Perspectivas de servicio de la deuda de Argentina siguen sin estar claras tras últimas medidas políticas

COMUNICADO DE PRENSA de Fitch Ratings
23 julio 2024

Este comunicado fue traducido por un sistema automático

(Esta es una versión abreviada. Haga clic aquí para ver la versión completa)

Fitch Ratings-Nueva York/Londres-23 de julio de 2024: Las últimas medidas de ajuste económico de Argentina agravan las incertidumbres sobre su capacidad para acumular reservas internacionales y recuperar el acceso a los mercados de capital globales, dice Fitch Ratings. Estas incertidumbres se reflejan en nuestra calificación soberana 'CC', afirmada en junio, lo que indica nuestra opinión de que es probable una reestructuración o un evento de incumplimiento de algún tipo sobre los bonos en moneda extranjera (FC).

El presidente Javier Milei obtuvo una importante victoria el mes pasado con la aprobación de su proyecto de ley emblemático “ Ley Bases ”. Sin embargo, el impulso a la confianza duró poco, ya que la atención del mercado se ha centrado en las tensiones en la combinación de políticas que observamos en nuestra revisión de la calificación soberana.

El avance mensual del 2% del peso ha retrasado ampliamente la inflación, borrando el beneficio de la devaluación de diciembre pasado. Los controles cambiarios y las tasas de interés reales negativas siguen vigentes, sin perspectivas claras de su eliminación gradual. La acumulación de reservas internacionales se ha detenido. Desde entonces, los tipos de cambio paralelos han aumentado hasta más del 50% por encima del tipo oficial, y los diferenciales de los bonos han llegado a casi 1.600 puntos básicos.

En respuesta, las autoridades dieron a conocer este mes nuevas medidas. Ya habían puesto fin al financiamiento del Banco Central ( BCRA ) al Tesoro y reembolsado parte del financiamiento anterior. Las tasas de interés se han mantenido muy bajas para reducir los instrumentos de esterilización del BCRA y sus pagos de intereses (una fuente clave de creación de pesos). Ahora, las autoridades reemplazarán los instrumentos de esterilización restantes con notas LEFI emitidas por el tesoro. Y la semana pasada, el BCRA recompró sus opciones de venta sobre bonos locales, que requieren la creación de pesos si se ejercen.

Las autoridades también comenzarán a intervenir en los mercados cambiarios paralelos vendiendo dólares comprados en el mercado oficial, para cerrar otro canal de creación de pesos y reducir los tipos de cambio paralelos.

Las autoridades pretenden limitar estrictamente la oferta de pesos, dejando que crezca sólo en función de una mayor demanda de dinero procedente de la intermediación crediticia. Esperan que esto ancle aún más una reducción de la inflación y mejore las condiciones para eliminar los controles cambiarios sin grandes perturbaciones en el tipo de cambio y en los mercados financieros.

Sin embargo, no está claro cuánta diferencia hará este plan. Al asumir la deuda del BCRA, el Tesoro acumulará un nuevo stock de deuda a corto plazo que podría ser una fuente potencial de demanda de dólares en caso de un shock de confianza. El BCRA también mantiene el derecho a comprar LEFI, dejando una ruta abierta para la creación de pesos.

Los títulos consolidados en pesos del BCRA y del Tesoro han seguido creciendo en términos reales este año, a pesar del superávit fiscal reportado y del menor déficit cuasifiscal del BCRA. Esto se debe a que los intereses de muchos títulos del tesoro se capitalizan sobre el principal y no se registran en los datos fiscales. El cambio de tasas de interés reales negativas a positivas, que sería necesario para eliminar los controles cambiarios, podría aumentar aún más este volumen de deuda. Para reducirlo, podría ser necesario un superávit fiscal aún mayor, lo que podría sofocar la recuperación económica.
....

(Esta es una versión abreviada. Haga clic aquí para ver la versión completa)