Fitch confirma calificación de IDR de Sitios Latinoamérica en 'BBB-'

Miércoles 04 de septiembre de 2024 - 10:34 ET

Fitch Ratings - Nueva York - 04 Sep 2024: Fitch Ratings afirmó las calificaciones de incumplimiento emisor (IDR) en moneda extranjera y local de largo plazo de Sitios Latinoamérica SAB de CV (Sitios) en 'BBB-', y afirmó la calificación de deuda no garantizada en 'BBB-'. Fitch Ratings también afirmó la calificación 'BBB-' de los bonos sénior no garantizados denominados en soles peruanos de Sites del Perú SAC garantizados por Sitios, Torres Latinoamérica, SA de CV y Torres do Brasil SA, los mismos garantes del bono sénior no garantizado de Sitios. La Perspectiva de la Calificación es Estable.

La afirmación de la calificación refleja la mejora anticipada del apalancamiento neto de la compañía y su sólida posición de mercado en América Latina como el segundo mayor proveedor de telecomunicaciones. Esta posición se ve reforzada por su afiliación con América Móvil SAB de CV (AMX; A-/Positiva) como ancla principal. Además, la compañía demuestra una buena rentabilidad, impulsada por altos ingresos contractuales recurrentes asociados a su modelo de negocio de torres.

Factores clave de calificación

Fuerte inquilino ancla , diversificación geográfica en América Latina: Las calificaciones reflejan fuertes vínculos estratégicos y operativos con AMX, cuyas operaciones representaron alrededor del 85% de los ingresos totales de los acuerdos de sitios individuales de Sitios en el primer semestre de 2024. La infraestructura pasiva de Sitios es fundamental para las operaciones móviles de AMX en América Latina.

Sitios y AMX comparten el mismo accionista mayoritario, la Familia Slim, lo que alinea los intereses estratégicos de las empresas y, por lo tanto, limita los riesgos de pago y de abandono de clientes. Sitios opera en Brasil, la Región Andina, América Central, AUP (Argentina, Uruguay, Paraguay) y los mercados del Caribe. Brasil es su operación más grande, con el 32% del total de torres al segundo trimestre de 2024.

Flujo de caja estable de los contratos de arrendamiento de torres: Las calificaciones de Sitios están respaldadas por su desempeño operativo diversificado, estable y sostenible. Los ingresos son predecibles, respaldados por contratos a largo plazo de 10 años (con una renovación adicional de 10 años) con ingresos cubiertos por una escalabilidad contractual indexada a la inflación o tarifas fijas. Alrededor del 48% de los ingresos totales de las torres fueron en dólares estadounidenses en el primer semestre de 2024, excepto en Brasil, Chile, Colombia y Perú, donde los contratos están denominados en moneda local.

La empresa aplica un modelo de transferencia de pagos por arrendamiento de terrenos para todas sus propiedades, lo que reduce la presión sobre los márgenes. El modelo modular de gastos de capital permite flexibilidad en su plan de asignación de torres y en la gestión del flujo de caja. La empresa puede modificar o aplazar su plan de crecimiento con relativa facilidad en caso de un cambio inesperado en la demanda o de un entorno regulatorio que afecte negativamente a sus operaciones.

Apalancamiento esperado menor: Fitch espera que el apalancamiento neto disminuya gradualmente, impulsado por un mayor EBITDA proveniente del crecimiento orgánico. Se proyecta que el apalancamiento neto sea cercano a 7x en 2024 (7.47x al primer semestre de 2024) y menor en 2025. Fitch espera que el EBITDA de Sitios, excluyendo arrendamientos de terrenos, alcance aproximadamente MXN 8 mil millones en 2024, con MXN 3.9 mil millones al primer semestre de 2024 impulsado por nuevas torres construidas y escaleras mecánicas contratadas. Fitch no prevé ningún pago de dividendos en 2024 y 2025, ya que la compañía busca desapalancarse.

Modelo de crecimiento : La industria de las torres se beneficia de las inversiones de los operadores inalámbricos en 5G, así como de las inversiones continuas en redes 4G para satisfacer la creciente demanda de servicios de banda ancha móvil. Las empresas inalámbricas han densificado sus redes para aumentar la capacidad y la velocidad de los datos para satisfacer la demanda de los consumidores. Se espera que el desarrollo de 5G en el corto plazo y en toda América Latina en el largo plazo respalde la demanda de torres.

La compañía tiene un ratio de arrendamiento de 1,21x al segundo trimestre de 2024 y tiene como objetivo construir alrededor de 1.500 nuevas torres (construidas a medida) en 2024, con 643 nuevas torres construidas en el primer semestre de 2024. Fitch estima que se espera una inversión total en 2024 de alrededor de USD 130 millones.

