As perspectivas do serviço da dívida da Argentina permanecem obscuras após as últimas medidas políticas

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Por Fitch Ratings
23 de julho de 2024

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Fitch Ratings-Nova York/Londres-23 de julho de 2024: As mais recentes medidas de ajuste econômico da Argentina agravam as incertezas sobre sua capacidade de acumular reservas internacionais e recuperar o acesso aos mercados de capitais globais, afirma a Fitch Ratings. Essas incertezas estão refletidas em nosso rating soberano 'CC', afirmado em junho, o que sinaliza nossa visão de que é provável um evento de reestruturação ou inadimplência de algum tipo em títulos em moeda estrangeira (ME).

O Presidente Javier Milei garantiu uma importante vitória no mês passado com a aprovação do seu projeto de lei emblemático “Ley Bases”. Contudo, o impulso à confiança durou pouco, uma vez que a atenção do mercado se voltou para as tensões na combinação de políticas que observámos na nossa revisão da notação soberana.

A subida mensal de 2% do peso ficou muito aquém da inflação, anulando o benefício da desvalorização de Dezembro passado. Os controlos cambiais e as taxas de juro reais negativas permanecem em vigor, sem perspectivas claras para a sua eliminação progressiva. A acumulação de reservas internacionais foi interrompida. Desde então, as taxas de câmbio paralelas subiram mais de 50% acima da taxa oficial e os spreads das obrigações para quase 1.600 pontos base.

Em resposta, as autoridades revelaram este mês novas medidas. Eles já haviam encerrado o financiamento do banco central (BCRA) ao tesouro e reembolsado alguns financiamentos anteriores. As taxas de juro foram mantidas muito baixas para reduzir os instrumentos de esterilização do BCRA e os seus pagamentos de juros (uma fonte chave de criação de pesos). Agora, as autoridades substituirão os restantes instrumentos de esterilização por notas LEFI emitidas pelo Tesouro. E na semana passada, o BCRA recomprou as suas opções de venda sobre obrigações locais, que exigem a criação de pesos se forem exercidas.

As autoridades também começarão a intervir nos mercados cambiais paralelos, vendendo dólares comprados no mercado oficial, para fechar outro canal de criação de pesos e reduzir as taxas de câmbio paralelas.

As autoridades pretendem limitar estritamente a oferta de pesos, deixando-a crescer apenas em função da maior procura de moeda por parte da intermediação de crédito. Esperam que isto ancorará ainda mais uma redução da inflação e melhorará as condições para eliminar os controlos cambiais sem grandes perturbações nas taxas de câmbio e nos mercados financeiros.

No entanto, não está claro quanta diferença este plano fará. Ao assumir a dívida do BCRA, o Tesouro irá acumular um novo stock de dívida de curto prazo que poderá ser uma fonte de procura potencial de dólares num choque de confiança. O BCRA também mantém o direito de comprar as LEFIs, deixando aberta uma rota para a criação de pesos.

Os títulos consolidados em pesos do BCRA e do Tesouro continuaram a crescer em termos reais este ano, apesar do excedente fiscal reportado e do menor défice quase fiscal do BCRA. Isto ocorre porque os juros de muitos títulos do tesouro são capitalizados no capital e não são registados nos dados fiscais. A mudança de taxas de juro reais negativas para positivas, que seria necessária para que os controlos cambiais fossem levantados, poderia aumentar ainda mais este stock de dívida. Para reduzi-lo, poderá ser necessário um excedente fiscal ainda maior, o que poderá sufocar uma recuperação económica.
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