Moody's: Impuesto fronterizo de Trump podría afectar a A. Latina

El impuesto de ajuste fronterizo de 20% propuesto por EE.UU. podría estimular una rápida apreciación del dólar y generar vulnerabilidades para las economías dolarizadas de América Latina y el Caribe, a lo que se suman posibles consecuencias comerciales y políticas, según un informe de Moody's.

"Incluso una apreciación parcial del dólar podría ser considerable comparado con los movimientos históricos y representar una serie de riesgos para otros países", señaló Elena Duggar, directora general asociada de la agencia de riesgo crediticio.

El reporte, Global Macro Risks - Sovereigns: Stronger US Dollar and Potential Change in US Imports Create Vulnerabilities for Some Sovereigns, analiza los posibles efectos macroeconómicos de un impuesto fronterizo y los canales de transmisión de los impactos de un dólar apreciado.

"La magnitud de la apreciación del dólar y el período del ajuste son inciertos, aunque en teoría el impuesto fronterizo de 20% podría implicar una apreciación nominal inmediata y permanente de 25% para la moneda estadounidense", señaló el analista sénior de Moody's Madhavi Bokil.

Sobre la base de tres escenarios para la implementación del impuesto fronterizo, el informe explica que la magnitud de la apreciación y el plazo de ajuste dependerían de la capacidad de respuesta de los mercados de divisas a los cambios en las políticas comerciales de EE.UU. y los mecanismos de transmisión a través de su economía.

"En la práctica, una evaluación del impacto se complica por el efecto asimétrico que el impuesto fronterizo tendría en las distintas industrias", agrega Bokil.

"Si la divisa estadounidense se aprecia en forma considerable, los soberanos con altos niveles de deuda denominada en dólares en relación con el producto interno serían altamente vulnerables y experimentarían una mayor carga en el servicio de su deuda denominada en dólares", indicó Moody's. "Debido a la prevalencia del dólar, la gran mayoría de los casi US$1,8 billones de deuda soberana en moneda extranjera que había a nivel global en 2015 estaba denominada en la moneda estadounidense".

En América Latina y el Caribe, esto sería particularmente importante para Jamaica, debido a su alto ratio de deuda cambiaria a PIB; economías dolarizadas como Ecuador, El Salvador y Panamá; y países con monedas estrechamente vinculadas al dólar como Bahamas, Aruba, Antigua y Barbuda, Curazao, Dominica, Barbados, Belice, Venezuela, Guyana, Surinam, Nicaragua y Honduras.

"Todos estos países enfrentarían condiciones monetarias más estrictas y pérdida de competitividad, además de la necesidad de ajuste interno si quisieran mantener las paridades", consigna el informe.

Otras naciones afectadas serían aquellas con tipos de cambio de facto anclados al dólar como Argentina, Bolivia, República Dominicana y Guatemala.

Bajo los tres escenarios propuestos por Moody's, la agencia considera más probable un ajuste del tipo de cambio nominal parcial a largo plazo, aunque reconoce que le faltan datos históricos para más seguridad.

Eso haría que el dólar se fortaleciera 0-25% en valor sin ningún impacto en la producción real de EE.UU. ni en su déficit comercial, al tiempo que aumentan los precios. En este resultado, habría relativamente pocos cambios en el comercio para la mayoría de las naciones y los precios estadounidenses aumentarían.

Otro resultado, que da cuenta de la inusual eficacia del impuesto fronterizo como una posibilidad con una apreciación gradual o parcial del dólar dependiendo del sector, apunta a que EE.UU. podría reducir su déficit comercial e incrementar las exportaciones a costa de precios mucho más altos.

En cualquier caso, México, cuya moneda ya se depreció 14% en 2016 por los menores precios del petróleo, tendría que resistir una nueva caída en respuesta al impuesto, así como la intensificación de cualquier impacto en el comercio, ya que más del 80% de sus exportaciones se dirigen a EE.UU.

El secretario de Economía mexicano, Ildefonso Guajardo, ha señalado en recientes declaraciones que México está dispuesto a abandonar las renegociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) si EE.UU. cruza ciertas líneas en un intento por forzar sus políticas proteccionistas.

En una entrevista publicada por el diario local El Financiero, el funcionario dijo que México "se levantaría de la mesa" si EE.UU. insiste en imponer aranceles.

La anulación del TLCAN haría que México, EE.UU. y Canadá retrocedieran a las normas vigentes en el marco de la OMC, lo que podría ser favorable para varios sectores industriales.

Moody's recalcó que la OMC podría desempeñar un papel importante en la determinación del resultado de un impuesto fronterizo estadounidense a nivel mundial.

"Aunque el ajuste del tipo de cambio mitigue el impacto del impuesto fronterizo estadounidense, podría ser percibido por los socios comerciales de EE.UU. como proteccionista. Otros países podrían verse presionados a tomar represalias y buscar sus propias políticas proteccionistas", añade el informe. "Además, los países podrían perseguir el arbitraje de la OMC. Los expertos jurídicos y comerciales tienen opiniones diferentes sobre si la OMC consideraría el impuesto de ajuste fronterizo como no discriminatorio, similar al IVA".

"La escalada de medidas de represalia, especialmente en el caso de que la OMC concluya que el impuesto fronterizo no cumple con su normativa, podría dar lugar a guerras comerciales", agregó.

Moody's subrayó que la falta de precedentes sobre la propuesta de EE.UU. y la complejidad de la actual dinámica comercial global hacen que el impacto de las acciones de represalia sea incierto, e indicó que "no se puede descartar una caída significativa de los flujos comerciales a nivel mundial".