Mensaje fiscal de AMLO impulsa el peso, aunque plantea dudas

El presidente electo de México, Andrés Manuel López Obrador (AMLO), pasó gran parte de sus primeros días tras el aplastante triunfo en las elecciones del domingo ofreciendo garantías a los mercados y al sector privado en reuniones con importantes líderes empresariales.

AMLO envió también a futuros miembros del gabinete a reunirse con varios grupos de la industria para comenzar lo que asegura que será una transición sin problemas antes de asumir el cargo el 1 de diciembre.

A medida que su mensaje se desarrolla, la reacción del mercado ha sido en gran medida positiva, aunque han empezado a surgir advertencias sobre temas que podrían convertirse en una condena del mercado a medida que los detalles del presupuesto para 2019 se vuelvan más concretos en los próximos meses.

"Por lo pronto, el mercado está otorgando a [AMLO] el beneficio de la duda", señala un análisis poselectoral de Inversiones Sura México Asset Management (Sura AM). "La complacencia del mercado durará hasta que tengamos las primeras señales de probable deterioro macroeconómico".

Sin embargo, los esfuerzos de AMLO han dado sus frutos, al menos en términos del peso. Después de un leve tropiezo inmediatamente después de las elecciones, cuando se cotizó en alrededor de 20,17 pesos por dólar estadounidense, el tipo de cambio alcanzó 19,09 la mañana del viernes.

Como parte de su ofensiva de encanto, AMLO envió al futuro secretario de Hacienda, Carlos Urzúa, ante las cámaras el jueves para definir aún más las posturas de política macroeconómica. En una nota a inversionistas, Citibanamex celebró el tono directo y amistoso de Urzúa, que debería conducir a un diálogo franco.

No obstante, Citibanamex expresó su preocupación por los comentarios que sugieren que el secretario entrante podría estar abierto a una inflación anual de entre 4% y 5%, en lugar de la postura firme de la administración actual sobre un objetivo de 3% (en línea con el Banco Central), indicando que este y otros comentarios podrían generar inquietud entre los participantes del mercado financiero.

"En las semanas previas al domingo de elección, y en días recientes, la calma imperó en los mercados locales, debido a que el presidente electo y sus miembros de gabinete más prominentes reiteraron su compromiso con la democracia y la división de poderes, la autonomía de Banxico, la disciplina fiscal, un régimen de tipo de cambio flexible, y sugerido propuestas macroeconómicas sensatas como la creación de un consejo fiscal independiente (como la Oficina de Presupuesto del Congreso en EE.UU.), una reforma del sistema de pensiones y la no intención de hacer reformas económicas estructurales, y su corolario, no desarticular las reformas emprendidas por la administración saliente", manifestó Sura AM.

"También coadyuvó un primer intercambio con el presidente Trump que fue positivo. Lo anterior ha brindado alivio a los activos locales, en particular el tipo de cambio", añadió la firma, apuntando al mensaje inicial de felicitación del presidente Donald Trump al presidente electo, y el anuncio de AMLO el jueves de que había invitado a Trump a su investidura.

Esto último tuvo lugar en una conferencia de prensa donde se nominó a Marcel Ebrard —aliado cercano de AMLO y ex alcalde de Ciudad de México— como su elección para la cartera de Relaciones Exteriores (foto superior).

Cabe mencionar que Ebrard trabajó para obtener el voto latino de EE.UU. para la oponente de Trump, Hillary Clinton, en las elecciones presidenciales de 2016.

El equipo de análisis económico de Banorte-IXE entregó sus propios puntos de vista sobre la conferencia de prensa de Urzúa y otros desarrollos poselectorales.

Banorte considera que esto debería verse como una estimación de una etapa todavía muy temprana en el proceso de ajuste de los planes presupuestarios para 2018 y añadió que la declaración de Urzúa de que continuará presionando por un superávit del presupuesto primario —aspecto clave de los presupuestos de 2017 y 2018 e importante factor para mantener la calificación crediticia soberana— debería toparse con reservas hasta que la transición tenga mayor claridad.

Además, Banorte abordó los comentarios poselectorales de las agencias de calificación S&P, Fitch y Moody's: "Las tres agencias expresaron cierta preocupación sobre el mensaje general del Sr. López Obrador y su equipo. En particular, a pesar de que la próxima administración se ha comprometido insistentemente a mantener una política fiscal sólida —sin nuevos impuestos ni aumento en los niveles de deuda pública—, hay cierto escepticismo sobre cómo financiarán sus programas sociales, así como posibles subsidios a la precio de la gasolina y otros artículos en su agenda de campaña".

Según lo declarado por el equipo de AMLO, el paquete económico de 2019 considera ya un aumento en el gasto social de aproximadamente 0,7% del PIB en pensiones para los adultos mayores y apoyo para los jóvenes, así como 1% del PIB en obras públicas. El gasto se compensaría mediante la reorientación de los aportes federales a los estados y a través de programas para reducir el gasto administrativo.

"Sin embargo, no queda claro que estos vayan a arrancar tan pronto como en 2019, ni que necesariamente sean en los montos que se mencionan", señaló Sura AM. "Las compras consolidadas representarían un aventurado 1% del PIB, según sus cálculos, y los ingresos excedentes asignados vía el Ramo 23 dependen de factores contingentes (remanentes de operación del Banco de México, proyecciones macroeconómicas que subestimen el dólar o el precio de la mezcla mexicana de exportación, etc.)".

"El presidente electo y su gabinete propuesto han evitado detallar otros planes de su agenda de gobierno que son preocupantes: la construcción de una o dos refinerías estatales (téngase en cuenta que la construcción de una sola refinería implicaría un desembolso aproximado del 1% del PIB), la cancelación de la reforma educativa, alteraciones al proyecto del nuevo aeropuerto internacional de México, pausa en la implementación de la reforma energética o su cancelación, autosuficiencia alimentaria y control de precios agropecuarios y energéticos", agregó.