El sector corporativo de Brasil de cara a 2025

Aunque el escenario de las tasas de interés en Brasil sería difícil para las compañías en el futuro previsible, 2025 podría ser un año mejor que 2024 al repuntar la economía.

El amplio acceso a la financiación en el mercado de capitales interno es también un factor que hace que las empresas se muestren más optimistas de cara al próximo año.

Ricardo Carvalho, director ejecutivo del grupo de finanzas corporativas de Fitch Ratings en Brasil, conversa con BNamericas sobre el estado del panorama corporativo, qué esperar para 2025 y sobre las recientes licitaciones en los sectores de infraestructura y saneamiento que despertaron un alto interés por parte de los inversionistas.

BNamericas: ¿Qué sectores se verán más afectados por la probabilidad de tasas de interés más altas en el corto y mediano plazo?

Carvalho: Los vinculados al comercio minorista. Este segmento depende mucho de las condiciones crediticias de corto plazo, es un negocio muy ligado al financiamiento y, con las tasas de interés subiendo, las tasas de morosidad suben, el consumo cae. Esos factores perjudican más a este segmento.

Pero en general, un aumento de los tipos de interés impacta a todos los sectores, sobre todo si tenemos en cuenta que muchas empresas se han apalancado en los últimos dos o tres años, lo que tiene una repercusión directa sobre los gastos financieros de las compañías.

También hay que recordar que venimos de un período de tasas decrecientes. En 2023, teníamos una tasa referencial Selic en 13,75% y desde entonces ha estado cayendo, con una reciente interrupción en el ciclo de flexibilización monetaria.

Ahora bien, incluso con un nuevo ciclo de aumentos de tasas, es probable que la Selic no se acerque al nivel de 13,75% que teníamos. De todas formas, es difícil tener un entorno económico saludable con tasas de interés de dos dígitos.

BNamericas: Se habla mucho de un entorno complicado con altas tasas de interés, pero, al mismo tiempo, en las últimas subastas de activos de los sectores de infraestructura y saneamiento, hemos visto un fuerte apetito de los inversionistas. ¿Qué hay detrás del interés en este tipo de licitaciones?

Carvalho: Es una situación particular. Cuando hablo del impacto de las tasas de interés en el sector minorista, para las empresas en general, este efecto se materializa a través de un aumento del costo de financiamiento de corto plazo, financiamiento de flujo de caja.

En el área de infraestructura, el aspecto que influye en la toma de decisiones es la disponibilidad de crédito de largo plazo.

Actualmente en el país hay disponibilidad de crédito de largo plazo para las áreas de infraestructura y saneamiento. Hay instrumentos de deuda que tienen plazos de 10 años. También está el [banco de desarrollo] BNDES otorgando crédito; entonces, son situaciones que benefician a los proyectos de infraestructura a largo plazo.

BNamericas: Si el entorno de altas tasas de interés persiste, ¿podría afectar en algún momento la disponibilidad de financiamiento de largo plazo para el sector de infraestructura?

Carvalho: Quien concede crédito siempre va a mirar el perfil del prestatario y entender el posicionamiento de ese sector, dónde las compañías en cuestión tienen capacidad de incrementar sus ingresos a mediano y largo plazo.

Durante años, el sector energético ha creado su propio escenario en el que siempre tiene crédito disponible, y el sector de infraestructura está empezando a seguir ese camino.

Por eso creo que, para el área de infraestructura, estas líneas de largo plazo van a seguir apareciendo, vamos a tener inversionistas que van a seguir financiando al sector.

La parte negativa del ciclo de aumento de tasas de interés es que veníamos de una tendencia opuesta de reducción de tasas, y esto estaba generando mejores balances corporativos en 2024 en comparación con el año pasado.

BNamericas: Considerando el mejor desempeño económico de Brasil en los primeros meses de este año, ¿por qué muchos empresarios parecen tener una percepción negativa del futuro?

Carvalho: Eso es cierto. Efectivamente existe esa percepción negativa y en mi opinión se explica porque Brasil es un país altamente cíclico.

Debido a esto, un empresario no tiene certeza de si en dos o cinco años las condiciones del país serán las mismas y, debido a esta falta de previsibilidad, tiene miedo de concretar un proyecto de largo plazo, y esto termina afectando su percepción de largo plazo.

BNamericas: ¿Qué reformas económicas y regulaciones son claves para que Brasil mejore el entorno empresarial?

Carvalho: Brasil no puede centrarse en una sola reforma o en un punto específico. Necesitamos seguir con una agenda de múltiples reformas.

Si vemos lo que pasó en el pasado reciente, tuvimos varias reformas y, aunque mucha gente no lo vea con claridad, los resultados económicos positivos también son ahora resultado de reformas que se hicieron hace años, como la previsional y laboral, así como la regulación sanitaria.

Entonces, lo que da resultado es trabajar en un conjunto de reformas e iniciativas y no solo centrarse en un tema específico.

Sin embargo, tenemos que ver las reformas como un proyecto país. Las reformas son de largo plazo. No podemos tener reformas que consideren muchos intereses de los partidos políticos, sino que deben tener una visión de largo plazo para el país.

BNamericas: Desde el punto de vista de las empresas, ¿qué podemos esperar para 2025 en términos de desempeño y financiamiento?

Carvalho: Demos un paso atrás: 2023 fue un año negativo para las compañías y 2024 ha sido mejor. Para 2025, nuestra expectativa es que sea mejor que este año.

Lo que apoya mi opinión es que incluso con un aumento de las tasas de interés, el crecimiento del PIB seguirá siendo positivo en el segundo semestre, y esto conducirá a resultados positivos el próximo año.

Desde el punto de vista crediticio, 2023 fue un año difícil para las empresas y en 2024 vemos una mejora importante, con mucha liquidez en el mercado, y este escenario continuará.

Hemos tenido una expansión muy grande de la base inversora en Brasil, y eso significa que el mercado nacional tiene una gran capacidad para financiar a empresas locales.

Hoy en día, grandes compañías como Raizen y Suzano, que tienen grandes proyectos e inversiones, consiguen financiarse en el mercado local.