‘Temos visto níveis de investimento muito mais estáveis na América Latina’

A Lavca, Associação para Investimento de Capital Privado na América Latina, reúne mais de 200 membros, incluindo gestores de fundos, grupos de venture capital, investidores corporativos e family offices focados em financiamento privado na região.

Em seu último relatório, a organização rastreou mais de US$ 1,7 bilhão em investimentos de VC e capital de risco na América Latina durante o 1º semestre de 2024, distribuídos em 217 negócios.

Somente no 2º semestre de 204, a associação mapeou US$ 956 milhões investidos em 98 negócios, comparados com US$ 900 milhões em 202 transações no mesmo período de 2023.

Nesta entrevista, o diretor de pesquisa da Lavca, Emanuel Hernandez, compartilha suas percepções sobre as tendências que estão moldando os fluxos de capital privado na região, com foco especial em startups.

BNamericas: O que os últimos números e padrões de entrada de capital revelam sobre as tendências de investimento na América Latina?

Hernandez: Eu diria que alguns dos principais destaques que notamos são, primeiro, que observamos níveis mais estáveis de investimento na América Latina.

Quem está no setor sabe que em 2021 houve um grande pico de capital fluindo para a América Latina, especificamente para tecnologia e VC. Esse fenômeno foi global, então não ocorreu apenas na América Latina.

Muito capital estava indo para startups devido às tendências de digitalização, baixo custo de capital e a muitos investidores globais com grandes recursos financeiros. Mas isso não era sustentável.

Mesmo em 2021, tivemos dois trimestres com cerca de US$ 5 bilhões de investimento em cada trimestre. Em 2021, foi investido mais capital do que em toda a década anterior, cerca de US$16 bilhões em toda a região. E, como mencionei, esse nível de investimento não era sustentável, então desde então houve algumas correções.

BNamericas: Correções que ainda estão em andamento.

Hernandez: Essas correções começaram primeiro nos estágios mais avançados de investimento, rodadas de série C, série D. E depois isso começou a se refletir em outros estágios. Mas agora, nos últimos dois anos, 2023-24, temos visto níveis de investimento muito mais estáveis. Estamos registrando cerca de US$1 bilhão fluindo para a região, o que é muito consistente com os níveis que vimos antes da pandemia, antes do boom de 2021.

O que também é notável é que muito do dinheiro está vindo de gestores de fundos locais, de fundos seed e early-stage, que são predominantemente fundos dedicados à América Latina.

Além disso, mapeamos quantas startups foram apoiadas por VCs ao longo do tempo, na última década. E você pode ver que estamos próximos de 3.000 startups que foram apoiadas na última década.

Esse número obviamente aumentou muito em 2020, 2021 e agora em 2024. Mas acho que o mais notável – além do Brasil, porque sempre ouvimos falar sobre como o Brasil é o maior mercado, e é – na América Latina de língua espanhola, registramos startups que agora respondem por cerca de metade do total na região.

E, ao analisarmos esses mercados, observamos que o Uruguai é um dos que mais cresceram recentemente, apresentando o maior aumento relativo em comparação com 2021.

BNamericas: Isso ocorre, em parte, porque o Uruguai partiu de um ponto mais baixo em comparação com os outros, certo?

Hernandez: Certo. Em termos específicos, registramos apenas sete startups [uruguaias] que receberam financiamento em 2020, e esse número agora aumentou para 32. Então, obviamente, é uma base menor. Esse é um dos motivos.

Mas também estamos vendo um fluxo maior de empreendedores, startups, investidores que estão se mudando para o Uruguai. Um exemplo disso é o Cubo Itaú. A rede deles é baseada principalmente no Brasil, mas eles possuem operações regionais.

E apenas neste mês ou no mês passado, anunciaram que estão abrindo um hub de inovação também no Uruguai, seguindo essa tendência.

Também examinamos o intervalo desde o último financiamento das startups, algo que não tínhamos analisado anteriormente. A maior parte das startups da região obteve investimentos pela última vez em 2021 e 2022.

Isso é interessante porque, normalmente, quando você fala com investidores, a sabedoria convencional é que, quando uma startup levanta capital, ela precisa ter recursos para se manter por pelo menos um ou dois anos, caso seja um pouco conservadora.

No entanto, cerca de 1.200 startups já ultrapassaram esse período. Isso sugere que muitas dessas startups provavelmente voltarão ao mercado em busca de mais capital de investidores.

BNamericas: E o outro ponto?

Hernandez: Os fundamentos. Quando eles levantaram recursos em 2021-2022, a mentalidade era um pouco diferente. Como havia muito capital disponível, a ênfase estava no crescimento rápido, sem prestar muita atenção à rentabilidade e às métricas financeiras. No entanto, à medida que o mercado ajustou e o capital se tornou menos disponível, muitas dessas startups começaram a focar fortemente na rentabilidade.

BNamericas: Basicamente, a escassez de capital levou à profissionalização dos projetos de negócios?

Hernandez: Sim, é no geral, acho que é positivo para o meio ambiente.

Além disso, fizemos uma análise das taxas de sucesso. Isso envolveu verificar quantas das startups que levantaram dinheiro chegaram à próxima rodada. Quantas passaram da rodada seed para a série A e série B?

