Bajo la lupa: la fusión de los holdings chilenos Bicecorp y Grupo Security

Los holdings chilenos Bicecorp y Grupo Security ocuparon grandes titulares en enero, cuando anunciaron su plan de fusión para crear un grupo de servicios financieros con US$43.000 millones en activos y más de 2,4 millones de clientes.

La operación atraviesa actualmente la fase de debida diligencia y se espera que se concrete durante el segundo semestre y se implemente por completo en 2025.

La fusión permitirá que Bicecorp absorba Security después de las aprobaciones regulatorias y una oferta pública de adquisición por el 100% de las acciones de esta última.

Bicecorp y Security decidieron unir fuerzas por varias razones. Para reforzar su participación de mercado y su ya sólida posición de capital, elevar la diversificación de negocios y productos, acelerar la transformación digital de sus negocios, reducir los costos de financiamiento local e internacional a través de un balance más amplio y aprovechar lo que consideran culturas corporativas similares.

BNamericas analiza algunos de los riesgos e impactos clave de la fusión con las opiniones de dos directores de agencias calificadoras.

RIESGOS REGULATORIOS Y DE EJECUCIÓN

Las aprobaciones regulatorias clave que deberán obtenerse para que la fusión siga adelante provendrán del regulador del mercado financiero, CMF, y el de competencia, FNE.

En una reciente conferencia sobre los resultados del 1T24, los ejecutivos de Security señalaron que las solicitudes han sido presentadas y esperan que las aprobaciones se otorguen en el segundo semestre para que el acuerdo pueda finalizar este año.

Fitch Ratings no cree que la operación se enfrente a grandes riesgos regulatorios, ya que la mayor filial del grupo fusionado, el banco combinado, no será lo suficientemente grande como para ser considerada de importancia sistémica, señaló a BNamericas el director de bancos latinoamericanos de la agencia, Abraham Martínez.

“La fusión presentaría problemas en caso de que las entidades regulatorias que evalúan este caso estimen que perjudique la libre competencia o implique efectos negativos en clientes. No tenemos antecedentes que den indicios de que algo así pueda ocurrir con esta operación”, explicó Pablo Galleguillos, director sénior de instituciones financieras de la local ICR Clasificadora de Riesgo, filial de Moody's Investors Service.

Dado que tanto Security como Bicecorp tienen negocios en Perú, los cambios de propiedad de estas filiales también requerirán la aprobación de la autoridad de competencia del país andino, Indecopi, y del regulador de servicios financieros, SBS, agregó Martínez.

En Perú, Security posee la aseguradora Protecta y una agencia de viajes enfocada en el segmento corporativo, mientras que Bicecorp tiene un negocio de financiamiento de vehículos que se creó en 2023. Protecta es la octava aseguradora en general y el mayor actor en el segmento de rentas vitalicias.

Galleguillos indicó a BNamericas que los riesgos de ejecución de la fusión están vinculados principalmente a la integración de diferentes culturas organizacionales y sistemas operativos, “similar a lo ocurrido en otras fusiones observadas en la industria, principalmente en el ámbito bancario”.

Martínez sostuvo que los riesgos de ejecución no son muy altos, dado que los dos grupos tienen estrategias, negocios y culturas corporativas relativamente similares. "Sin embargo, Fitch explorará más a fondo si podría haber superposiciones materiales en la concentración de prestatarios, sectores o depositantes que pudieran representar un desafío en una etapa posterior a la integración", agregó.

IMPACTO DE LA FUSIÓN

La fusión no tendrá ningún impacto significativo en otros sectores empresariales, ya que los grupos involucrados no son lo suficientemente grandes como para causar tal efecto, según Martínez.

En el sistema financiero, el principal impacto se verá en los sectores bancario y de seguros, así como en la industria de gestión de activos. Las unidades bancarias son las filiales más importantes de ambos grupos en términos de activos y generación de beneficios.

Industria bancaria

En el sector bancario, estas filiales son actores de tamaño mediano, con Banco Bice en el séptimo lugar, y Banco Security, justo detrás en el octavo lugar.

El banco del grupo fusionado tendrá una participación de mercado crediticio de casi 7% y no superará el séptimo lugar, ya que hay una gran distancia con los seis bancos más grandes, siendo el rival más cercano Itaú, en el sexto lugar, con alrededor de 9,5%.

Santander, Banco de Chile, BancoEstado, Bci y Scotiabank son los cinco mayores actores del sector.