Resumen de la derivación

Los sitios y otros operadores de infraestructura digital tienen perfiles operativos con alta visibilidad y estabilidad de ingresos por alquiler basados en infraestructura pasiva y contratos a largo plazo, compensados por la especificidad de los activos subyacentes que afectaron la liquidez de la venta. La industria de torres emplea un modelo de negocio estable y experimenta un riesgo comercial mucho menor que muchos modelos de negocio dentro del segmento de telecomunicaciones. Las empresas de esta industria se benefician de una mayor previsión de ingresos y costos a largo plazo que los operadores de telecomunicaciones.

La industria de torres de telecomunicaciones en América Latina está creciendo, con tres participantes principales además de la infraestructura propiedad de los operadores móviles: American Tower Corporation (AMT; BBB+/Estable), SBA Communications Corporation y Sitios. El riesgo de contraparte de Sitios se concentra en un cliente de alta calidad crediticia en comparación con otros pares globales en la industria, como AMT y Crown Castle Inc. (BBB+/Negativa), que tienen una base de ingresos más diversificada.

Operadora de Sites Mexicanos, SAB de CV (Opsimex; BBB/Positiva), que comparte el mismo accionista controlador que Sitios, se beneficia de una sólida posición de mercado en México, donde opera la mayor cartera de torres de comunicación móvil inalámbrica. Opsimex tiene un menor apalancamiento, aunque tiene una menor diversificación geográfica.

Supuestos clave

Los supuestos clave de Fitch dentro de nuestro caso de calificación para el emisor incluyen lo siguiente:

--Los ingresos por torres se sustentan en el crecimiento de las mismas como resultado de la construcción a medida;

- Arrendamiento de aproximadamente 1,2x en 2024;

--Capex de aproximadamente USD 130 millones basado en una nueva torre construida en 2024 (principalmente con AMX);

-No habrá pago de dividendos en 2024 y 2025;

--Sin adquisiciones;

--Deuda neta ajustada/EBITDA hacia 7x en 2024.

SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN

Factores que podrían , individual o colectivamente , conducir a una acción de calificación positiva / mejora

-- Continuas tendencias favorables de la industria y vínculos operativos con AMX;

-- Apalancamiento sostenido, medido como deuda neta/EBITDA, por debajo de 5,5x en el largo plazo;

- Aumento de la tasa de arrendamiento;

-- CFO-capex/deuda superior al 12%;

-- La cobertura de intereses se mantuvo por encima de 3,0x.

Factores que podrían , individual o colectivamente , conducir a una acción de calificación negativa / baja

-- Mantener un ratio de apalancamiento consistentemente superior a 7,0x;

-- Desempeño operativo que no alcanza las expectativas de Fitch;

-- Erosión de ingresos y márgenes debido al entorno económico y competitivo.

Liquidez y estructura de la deuda

Liquidez manejable: Sitios tenía efectivo por MXN1.7 mil millones y deuda de corto plazo por aproximadamente MXN3.3 mil millones al 2T24. Fitch espera que la compañía pueda renovar o refinanciar la deuda de corto plazo. La compañía no enfrenta amortizaciones significativas de deuda hasta 2025, cuando vencen MXN9.4 mil millones (USD515 millones) de deuda bancaria. La liquidez está respaldada por contratos a largo plazo que brindan visibilidad de ingresos y flujo de efectivo.

Perfil del emisor

Sitios opera en 16 países de América Latina, donde se dedica principalmente a la construcción, instalación, mantenimiento, operación y comercialización de Infraestructura Pasiva. Sitios posee Infraestructura Pasiva en 16 de esos países: Argentina, Brasil, Chile, Costa Rica, República Dominicana, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, Puerto Rico, Uruguay y Colombia.

REFERENCIAS DE FUENTES SUSTANCIALMENTE IMPORTANTES CITADAS COMO FACTOR CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

Las principales fuentes de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicables.

SUPUESTOS MACROECONÓMICOS Y PREVISIONES SECTORIALES

Haga clic aquí para acceder al último archivo de datos trimestrales Global Corporates Macro and Sector Forecasts de Fitch, que reúne los puntos de datos clave utilizados en nuestro análisis crediticio. Entre los datos incluidos se encuentran las previsiones macroeconómicas de Fitch, los supuestos de precios de las materias primas, las previsiones de la tasa de incumplimiento, los indicadores clave de desempeño del sector y las previsiones a nivel sectorial.

Consideraciones ESG

El nivel más alto de relevancia crediticia ESG es una puntuación de '3', a menos que se indique lo contrario en esta sección. Una puntuación de '3' significa que los aspectos ESG son neutrales desde el punto de vista crediticio o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea por su naturaleza o por la forma en que la entidad los gestiona. Las puntuaciones de relevancia ESG de Fitch no son insumos para el proceso de calificación; son una observación sobre la relevancia y materialidad de los factores ESG en la decisión de calificación. Para obtener más información sobre las puntuaciones de relevancia ESG de Fitch, visite https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores .