Fitch revisa perspectiva de Ecuador a Negativa y confirma calificaciones en 'B-'

* Este comunicado fue traducido por un sistema automático

Por Fitch Ratings

10 de enero de 2019

Fitch Ratings ha revisado la Perspectiva de Ecuador a Negativo de Estable y confirmó sus Calificaciones de Incumplimiento (IDR) de Emisoras de Moneda Extranjera y Local a Largo Plazo en 'B-'.

Una lista completa de acciones de calificación se encuentra al final de este comentario de acción de calificación.

CONDUCTORES DE CALIFICACIÓN CLAVE

La Perspectiva Negativa de la calificación de Ecuador refleja las necesidades de financiamiento fiscal relativamente grandes de Ecuador para 2019-2020 y el acceso incierto del soberano a las fuentes de financiamiento en el contexto de condiciones de financiamiento global más estrictas. Una consolidación fiscal más rápida para reducir la brecha de financiamiento es difícil e incierta, especialmente porque podría traer desafíos adicionales para la perspectiva económica y política de Ecuador. El bajo nivel de reservas internacionales de Ecuador y la débil liquidez externa resultante son una consideración adicional.

Fitch estima que las necesidades financieras de 2019 de Ecuador son de USD9 mil millones, que incluyen un déficit fiscal estimado de USD3.7 mil millones, USD3.9 mil millones en amortizaciones y USD1.4 mil millones en ventas anticipadas de petróleo y otras obligaciones. El gobierno ha identificado posibles fuentes de financiamiento que dependen en gran medida del financiamiento relacionado con el petróleo, China y los mercados internacionales. La visibilidad sobre el momento y la magnitud de la financiación de China es limitada.

El acceso al mercado actual para Ecuador es incierto (los rendimientos están actualmente por encima del 9% en el mercado secundario). Externo

Las condiciones de financiamiento se han vuelto más estrictas en el contexto del aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos y la disminución de la liquidez de los bancos centrales a nivel mundial. Aunque China otorgó un préstamo de USD900 millones a Ecuador en diciembre de 2018 (con un desembolso de la mitad en diciembre), las promesas de financiamiento adicional aún no constituyen compromisos firmes a juicio de Fitch. La volatilidad de los precios del petróleo también agrega un riesgo adicional a los planes de financiamiento del gobierno. Fitch espera que las necesidades de financiamiento de Ecuador se mantengan en aproximadamente USD9 mil millones en 2020, incluido un vencimiento de Eurobonos de USD2,2 mil millones en marzo de 2020.

Además de las dificultades de financiamiento fiscal, Ecuador enfrenta presiones externas de liquidez. Históricamente, los niveles de reserva internacional de Ecuador han sido bajos y volátiles, y dependen en gran medida del endeudamiento externo soberano. Si bien Ecuador es una economía totalmente dolarizada y, por lo tanto, las reservas técnicamente internacionales no tienen un propósito tradicional de balanza de pagos, el Banco Central del Ecuador es el agente de pagos del país y del gobierno, y como tal necesita un cierto umbral de reservas operativas, que el sector privado Los analistas del sector estiman en alrededor de USD2billion. Las reservas internacionales finalizaron en 2018 a USD2.7 mil millones o solo en un mes de los pagos de la cuenta corriente y aumentaron ligeramente con respecto a los US2.4 mil millones del cierre de 2017.

Los grandes déficits fiscales y la mayor dependencia de la costosa deuda del mercado han llevado a un rápido aumento de la deuda y la carga de intereses, que están erosionando la flexibilidad fiscal de Ecuador, especialmente en el contexto de la dolarización. Fitch proyecta que la relación deuda / PIB de Ecuador aumentará a casi el 55% del PIB al cierre del año 2019, en comparación con solo el 35% en 2015. Además, la carga de intereses ha aumentado considerablemente y los intereses / ingresos del gobierno se acercarán al 10% en 2020, casi el doble El nivel de 2016. Aunque el gobierno ha reducido significativamente el déficit fiscal en los últimos tres años a una estimación preliminar del 3.1% del PIB en 2018, Fitch espera que el ajuste fiscal se detenga en los próximos dos años debido en parte al aumento de las presiones de gasto provenientes de los tribunales. los pagos de pensiones a partir de 2019. Como resultado, la relación deuda / PIB continuará aumentando.