Tanto Bicecorp como Security tienen un marcado enfoque en los préstamos a empresas y en el segmento de créditos comerciales el banco fusionado tendrá una participación mayor, de alrededor del 10%.

En cuanto a la posibilidad de más fusiones y adquisiciones en el sector bancario, Martínez expresó que el sector chileno tiene un alto grado de concentración: los cinco principales bancos poseerán alrededor del 77% de los activos del sector nacional en 2023, y pocos actores pequeños quedan como posibles objetivos de adquisición.

Sector asegurador

En el sector de los seguros de vida, la fusión tendrá un impacto relevante, puesto que las filiales combinadas de los grupos ascenderán varios puestos en la clasificación.

Bice Vida ocupa actualmente el sexto lugar y Vida Security el octavo en términos de primas directas emitidas. La fusión hará que la nueva compañía suba al cuarto puesto, detrás de Penta, Consorcio y el líder, MetLife.

En el segmento de rentas vitalicias, Bice Vida y Vida Security también ocupan el sexto y séptimo lugar, y en conjunto escalarán al tercer lugar, detrás de Consorcio y MetLife.

En cuanto a la situación en el segmento de rentas vitalicias, Galleguillos dice que se encuentra en una fase de consolidación, con algunas empresas saliendo, mientras que otros actores más grandes están siguiendo estrategias de crecimiento inorgánico.

Otros negocios

Al combinar sus fuerzas, Bicecorp y Security también avanzarán en la industria de gestión de activos, donde se convertirán en el cuarto mayor actor de fondos mutuos, subiendo del sexto y octavo lugar anteriores.

Ambos grupos también tienen otras filiales que ofrecen diferentes tipos de financiación y servicios de gestión de activos y patrimonio, y que controlarán una mayor cuota de mercado como resultado de la fusión.

RESULTADOS DEL 1T24

Bicecorp y Grupo Security registraron un crecimiento interanual de sus ganancias en el primer trimestre.

Las utilidades de Bicecorp ascendieron a 73.788 millones de pesos (US$81,3 millones), lo que representa un aumento de 113% respecto al año anterior.

La fuerte expansión contó con el impulso del desempeño de Bice Vida, que elevó sus ganancias netas 3.215 millones a 36.701 millones de pesos, y el crecimiento de 16,6% de las utilidades de Banco Bice a 38.457 millones de pesos.

El ROE del grupo para el 1T24 fue de 21%, frente a 10,5% el 1T23.

Security aumentó sus ganancias 7% a 45.2920 millones de pesos.

El resultado demostró la gran importancia de Banco Security para el grupo, con ganancias de 44.452 millones de pesos, un alza interanual de 2,1%.

Vida Security tuvo un mal trimestre y sus utilidades cayeron 19,3% a 10.099 millones de pesos.

El ROE de todo el grupo fue de 17,4% en comparación con el 18,5% del mismo período del año anterior.

DETALLES DE LA FUSIÓN

El acuerdo anunciado en enero fue alcanzado por Bicecorp y su controlador Forestal O'Higgins con un grupo de accionistas propietarios del 65,2% de las acciones con derecho a voto de Grupo Security.

Después de nuevas negociaciones, las partes firmaron un pacto final de compra de acciones el 10 de abril y el 17 del mismo mes se inició un proceso de diligencia debida de 60 días.

Luego de las aprobaciones regulatorias, se lanzará una oferta pública de adquisición por el 100% de las acciones de Grupo Security, donde Forestal O'Higgins pagará el 20% de las acciones en efectivo (a 285 pesos por título) y el 80% se canjeará por acciones de nueva emisión de Bicecorp. La transacción valora a Bicecorp en alrededor de US$1.880 millones y a Security en unos US$1.250 millones.

Para ser considerada un éxito, la oferta debe obtener una tasa de aceptación mínima de 62% por parte de los accionistas de Security.

Forestal O'Higgins es el holding de la familia local Matte, con intereses en una amplia gama de sectores, incluidos servicios financieros, telecomunicaciones, energía, minería y la industria de celulosa y papel.

Una vez concluida la oferta pública de adquisición, Forestal O'Higgins controlará Bicecorp con una participación accionaria cercana a 68%.

Los accionistas que actualmente poseen el 65,2% de los títulos con derecho a voto de Security tendrán derecho a elegir tres miembros del directorio durante seis años después de la fusión, siempre que mantengan una participación igual o superior a 20%. Las partes también acordaron un porcentaje de reparto de dividendos de 50% de los ingresos netos de Bicecorp durante los tres primeros años tras la fusión.