¿Puede una titubeante Venezuela ser tan generosa?

A medida que Venezuela reestructura los petrocréditos de China para aumentar sus reservas de dólares críticamente bajas, surge la pregunta de si la medida bastará para evitar un default y si peligran otros petroacuerdos similares con países latinoamericanos.

En los últimos años China ha proporcionado más de US$50.000mn en crédito a Venezuela, que ha atendido su servicio con 330.000b/d de petróleo "gratuito".

Sin embargo, las condiciones de los préstamos han cambiado y Venezuela enviará ahora menos petróleo por día durante un período más prolongado, según Capital Economics.

Mientras tanto, el volumen de petróleo vendido en Latinoamérica en virtud de una serie de acuerdos igualmente generosos (San José, Caracas, Cooperación Integral y PetroCaribe) se ha estabilizado en torno a los 250.000b/d desde el 2009, de acuerdo con el FMI.

Los envíos de petróleo a precio reducido –principalmente a Cuba, Argentina, el bloque de PetroCaribe y China– y el alto consumo interno debido a los generosos subsidios implican que a pesar de la salida prevista de alrededor de 2,1 millones de barriles diarios, Venezuela solo ha estado vendiendo unos 845.000b/d en el mercado abierto, en detrimento de los ingresos por exportación, según Capital Economics.

El acuerdo con China debería aumentar los ingresos por exportación hasta en US$5.000mn anuales (2,5% del PIB), suponiendo que los envíos de petróleo "gratuitos" a China se redujeran en 50% a 165.000b/d, agregó.

Sin embargo, la reciente caída de los precios del petróleo a cerca de US$85/b probablemente contrarrestará los beneficios obtenidos por la reestructuración de los petrocréditos de China, indicó la firma de investigación.

"Si los precios del petróleo se mantienen sin variación [en torno a US$85/b], como creemos probable, nuestras estimaciones muestran que el gobierno tendrá que reducir las exportaciones a China en alrededor de 280.000b/d para simplemente mantener el mismo nivel de ingresos por exportación del año pasado", agregó.

"Al ser poco probable que China acepte un recorte tan fuerte en las exportaciones de petróleo, el gobierno podría encontrarse en peor situación a pesar de la reestructuración de los petrocréditos", manifestó.

Para empeorar las cosas, los recientes acuerdos con Exxon Mobil (US$1.600mn) y ConocoPhillips (US$20.000mn) producto de la expropiación de activos podrían sumarse a las restricciones de liquidez externa del país.

Las reservas de divisas de Venezuela en el Banco Central han caído a alrededor de US$2.000mn, de acuerdo con Moody's, y las preocupaciones de los inversionistas se reflejan en los rendimientos de los bonos de referencia al 2027 de Venezuela, que bordean el 18%, su nivel máximo en cinco años.

Sin embargo, las opiniones son divididas pues a juicio de algunos bancos de inversión los temores de default son infundados.

Mientras Capital Economics sostiene que el país probablemente entrará en default en los próximos dos años, Bank of America Merrill Lynch señala que ello es poco probable, ya que el sector público venezolano no está acumulando pasivos externos netos en la actualidad.

Además, el Gobierno venezolano está dando señales de que toma en serio sus obligaciones, lo que se refleja en un precio de US$60/b para el crudo en su presupuesto 2015 frente a los actuales US$76/b.

Deutsche Bank también indica que a pesar de la vulnerabilidad económica de la nación, las autoridades tienen la capacidad y la voluntad de pagar la deuda externa.

"Creemos que la administración reconoce la importancia del acceso al financiamiento externo y que estaría dispuesta a tomar las medidas necesarias y continuar honrando las obligaciones externas", precisó el banco, citado por el Financial Times.

Aún está por verse si tales medidas incluyen una reducción de los generosos petroacuerdos con sus aliados en Latinoamérica.