Fitch también cree que existen importantes riesgos de implementación para los planes de ajuste fiscal, dada la fuerte caída en la popularidad del presidente Lenin Moreno. Una encuesta realizada en diciembre de 2018 por Cedatos mostró que su popularidad cayó a 34%, en comparación con más del 68% en enero de 2018. Por ejemplo, nuevas reducciones de subsidios al combustible podrían resultar políticamente difíciles de implementar. Por el lado de los ingresos, la reciente volatilidad del precio del petróleo destaca los riesgos de una caída en los precios para el presupuesto del gobierno (los ingresos del petróleo representan aproximadamente el 20% del total para el sector público no financiero).

El crecimiento económico de Ecuador sigue siendo mediocre, y Fitch espera que el crecimiento caiga a solo 0.6% en 2019 desde 1.0% en 2018 debido en parte a la reducción fiscal en curso (especialmente en el lado del gasto de capital del sector público). Se espera un crecimiento promedio de cinco años (2015-2019) de solo 0.6%, lo que subraya las severas restricciones económicas para el país mientras trata de alejarse del modelo de crecimiento liderado por la inversión del sector público bajo la administración de Correa.

MODELO DE CALIFICACIÓN SOBERANA (SRM) y SUPERPIO CUALITATIVO (QO)

El SRM propietario de Fitch asigna a Ecuador una puntuación equivalente a una calificación de 'BB-' en el largo plazo,

Escala IDR en moneda extranjera (LT FC).

El comité de calificación soberana de Fitch ajustó la salida del SRM para llegar al IDR final de LT FC aplicando su QO, relativo a sus pares calificados, de la siguiente manera:

- Macroeconómico: -1 muesca, para reflejar las menores perspectivas de crecimiento de Ecuador que la calificación de pares y

Disminución de la credibilidad de la política macroeconómica debido a los grandes desequilibrios fiscales en el contexto de

dolarización oficial.

- Fiscal: -2 muescas, para reflejar las crecientes restricciones de financiamiento fiscal dadas las grandes cantidades del soberano

Necesidades de préstamos y opciones de financiamiento interno limitadas debido a la poca profundidad del mercado local.

Los continuos aumentos esperados en la carga de la deuda socavan la flexibilidad fiscal y la sostenibilidad de la deuda

mientras que la materialización de pasivos contingentes también podría aumentar la carga de la deuda en el futuro.

El SRM de Fitch es el modelo de clasificación de regresión múltiple propietario de la agencia que emplea 18 variables

basado en promedios de tres años, incluido un año de previsiones, para producir un puntaje

equivalente a un LT FC IDR. El QO de Fitch es un marco cualitativo orientado al futuro diseñado para

permitir el ajuste a la salida SRM para asignar la calificación final, reflejando los factores dentro de la

Los criterios de la agencia que no son completamente cuantificables y / o no están completamente reflejados en el SRM.

SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN

Los principales factores que podrían llevar a una rebaja incluyen:

- Limitaciones de financiamiento más estrictas que socavan la capacidad de pago de la deuda;

- Debilidad o inestabilidad económica que aumenta las preocupaciones de sostenibilidad de la deuda pública;

-La inestabilidad política que socava la capacidad de formulación de políticas del gobierno y la voluntad de

Deuda de servicio.

La perspectiva de la calificación es negativa. En consecuencia, Fitch actualmente no anticipa desarrollos.

con una alta probabilidad de llevar a un cambio de calificación positivo. Sin embargo, los principales factores que podrían

llevar a Fitch a estabilizar el Outlook incluye:

-Disminución sostenida de las restricciones financieras y una diversificación de las fuentes de financiamiento;

- Más ajustes de la política fiscal que reducen el déficit presupuestario y facilitan el financiamiento financiero.

las restricciones y mejorar la trayectoria de la deuda pública / PIB;

-Mejoras en la posición de liquidez externa del país que proporcionan un amortiguador más amplio para

Choques externos.

SUPUESTOS CLAVE

Las previsiones de crecimiento, fiscales y externas suponen que la producción de petróleo se mantiene en 530,000 barriles por día en 2019, similar a la producción de fin de año 2018. Las últimas proyecciones de Fitch esperan que el precio promedio del petróleo Brent sea de USD65 por barril en 2019 y USD62.5 por barril en 2020.

La lista completa de acciones de calificación es la siguiente:

A largo plazo, IDR en moneda extranjera confirmado en 'B-'; Perspectiva a Negativa desde Estable;

La IDR a largo plazo en moneda local se confirmó en 'B-'; Perspectiva a Negativa desde Estable;

A corto plazo, IDR en moneda extranjera confirmado en 'B';

IDR a corto plazo en moneda local confirmada en 'B';

Techo del país afirmado en 'B-';

Las calificaciones de emisión de los bonos senior a largo plazo no garantizados en moneda extranjera se confirmaron en 'B-'.