Fitch Ratings: Choque de petróleo agrava los riesgos de crédito soberano del coronavirus

COMUNICADO DE PRENSA de Fitch Ratings

9 de marzo de 2020

(Traducción automática)

Fitch Ratings-Hong Kong / Londres-09 de marzo de 2020: el doble impacto de COVID-19 y el importante shock del precio del petróleo ejercerán presión sobre algunos fundamentales del crédito soberano y potencialmente sobre las calificaciones, dice Fitch Ratings.

En los mercados desarrollados (DM), los factores clave serán el efecto sobre el crecimiento, si persiste, y las respuestas fiscales y monetarias. Los mercados emergentes (EM) enfrentan riesgos adicionales relacionados con los ingresos por exportaciones de productos básicos, los flujos de capital y las presiones cambiarias.

Los precios del petróleo tuvieron su mayor caída en casi tres décadas después de que Arabia Saudita dijo el domingo que aumentaría la producción y recortaría los precios después del colapso de las conversaciones con Rusia sobre los recortes de producción. Los bajos precios del petróleo pesaron en las calificaciones de los principales exportadores en 2014-2016 y lo volverán a hacer si la guerra de los precios del petróleo conduce a precios más bajos sostenidos. El colapso de los precios de los productos básicos en 2014 condujo a numerosas rebajas de la deuda soberana de los mercados emergentes y muchos soberanos exportadores de petróleo todavía están luchando para adaptarse a ese shock, con precios de petróleo muy por encima de las tasas actuales del mercado. Sin embargo, los exportadores con calificaciones más altas tienen grandes amortiguadores, principalmente en forma de fondos soberanos.

Los efectos económicos de un shock petrolero pueden ser más duraderos que los de COVID-19. De hecho, el impacto de las recesiones económicas cíclicas en los perfiles de crédito soberano suele ser temporal, ya que las políticas anticíclicas y los estabilizadores automáticos generalmente se invierten durante las recuperaciones posteriores. Sin embargo, es probable que persistan algunos de los efectos económicos de COVID-19, especialmente en sectores como los viajes y el turismo. Los soberanos con grandes contribuciones directas e indirectas al PIB del turismo incluyen Macao (SAR), Tailandia, Maldivas, Croacia, Islandia, las Seychelles y varias islas del Caribe, según el Consejo Mundial de Viajes y Turismo.

A medida que las preocupaciones de COVID-19 se han intensificado, los formuladores de políticas globales se verán cada vez más presionados para responder a una perspectiva económica más débil y contener la propagación del virus. En el corto plazo, los ingresos fiscales caerán y las demandas del gobierno aumentarán. Varias instituciones internacionales están alentando a las autoridades nacionales a promulgar medidas de apoyo fiscal. El FMI, por ejemplo, señala la necesidad urgente de un gasto suficiente en primera línea relacionado con la salud, junto con iniciativas para enfrentar los choques de oferta y demanda. Las presiones políticas para el apoyo directo a las industrias y trabajadores afectados se intensificarán.

Varios soberanos ya han anunciado acciones fiscales o acciones pendientes. Estos incluyen China, Japón, Corea, Singapur y Malasia en Asia, donde COVID-19 se extendió inicialmente, e Italia, que ha sido la más afectada en Europa. Una declaración del G7 prometió "medidas fiscales cuando sea apropiado", luego de un llamado entre los ministros de finanzas y los gobernadores de los bancos centrales sobre el virus y sus implicaciones económicas.

Fitch espera que la lista de soberanos involucrados en la expansión fiscal crezca mucho más tiempo, y reconoce plenamente que las políticas oportunas y específicas pueden ayudar a reducir el riesgo de una pérdida permanente de producción. Aun así, hay margen para algunas migraciones de calificaciones a medida que se formulan y promulgan respuestas políticas, dada la importancia de las finanzas públicas para los perfiles de crédito soberano.

Las finanzas públicas del G7 se encuentran consistentemente entre las más débiles en relación con sus pares de calificación respectivos, lo que, en parte, refleja una falta de urgencia previa en el uso del entorno de bajas tasas de interés para llevar a cabo la consolidación fiscal. En cambio, la mayoría de los gobiernos del G7 han aumentado el gasto sin intereses, preservando efectivamente los niveles históricamente altos de deuda pública.

Está en marcha un ciclo de relajación monetaria mundial, sobre todo con el reciente recorte de 50 pb por parte de la Reserva Federal. Desde una perspectiva de calificación soberana, la atención se centrará en la medida en que las tasas más bajas o la liquidez adicional contribuyen a una mayor acumulación de deuda por parte de los sectores público y privado en países con preocupaciones previas sobre las implicaciones de una deuda alta para la estabilidad macroeconómica o la integridad de la deuda. sistema financiero. China es un ejemplo notable, aunque todavía no hay señales de que el banco central se esté desviando significativamente de su campaña de eliminación de riesgos o de que se avecina una relajación de la política monetaria y crediticia a gran escala.

Los soberanos de los mercados emergentes enfrentan riesgos asociados con cambios en el sentimiento de los inversores globales que pueden dañar las condiciones de financiamiento externo, bajar los precios de los productos básicos o disminuir los volúmenes de comercio que debilitarían la balanza de pagos. La amenaza de los precios más bajos de los productos básicos ya se manifestó cuando COVID-19 debilitó las perspectivas de crecimiento global, y consideramos que este es el principal canal para los soberanos de Oriente Medio y África a través del impacto en los ingresos fiscales, las ganancias en divisas y el crecimiento económico, y esto lo hará aumentará significativamente si los precios del petróleo no se recuperan de sus niveles actuales. La dependencia de los productos también es común en América Latina. A nivel mundial, es más pronunciado en Angola, Iraq, Surinam y Gabón, y hay una docena más de EM para quienes los productos exceden el 70% de los ingresos en divisas.

El sentimiento de los inversores en última instancia puede afectar los flujos de capital, y los soberanos de los mercados emergentes cuyas monedas se han debilitado más frente al dólar estadounidense desde fines de 2019 incluyen a Brasil, Uruguay, Sudáfrica y Chile. Los que tienen los mayores requisitos de financiación externa (incluida la deuda a corto plazo) en términos de dólares en 2020 son Brasil, India, Turquía y Polonia.