Descobrimos que apenas uma em cada 10 startups chega à série A após levantar a seed, e apenas uma em cada 30 chega à série B.

Isso destaca como é difícil arrecadar fundos e manter uma startup. Obviamente, nem todas as startups precisam passar por todas as rodadas e, às vezes, são adquiridas antes de levantar a próxima rodada. Mas é diferente dos Estados Unidos, por exemplo.

BNamericas: Voltando aos instrumentos financeiros, temos visto uma diversificação nesses fluxos de capital. Existem outros tipos de instrumentos que as startups estão usando para levantar fundos aqui, certo?

Hernandez: Sim, e eu diria que uma que se destacou, especialmente nos últimos dois anos, foi a dívida. Houve muito mais dinheiro fluindo para a dívida de risco.

Também houve muitos casos de linhas de crédito. Muitos bancos de investimento e bancos internacionais têm oferecido linhas de crédito para startups.

Vemos isso muito no ecossistema fintech, pois muda a forma como as fintechs são estruturadas, na medida em que elas se tornam originadoras de crédito, obtendo financiamento para fornecer empréstimos de outro banco ou de uma instituição internacional.

BNamericas: quanto aos países de origem dos investimentos? O dinheiro está fluindo mais dentro da América Latina do que dos mercados globais?

Hernandez: Se estamos falando das fases iniciais de investimento, por exemplo, seed, é muito mais comum ter fundos locais realizando esse tipo de investimento. Eles conhecem melhor o mercado, estão presentes no local.

À medida que você avança para estágios mais avançados, os fundos tornam-se muito mais globais e internacionais. Quando são internacionais, ainda são predominantemente dos EUA. Quero dizer, a maioria das principais empresas que estão ativas na América Latina são dos EUA ou da América Latina.

BNamericas: Por quê?

Hernandez: Parte disso é basicamente porque os EUA são o maior mercado de VC do mundo. 

Além disso, as startups geralmente iniciam suas operações localmente e, em seguida, expandem-se regionalmente. No entanto, quando se expandem além da região, o principal mercado costuma ser os EUA. 

BNamericas: Alguns investidores estão dizendo que não devemos esperar rodadas série C ou D na América Latina em um futuro próximo. E acho que isso pode estar relacionado ao que você mencionou sobre a escassez de capital e a tese e projetos de negócios. Qual é a sua visão sobre isso? 

Hernandez: Não diria que as rodadas de série C ou D desaparecerão completamente. Elas ainda ocorrerão e algumas startups continuarão a obter esse tipo de financiamento, embora em tamanhos de investimento bem menores do que os megadeals de 2021. 

Investidores de crescimento ainda estão ativos na América Latina, como Bicycle, Riverwood e General Atlantic, que se especializam em financiamento para estágios avançados.

BNamericas: E quanto aos IPOs? Não temos visto muitos nos últimos dois anos, e todos continuam dizendo que a janela vai reabrir, mas não reabriu. Qual é o problema? Isso está relacionado às taxas de juros, à liquidez do capital?

Hernandez: Eu diria que elas estão, na verdade, voltando, e tenho um exemplo específico para isso. Não é uma empresa apoiada por VC, mas você está certo, nos últimos dois anos não tivemos muitas ofertas públicas de empresas latino-americanas.

No entanto, este ano já registramos duas IPOs diferentes. Uma é a Grupo AUNA, uma empresa de saúde do Peru. E a outra é a Tiendas 3B, uma varejista de descontos do México. Ambas listaram suas ações na Bolsa de Valores de Nova York este ano.

Para mim, isso é um motivo para permanecer otimista. Os mercados privados estão se recuperando e, eventualmente, isso também significará um retorno para algumas dessas empresas de tecnologia que estão prontas para uma listagem.

BNamericas: Certo. Mas, novamente, ambas foram listadas na NYSE, e não em seus próprios países. 

Hernandez: Temos visto alguns fundos de private equity liderando ofertas na região e obtendo algum retorno, obtendo liquidez, o que não vimos muito em 2022-23.

Portanto, mesmo que não tenhamos visto outras IPOs nos mercados brasileiro ou mexicano, sinto-me otimista com base na atividade que temos visto recentemente.

BNamericas: Alguma observação final ou destaque?

Hernandez: Em termos de setores, como você tem acompanhado o mercado há algum tempo... fintech ainda é o principal atrativo para investimentos na região.

Quando olhamos para os 10 principais setores nos últimos cinco anos, fintech está sempre em primeiro lugar. Recebe mais capital do que as próximas nove categorias combinadas.

Mas, curiosamente, estamos vendo mais atividade em cleantech. Então, são startups que estão surgindo com soluções para energia renovável, créditos de carbono, gerenciamento de água, todas essas soluções relacionadas ao clima.

Também estamos vendo muito mais atividade em IA e machine learning. Obviamente, há muito hype em torno disso, mas vemos muitas startups desenvolvendo soluções e aplicações realmente interessantes para indústrias específicas dentro da América Latina.

Além disso, também vimos muitas startups em logística financiadas. E eu diria que isso é principalmente uma história com o México, devido a todo o comércio transfronteiriço que acontece com os EUA e às tendências de seguros.