Moody's baja las calificaciones de Argentina a Caa2

COMUNICADO DE PRENSA de MOODY'S

 

30 de agosto de 2019

 

New York, August 30, 2019 -- Moody's Investors Service ("Moody's") bajó hoy las calificaciones sénior no garantizadas y de emisor a largo plazo en moneda extranjera y moneda local del gobierno de Argentina a

Caa2 desde B2. Las calificaciones sénior no garantizadas de las autorizaciones permanentes también fueron rebajadas a (P)Caa2 desde (P)B2. Estas calificaciones fueron colocadas en revisión para la baja.

 

La perspectiva fue cambiada a calificaciones en revisión de negativa.

 

La decisión de Moody's de bajar las calificaciones de Argentina refleja la creciente expectativa de pérdidas para los inversores como consecuencia de una presión cada vez mayor en las finanzas del gobierno, reflejada

recientemente en la decisión del gobierno anunciada el 28 de agosto de postergar el pago de la deuda a corto plazo por un monto mayor a $8000 millones de dólares y de manifestar su intención de reestructurar parte de la deuda soberana a mediano y largo plazo.

 

La decisión de bajar las calificaciones refleja la presente evaluación por parte de Moody's de las pérdidas esperadas en caso de que una reestructuración implique un reperfilamiento relativamente limitado de los vencimientos de la deuda. La decisión de colocar las calificaciones de Caa2 en revisión para la baja refleja una fuerte inclinación del riesgo a la baja, dadas las incertidumbres que conllevan estas reestructuraciones.

 

Al mismo tiempo, la calificación a corto plazo de Argentina fue afirmada en Not Prime (NP). Las calificaciones sénior no garantizadas de la deuda sin reestructurar fueron afirmadas en Ca y la calificación provisional sénior no garantizada sin reestructurar fue afirmada en (P)Ca. Estas calificaciones no se ven afectadas por la revisión a la baja, la calificación NP a corto plazo ya se encuentra en el punto más bajo de la escala de

calificación a corto plazo de la agencia de calificación, y la calificación de Ca de los bonos del gobierno que nunca fueron reestructurados refleja adecuadamente las pérdidas esperadas para los titulares de esos bonos.

El techo para bonos soberanos a largo plazo en moneda extranjera se cambió a Caa1 desde B1, y el techo para depósitos en moneda extranjera se cambió a Caa2 desde B3. Los techos país en moneda local para bonos y depósitos bancarios fueron cambiados a B2 desde Ba2. El techo para depósitos bancarios a corto plazo en moneda extranjera y el techo para bonos a corto plazo en moneda extranjera permanecieron sin

cambios en Not Prime (NP).

 

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

 

El 12 de julio Moody's cambio la perspectiva de las calificaciones sénior no garantizadas y de emisor a largo plazo de Argentina a negativa, para reflejar la creciente incertidumbre en torno al plan de políticas públicas y

las consecuencias para la confianza de los inversores. Desde ese entonces ocurrieron dos eventos clave.

 

En primer lugar, el resultado de las elecciones primarias nacionales (las PASO) llevadas a cabo en agosto trajo aparejado una alta probabilidad de una clara victoria en la elección presidencial de octubre del candidato

opositor, Alberto Fernández, y su compañera de fórmula, Cristina Fernández de Kirchner. El resultado desencadenó una severa reacción del mercado que, a su vez, aumentó la carga de la deuda, disminuyó la

asequibilidad de la deuda y redujo las fuentes de financiamiento del gobierno.

 

En segundo lugar, el gobierno anunció recientemente posponer el pago de la deuda a corto plazo por un monto superior a $8000 millones de dólares y la intención de buscar un "reperfilamiento voluntario" de la

deuda a largo plazo, incluida la deuda con el FMI. Se desconocen las consecuencias exactas que tendrán los anuncios del gobierno, y algunas de ellas, en todo caso, deberán ser determinadas por la próxima

administración.

 

La acción de calificación del día de hoy refleja la creciente expectativa de pérdidas para los inversores como consecuencia de estos eventos. Es evidente que los titulares de deuda a corto plazo contraerán algunas

deudas como resultado de la postergación del pago, y Moody's actualmente resta importancia a la sugerencia de que una reestructuración de la deuda a mediano y largo plazo podría ser "voluntaria".

