Vinculación con Pemex motiva rebaja calificatoria de Braskem Idesa

La petroquímica mexicana Braskem Idesa sufrió la rebaja a basura de su calificación crediticia, principalmente debido a sus vínculos con la petrolera nacional Pemex.

La incapacidad de Pemex de suministrar suficiente etano a Braskem Idesa ha obligado a su planta Etileno XXI en el estado de Veracruz a operar muy por debajo de su capacidad.

"La falta de inversiones de Pemex ha redundado en una disminución de la producción, tanto de etano como de gas natural", explicó Fitch Ratings en su aviso de rebaja del 22 de abril.

"El contrato de Braskem Idesa y Pemex contempla el suministro de 66.000b/d de etano, que la compañía no ha podido entregar: actualmente solo puede despachar unos 49.000b/d", señala la calificadora.

Fitch redujo de 'BB' a 'BB-' la calificación de incumplimiento de emisor en moneda local de Braskem Idesa y modificó su perspectiva de Estable a Negativa.

Además, señaló que la perspectiva calificatoria de la petroquímica "podría revisarse a Estable si, durante los próximos 12-18 meses, el suministro de etano de Pemex se mantiene por encima del 74% de manera constante".

Según la agencia, con ello las tasas de utilización de la planta de Braskem Idesa "se mantendrían por encima del 86% y podrían lograr una rentabilidad y niveles de flujo de efectivo operacional saludables".

PLAN DE EXPANDIR IMPORTACIONES ESTADOUNIDENSES

Como el mercado mexicano de polietileno ha enfrentado presiones desde 2019 por la reducción de los suministros de Pemex y la menor demanda industrial ligada a la desaceleración económica, Braskem Idesa recurrió a una operación para importar rápidamente etano estadounidense.

Fuente: Base de datos de proyectos de BNamericas

El proyecto de inversión de US$4mn para recibir las primeras importaciones de combustible en México en febrero le permitió a Braskem Idesa importar en principio 12.800b/d de etano.

Fitch estima que las importaciones de etano podrían alcanzar hasta 16.000b/d para 2022, lo que representa el 24% de las necesidades totales de la compañía.

Desde el punto de vista operativo, Fitch considera que la compañía en muchos aspectos es saludable gracias a sus altos márgenes, en comparación con sus competidores latinoamericanos Alpek y Orbia Advance.

Sin embargo, actualmente está entrampada en el déficit de suministro de Pemex y, como señala Fitch, "tiene una mayor exposición a los riesgos de suministro y contractuales frente a otras empresas del rubro".

CONTRATO BAJO PRESIÓN POLÍTICA

Poco después de que Braskem Idesa comenzara a importar etano, el presidente de México, Andrés Manuel López Obrador (AMLO), dio a entender que la compañía escindida del conglomerado brasileño Odebrecht había obtenido su contrato a 20 años con Pemex por medios ilícitos.

Braskem Idesa respondió que lo hizo a través de "una subasta internacional y transparente realizada por el Gobierno mexicano".

La disputa suscitó rumores de que AMLO podría tratar de anular el acuerdo con Pemex, lo que contradice su anterior promesa de que se cumplirían todos los contratos. Los bonos vendidos durante los días siguientes por Braskem Idesa fueron algunas señales de creciente ansiedad.

Incluso en el actual entorno deprimido generado por el COVID-19, Fitch señala que, basado en el éxito de las importaciones de etano desde Estados Unidos, podría aumentar la tasa de utilización en Etileno XXI a alrededor de 91% para 2021.

No obstante, Braskem Idesa opera desde "una posición más débil" que otras empresas petroquímicas, advierte Fitch, debido en parte a su exposición a un único activo y a la falta de diversificación geográfica.