El poder del dinero: el creciente uso de debentures para financiar proyectos en Brasil

Las empresas en Brasil, la principal economía de Latinoamérica, recurren cada vez más a bonos locales, conocidos como debentures, para financiar sus proyectos.

Los debentures que emiten las compañías en el país alcanzaron un récord de 88.200 millones de reales (US$15.900 millones) en enero-agosto, frente al registro máximo anterior de 63.500 millones en el mismo período de 2023, según la asociación de mercados financieros y de capitales, Anbima.

Los sectores que más emitieron este tipo de bonos en los primeros ocho meses fueron energía eléctrica, transporte y logística y aguas, con 34.500 millones, 20.700 millones y 10.500 millones de reales, respectivamente.

Hay dos tipos de debentures que se utilizan comúnmente en infraestructura: los debentures incentivados, que ofrecen exenciones tributarias a los inversionistas y están disponibles desde 2011, y los de infraestructura, que proporcionan una desgravación a la empresa emisora, mecanismo autorizado desde principios de este año.

Los debentures existen desde hace décadas y ganaron fuerza en los últimos años a medida que las autoridades creaban nuevas clases de estos bonos con incentivos fiscales, haciéndolos más atractivos para los inversionistas locales que antes preferían los bonos del gobierno.

"Los debentures son ahora una opción más de financiación a largo plazo para los proyectos, por lo que incluso en tiempos como los actuales de alzas de tasas de interés, muchos son capaces de mantener la viabilidad de sus proyectos al tener un mejor acceso a la financiación a largo plazo que antes estaba muy limitada a las operaciones con bancos", dijo a BNamericas el director ejecutivo del grupo de finanzas corporativas de Fitch Ratings en Brasil.

A mediados de septiembre, el Banco Central elevó su tasa Selic de 10,50% a 10,75% y anunció que espera más alzas en los próximos meses.

En tiempos de aumento de las tasas de interés, los bancos tienden a centrarse en los préstamos a corto plazo y los debentures se han convertido en una opción atractiva para las empresas que buscan financiación a largo plazo.

El grupo brasileño EPR, una empresa conjunta que integran la firma de infraestructura Equipav y el administrador de fondos Perfin, recaudó recientemente 1.300 millones de reales a través de una emisión de bonos incentivados a 17 años para financiar obras que forman parte del paquete de concesión de la autopista Triângulo Mineiro, en el estado de Minas Gerais.

El incremento en el uso de debentures también ha dado lugar a un negocio lucrativo para los bancos, que participan en la estructuración de estas operaciones.

La emisión de EPR la estructuró el banco de desarrollo BNDES junto con Bradesco BBI, unidad del gigante bancario local Bradesco, y el espñaol Banco Santander.

"El mecanismo de debentures ha sido muy exitoso en términos de financiamiento del sector y ya tenemos volúmenes de emisión récord. El camino está allanado y creo que esto contribuye a aumentar nuestro optimismo con respecto al sector vial en Brasil", señaló Marco Aurélio Barcelos, presidente de la asociación de concesionarias de carreteras ABCR, en conversación con BNamericas.

Los debentures también están adquiriendo mayor importancia para las compañías de aguas, que tienen grandes obligaciones de inversión en los próximos años a medida que avanza la oferta de concesiones y APP.

Recientemente, el gobierno permitió un mayor uso de debentures para financiar proyectos en este sector, y el Ministerio de las Ciudades aprobó un aumento en la proporción de bonos que se pueden usar para financiar tarifas de licitación.

"Nuestro principal problema es garantizar una adecuada cobertura de suministro de agua y alcantarillado a toda la población en el menor plazo de tiempo posible y hace muchos años que no se avanza, por lo que cualquier medida es válida para agilizarlo", explicó a BNamericas la superintendenta de estructuración de proyectos de BNDES, Luciene Machado.

Antes, las empresas hídricas que se adjudicaban concesiones o contratos de asociaciones público-privadas en subastas basadas en la oferta más alta podían financiar hasta el 50% del monto ofertado con debentures, pero ese límite es ahora de 70%.

Los debentures también se han convertido en una opción de financiamiento para las empresas mineras, que durante mucho tiempo han enfrentado dificultades para acceder a financiamiento a largo plazo en el mercado de capitales brasileño.

El directorio del productor de oro Aura Minerals, que el mes pasado aprobó una emisión de bonos con vencimiento en 2030 por 500 millones de reales, aumentó recientemente el monto a 1.000 millones.

Los fondos se emplearán para financiar el proyecto Almas, una mina a cielo abierto en el estado de Tocantins, que constituye el primer proyecto greenfield de Aura.