 

La decisión de bajar las calificaciones a Caa2 refleja la presente evaluación de Moody's respecto de las pérdidas que podrían esperarse en caso de una futura reestructuración de entre el 10% y el 20% del monto

adeudado. Sin embargo, en este momento no resulta claro qué es lo que el gobierno buscará o podrá obtener del reperfilamiento propuesto. De cualquier modo, es probable que las negociaciones continuarán en la

próxima administración, cuyos objetivos todavía se desconocen.

 

La decisión de colocar las calificaciones en revisión para una posible baja refleja la visión de Moody's de que hay una fuerte inclinación al alza con respecto a las pérdidas esperadas de futuras negociaciones. Es poco

probable que las pérdidas sean inferiores a los niveles consistentes con una calificación de Caa2, y es posible que sean mayores. El período de revisión, que puede extenderse más allá del horizonte habitual de

tres meses, permitirá a Moody's analizar las consecuencias para los inversores de las medidas que tome en el futuro la administración actual o su sucesor, a fin de restablecer las finanzas públicas.

 

FACTORES QUE PODRÍAN BAJAR LA CALIFICACIÓN

 

Moody's podría bajar la calificación si la revisión concluyera que las pérdidas para los inversores de las reestructuraciones propuestas de la deuda del gobierno no serán consistentes con la calificación de Caa2.

Esta conclusión reflejaría más probablemente el resultado de las negociaciones entre los inversores y el gobierno argentino, pero también podría reflejar un mayor deterioro de los fundamentos de Argentina,

incluidos el crecimiento y la deuda.

 

FACTORES QUE PODRÍAN CONFIRMAR LA CALIFICACIÓN EN EL NIVEL ACTUAL

 

Moody's podría confirmar la calificación actual si los términos de la reestructuración de la deuda a mediano y largo plazo limitan las pérdidas de valor presente neto para los inversores a no más del 20%, que es el límite de las pérdidas esperadas por Moody's para un emisores con calificación de Caa2.

 

CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL

 

Moody's publicará en breve una actualización de la correspondencia de las calificaciones en escala nacional (NSR, por sus siglas en inglés) para Argentina, a fin de reflejar la baja de la calificación de emisor a largo

plazo del gobierno. Las NSR de Moody's son clasificaciones ordinales de la calidad crediticia relativa a otros créditos dentro de un determinado país, que ofrecen una diferenciación crediticia más fuerte entre los créditos locales. Las NSR se obtienen de las clasificaciones en escala global (GSR, por sus siglas en inglés) mediante correspondencias, o correlaciones, específicas para cada país. Sin embargo, a diferencia de las GSR, las NSR de Moody's no tienen como objetivo clasificar créditos en múltiples países, sino que brindan una medida de la calidad crediticia relativa dentro de un país en particular. Las correspondencias completas están disponibles a través del "Compendio vigente de mapas de calificaciones en escala nacional por país".

 

Como resultado de la acción de calificación sobre Argentina y el impacto esperado sobre otras calificaciones, se revisará el mapa de NSR, del mapa actual modificado según un punto de referencia de Ba3 al mapa estándar según un punto de referencia de B1.

 

PIB per cápita (con base en la paridad del poder adquisitivo, US$): 20.537 (real de 2018) (también conocido como ingreso per cápita)

 

Crecimiento real del PIB (cambio porcentual): -2,5% (real de 2018) (también conocido como crecimiento del PIB)

 

Tasa de inflación (IPC, cambio porcentual de dic./dic.): 47,6% (real de 2018)

 

Finanzas públicas/PIB: -5,2% (real de 2018) (también conocido como balance fiscal)

 

Saldo en cuenta corriente/PIB: -5,3% (real de 2018) (también conocido como balance externo)

 

Deuda externa/PIB: 53,5% (real de 2018)

 

Nivel de desarrollo económico: bajo nivel de resiliencia económica

Antecedentes de incumplimiento: se registró al menos un evento de incumplimiento (en bonos y/o préstamos)

desde 1983.

 

El 29 de agosto de 2019, se convocó a un comité de calificación para analizar la calificación del Gobierno de

 

Argentina. Los puntos principales que surgieron durante el debate fueron: la fortaleza fiscal o financiera del

emisor, incluido su perfil de deuda, disminuyó considerablemente. El riesgo sistémico en el que opera el emisor aumentó significativamente. El emisor se ha vuelto cada vez más susceptible a riesgos de eventos.

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue Calificación de bonos soberanos publicada en Noviembre 2018. Por favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com para obtener una copia

de esta metodología.

La ponderación de todos los factores de calificación se describe en la metodología utilizada en esta acción de

calificación crediticia, si corresponde.