Comentario editorial: Incursiones en el capital de riesgo

Tanto Chile como Perú, a su manera, están tomando medidas para incrementar el financiamiento con capital de riesgo para proyectos de exploración y minería. En el caso de Perú, hay planes en marcha para crear una bolsa para capital de riesgo destinado a mineras junior en la Bolsa de Valores de Lima. El proyecto aún requiere la aprobación del regulador bursátil Conasev, pero se podría lanzar incluso en este trimestre. La bolsa sería la primera de su tipo en la región. Una comisión técnica formada por profesionales de la minería nacional e internacional está elaborando los requerimientos para entrega de información y la capacitación y acreditación de "personas calificadas", algo que resultará ser clave para las perspectivas de éxito del mercado de capital de riesgo. Sabia y significativamente, el grupo seleccionó el Código Australiano para Informar sobre Recursos Minerales y Reservas de Mena (JORC, por sus siglas en inglés) como directriz para la entrega de información sobre recursos y reservas minerales. El código JORC se ha transformado en la norma de la industria en los últimos años, ya que algunas bolsas han tratado de reestablecer su buen nombre luego de escándalos como el de Bre-X en Indonesia a fines de los años noventa. En tanto, en Chile el Instituto de Ingenieros de Minas del país está dando el ejemplo al promover la entrega de información regulada sobre recursos y reservas, y también se dice que está favoreciendo el código JORC. Al igual que sus contrapartes en Lima, los chilenos se están asesorando con otras bolsas de valores del mundo, especialmente la de Toronto. Chile está un poco a la zaga de Perú en el proceso, y en la actualidad no está totalmente claro si la intención es crear una nueva bolsa específicamente para capital de riesgo o simplemente reformar los actuales mercados para promover la inversión en proyectos no probados. A este respecto, el segundo paquete de reformas al mercado de capitales del Gobierno, contenido en un nuevo proyecto de ley que se enviará al Congreso, es crucial y tendrá una gran acogida. Las medidas incluyen algunas garantías del Estado para deuda emitida por fondos de inversión en capital de riesgo; ventajas tributarias para traspaso de rentas exentas, no muy distintas a las vigentes en Canadá, donde han otorgado el muy necesario impulso a muchas compañías de exploración que cotizan en el mercado de ese país; incentivos tributarios por ganancias de capital para ciertas inversiones en nuevas empresas, sobre montos de hasta US$250.000; y autorización para emitir opciones de compra de acciones o warrants. Las compañías minerales y de otro tipo que cotizan mercado de capital de riesgo y otros mercados para esa actividad han sido acusadas, a veces con justa razón, de estar más interesadas en el precio de su propia acción que en desarrollar algún nuevo proyecto en realidad, y sin embargo al mismo tiempo se necesita implementar mecanismos para fomentar las inversiones en empresas que presentan un rendimiento genuinamente bueno, según lo que mide el precio de su acción. En ese sentido, las medidas sobre opciones y warrants constituyen un progreso. Efectivamente, en especial en el caso del capital de riesgo, hay un delicado acto de equilibrismo involucrado en garantizar que las participaciones de inversionistas externos estén protegidas y, al mismo tiempo, permitir la toma de decisiones genuinamente riesgosas sobre la base de una información imparcial, precisa y oportuna. Sin embargo, crear un mercado de capital de riesgo es, en sí, un negocio altamente arriesgado. ¿Hay suficientes empresas dispuestas a transar en él para que tenga sentido crearlo? Quienes participan en el proyecto de Lima parecen pensar que inicialmente pueden captar de 15 a 20 empresas mineras junior que están operando en Perú. ¿Estarán preparados los inversionistas para poner su dinero en estas empresas? El razonamiento indica que varios inversionistas latinoamericanos son reacios en la actualidad a depositar sus fondos en bolsas extranjeras, en parte por motivos culturales, pero estarían dispuestos a asumir el riesgo en mercados locales. Por su parte, Chile enfrenta problemas de idiosincrasia. Pese a ser un país minero por excelencia, las firmas locales en el sector han evitado cotizar en mercados de valores. Las compañías más pequeñas en particular han tendido a recurrir a la ayuda de la estatal procesadora de minerales Enami en vez de inversionistas privados, mientras que la Gran Minería ha estado dominada por la estatal cuprífera Codelco y, en los últimos años, por una serie de multinacionales que cotizan en el extranjero. El resultado ha sido escasa regulación en los sectores de Pequeña y Mediana Minería, situación no muy distinta en la entrega de datos sobre recursos, como lo tipifica el anuncio hecho el año pasado por la firma local Minera Vulcano respecto del descubrimiento de un depósito de oro de 33.000Moz, adecuadamente llamado El Dorado, utilizando imágenes satelitales de la NASA. Tales anuncios desacreditan la industria y alejan, por no decir que posiblemente destruyen, a los inversionistas. Puede ser una pesadilla regulatoria, pero tal vez el resultado ideal sería una bolsa de valores auténticamente regional, siendo la elección lógica para su ubicación Lima, en vez de procesos paralelos. No obstante, lo que es fundamental es que los dos países cooperen y adopten códigos similares y ampliamente aceptados para entrega de datos minerales y, sobre todo, los hagan cumplir, de manera que los inversionistas puedan tomar decisiones informadas sobre dónde ponen su dinero. El tema central sigue siendo la transparencia. Nadie va a invertir en compañías junior en un mercado de capital de riesgo a menos que se ajusten a normas de la industria o internacionales en términos de difusión de información relevante.