Los bonos temáticos como opción de financiamiento que sigue consolidándose

A través de una operación de financiamiento de US$656 millones con Credit Suisse, Ecuador recompró alrededor de US$1.628 millones de su deuda externa en bonos con vencimiento a 2030, 2035 y 2040.

La transacción —la conversión de deuda por naturaleza más grande de la historia en el mundo— culminó el 9 de mayo tras extenderse la negociación por dos años y le generará un ahorro de alrededor de US$1.100 millones al país, de los cuales US$450 millones se destinarán a la protección de la reserva marina del archipiélago de Galápagos.

La operación se concretó al tiempo que Ecuador vive una crisis política interna, pues el presidente Guillermo Lasso acudió a un mecanismo constitucional que le permite disolver la Asamblea Nacional y convocar a elecciones anticipadas.

BNamericas conversó con Diego Ramírez, abogado del estudio jurídico Bustamante Fabara, que formó parte de la negociación de la estructura legal para la transacción, sobre la emisión del bono y las perspectivas en Latinoamérica para financiar proyectos con bonos temáticos.

BNamericas: Desde que se lanzó la idea han pasado más de dos años, ¿qué tan compleja fue la negociación?  

Ramírez: Muy compleja porque hay muchas partes involucradas, desde el punto de vista ambiental, desde la parte financiera, las garantías, cada una en distintas zonas horarias, etc. 

De parte de Ecuador intervinieron el Ministerio de Economía, así como el ministerio de ambiente y transición ecológica, el ministerio de comercio exterior, industrias y pesca. Obviamente la Cancillería también tuvo su rol.

Fue un proceso largo de negociaciones, una operación muy compleja pero exitosa, que posiblemente tomó alrededor de dos años desde que se iniciaron las conversaciones, con períodos de mayor o menor intensidad, como sucede en estas operaciones innovadoras y complejas, que requieren mayor tiempo y dedicación.

A futuro puede ser más fácil reeditar transacciones parecidas porque ya hay un trabajo base importante.

BNamericas: ¿Cree que en Ecuador podría darse otro tipo de transacciones pese a los problemas políticos frecuentes?

Ramírez: Ciertamente. Como se ha demostrado con este bono azul para Galápagos, los beneficios son tan importantes que siempre serán una opción interesante. 

No sé si se pueda hacer muy seguido, pues también dependen del mercado y de una serie de condiciones.

El canciller [Gustavo Manrique] ha mencionado el interés de que se haga una transacción relacionada con la Amazonía, que sería muy importante. 

Los bonos temáticos, azules o verdes, son algo relativamente nuevo. Ecuador emitió un bono social soberano en 2020, en el que también asesoramos. 

Esta transacción para Galápagos también es innovadora e inédita, y no hay razón para que esa opción financiera se quede ahí.

BNamericas: ¿Podrían otros países de Latinoamérica tomar el ejemplo de Ecuador y adoptar este tipo de iniciativas? 

Ramírez: Creo que por la recepción que se ha tenido y por el tamaño tan importante de los recursos, seguramente muchos países verán una oportunidad.

Así que, sin duda, van a seguir estas transacciones, y es posible que otros bancos, además del Credit Suisse, empiecen a estructurar este tipo de operaciones. Con posibles cambios, seguramente los bonos azules o verdes continuarán.

Ya las instituciones privadas los emiten, aunque en montos mucho menores. 

En Ecuador, un banco privado hizo una emisión en el pasado, pero por montos mucho más pequeños, en la que también asesoramos.

La tendencia general es ir hacia esos bonos porque los temas de responsabilidad social y ambiental preocupan e interesan a los inversionistas, que quieren dirigir sus recursos a este tipo de iniciativas.

BNamericas: ¿Hacia dónde podrían apuntar los inversionistas en Ecuador para encontrar más oportunidades?

Ramírez: Como lo dijo el canciller: un bono que esté relacionado con la Amazonía.

Ecuador tiene tal megabiodiversidad que en temas ambientales hay muchísimas posibilidades de replicar la operación, pero además está el componente social, que también es muy interesante.

En el caso de Ecuador, no solo es la Amazonía, pues tenemos, por ejemplo, bosques tropicales húmedos y otras áreas; en temas sociales, el bono podría estar vinculado a la mejora de algún indicador social o sanitario. El abanico es amplio.

BNamericas: ¿Por qué los inversionistas deberían interesarse por este tipo de iniciativas?

Ramírez: Porque muchos de ellos tienen dentro de sus políticas apoyar ese tipo de procesos, sea por la transición ecológica o por temas de responsabilidad social. 

Los inversionistas obviamente buscarán un retorno, y esta estructura tiene un retorno. 

En el caso del bono que recién emitió Ecuador, se aplicó un seguro de riesgo político emitido por el International Development Financial Corporation, y una garantía de US$85 millones del Banco Interamericano de Desarrollo, por lo tanto, se reduce la tasa de interés en el costo del financiamiento.

BNamericas: ¿Qué sectores podrían beneficiarse?  

Ramírez: Aquellos que permitan descarbonización o aquellas industrias que puedan cambiar su forma de producir para hacerla menos contaminante podrían pensar en emitir bonos temáticos. Aquellos sectores que quieran mejorar las condiciones sociales podrían pensar también en ciertos bonos sociales.

BNamericas: ¿Podrían los proyectos de infraestructura encontrar interés entre los inversionistas?

Ramírez: Son proyectos que tienen mucho interés, no están relacionados con bonos temáticos necesariamente, pero se puede estructurar un project finance para financiar esos proyectos grandes porque están los inversionistas, los constructores, los operadores. 

BNamericas: ¿Cómo se manejaría el tema ambiental?

Ramírez: Habría que ver de qué manera, por ejemplo, se asegura que el estándar de construcción cumpla con los estándares ambientales. Eso puede encarecer la construcción, pero habrá un beneficio ambiental. Es decir, se trata de inversiones con propósito, pues se trata de decidir entre construir con material más barato pero más contaminante o hacerlo con un material un poco más caro pero que es ambientalmente amigable.

Los inversionistas apuestan cada vez más por conservar el ambiente, pues eso nos beneficia a todos.