evaluamos el sector industrial, los números son pésimos y es probable que la tendencia se mantenga negativa en los próximos trimestres.

BNamericas: ¿Qué segmento ha enfrentado los mayores problemas?

Carvalho: Lo que más preocupa es el sector minorista, pues veo que hay compañías que continúan con problemas de liquidez, y no se vislumbran mejoras significativas en los próximos meses.

La generación de efectivo sigue siendo deficiente, al igual que las condiciones de crédito para estas compañías.

BNamericas: Muchos economistas esperan que el Banco Central comience a reducir la tasa de interés clave, la Selic, en agosto. ¿Podría esto mejorar de alguna manera el escenario a corto plazo?

Carvalho: La reducción de Selic será muy gradual, por mucho que nos estemos acercando a ello. No vamos a pasar de una tasa de interés de 13,75% a 10%.

Posiblemente, aún tengamos un año de tasas de interés altas. Esto perjudica a las empresas y lleva a posponer o incluso revisar las inversiones.

Pero nuevamente, en este escenario, el comercio minorista es el sector que veo con mayor preocupación porque está fuertemente vinculado a la actividad económica y depende del capital de trabajo.

BNamericas: ¿Qué sectores están más protegidos en esta coyuntura?

Carvalho: 2023 será un buen año para las empresas del sector agrícola debido a la supercosecha.

Además, la agroindustria brasileña es altamente competitiva a escala mundial y se ha vuelto cada vez más sofisticada con la mecanización.

Incluso con los menores precios de los commodities, las empresas exportadoras también están mostrando un buen comportamiento porque son firmas que en los últimos años han tenido una alta generación de efectivo, gracias a los elevados precios y a una fuerte disciplina de capital.

BNamericas: ¿Los avances en el frente de la reforma tributaria podrían servir de estímulo para las empresas?

Carvalho: Las aprobaciones de reformas tributarias, si pueden mostrar a los inversionistas un escenario con más disciplina fiscal y estabilidad por parte del gobierno, siempre son importantes aunque los efectos prácticos no sean inmediatos.

Cuando las compañías y los inversionistas perciben que hay un mejor horizonte, ven menos riesgo en su toma de decisiones de inversión.

El gobierno necesita buscar factores positivos que puedan generar expectativas positivas. Por lo tanto, por ejemplo, no está considerando cambios en la normativa que está funcionando, como el marco del sector saneamiento.