Chevron adota medidas para lidar com o risco de concentração de portfólio através da aquisição da Hess

Por Wood Mackenzie

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LONDRES/HOUSTON/SINGAPURA, 23 de outubro de 2023. Ao abordar a aquisição da Hess pela Chevron, David Clark, vice-presidente de pesquisa corporativa da Wood Mackenzie, afirmou: “Há três semanas, a Chevron era a líder entre as principais no Permiano, tinha uma posição reduzida em águas profundas e enfrentava preocupação crescente com o risco de concentração do portfólio. A ExxonMobil tinha um portfólio altamente diversificado, maior exposição em águas profundas, mas ficou apenas em quinto lugar em termos de volumes e estoques do Permiano”.

“Dois negócios depois, a Chevron, a ExxonMobil e o cenário de fusões e aquisições em petróleo e gás têm uma sensação muito diferente. A ExxonMobil tem agora facilmente a maior concentração de portfólio upstream entre as principais empresas e conquistou uma posição dominante na Bacia Midland do Permiano. A Chevron abordou as suas preocupações de concentração de portfólio e é agora o líder do COI em águas profundas.”

Hess traz à Chevron um interesse material em uma das áreas de maior crescimento do mundo, na Guiana. Com altos retornos e baixa intensidade de emissões de Escopo 1 e 2, a Guiana é responsável por aproximadamente 70% da avaliação de Hess da Wood Mackenzie. O potencial multijogador e as perspectivas além das descobertas existentes oferecem vantagens futuras.

Clark continuou: “O acordo segue muito rapidamente os passos da aquisição da Pioneer pela ExxonMobil para ser uma reação – eles devem ter sido negociados simultaneamente – mas é difícil não traçar paralelos. Ambos os alvos possuem carteiras premium, negociadas a preços premium. Não se trata de acordos oportunistas, mas de movimentos estratégicos para realinhar carteiras nas próximas décadas.”

A produção global de petróleo e gás dos Majors

Aqui estão algumas das principais conclusões:

1. Outro grande negócio de ações, apesar dos balanços imaculados.

“Tanto a ExxonMobil quanto a Chevron optaram por implantar a força patrimonial da Supermajor em vez de balanços à prova de balas”, disse Alex Beeker, Diretor de Pesquisa, pesquisa corporativa da Wood Mackenzie “Um acordo com todas as ações permite que os acionistas da Hess participem de vantagens futuras e recebam imediatamente distribuições mais altas. Tal como o acordo com a ExxonMobil na semana anterior, também protege a Chevron de descidas de preços, com ambas as partes a partilharem o risco até que o negócio seja fechado.

“Utilizar o capital próprio para realizar estes grandes negócios também deixa os balanços dos compradores em boa forma para enfrentar potenciais recessões inesperadas, desenvolver carteiras sem novos financiamentos e olhar para outros negócios oportunistas quando estiverem disponíveis.”

2. Uma redução estratégica na concentração da carteira

De acordo com a análise da Wood Mackenzie, a Chevron tem atualmente a posição upstream mais concentrada no grupo de pares das Majors. Acrescentar a posição da Hess nas águas profundas da Guiana e uma operação madura, de grande escala e geradora de caixa em Bakken (duas novas regiões para a Chevron) reduz imediatamente os riscos de concentração. Por outro lado, a ExxonMobil pós-Pioneer terá a carteira upstream mais concentrada no grupo de pares – mas, ao contrário da Chevron, tem a integração total da cadeia de valor na Costa do Golfo dos EUA como contrapeso.

Após a adição da Hess, a Chevron se tornará o COI líder em águas profundas e ultraprofundas em valor, ultrapassando a Shell. O bloco Stabroek tornar-se-á o segundo activo internacional mais valioso da Chevron, maior do que a sua participação no gigante projecto Tengiz do Cazaquistão.

3. Transição Energética: a divergência entre as Majors dos EUA e as Euro Majors acaba de aumentar

“A Chevron e a ExxonMobil demonstraram confiança num setor que se debate para saber como responder à transição energética”, disse Clark. “As grandes empresas dos EUA estão a investir em soluções de baixo carbono, incluindo CCUS, biocombustíveis e hidrogénio, mas até agora têm evitado investimentos em energia eólica e solar em grande escala.

“Em contraste, os Euro Majors adotaram uma abordagem mais agressiva ao investimento em novas energias. Apesar da sinalização recente de que o petróleo e o gás farão parte dos seus portfólios por mais tempo do que o anteriormente planeado, as preocupações com o alinhamento das partes interessadas e os múltiplos de avaliação mais baixos tornariam negócios desta dimensão muito desafiantes.”

De acordo com Wood Mackenzie, as aquisições da Pioneer e da Hess ampliaram a divergência estratégica entre as Majors dos EUA e as Euro Majors, com as Majors dos EUA a inclinarem-se mais fortemente para o petróleo e o gás. A Chevron e a ExxonMobil preveem agora uma produção de 4,5 milhões de boe/d e 5 milhões de boe/d, respetivamente, até 2027. Nessa escala, ambas produzirão pelo menos 50% mais do que o maior portfólio upstream das Euro Majors.

4. Combinando vantagem com vantagem

“O portfólio upstream da Chevron já é de alta qualidade; novos ativos têm um alto padrão a alcançar para atrair capital”, disse Beeker. “A atratividade da Hess como alvo de aquisição tem sido há muito tempo seus ativos principais focados, que têm retornos suficientemente altos, baixas emissões e materialidade para serem agregados à maioria dos compradores. O bloco de águas profundas Stabroek é de elite em ambas as dimensões. Produziu mais de 30 descobertas importantes, incluindo o principal projeto Liza. As condições de perfuração são benignas e os termos fiscais são atrativos.”

5. Impacto mais amplo no setor

Clark acrescentou: “A maioria dos grandes negócios das últimas duas décadas ficaram 'sem resposta'. Não houve grandes reações de fusões e aquisições à compra da XTO pela ExxonMobil ou à compra da BG pela Shell. Mas tendências surgiram esporadicamente, por exemplo a “Permania” em 2015, e a criação das Supermajors no final da década de 1990.

“A visão consensual apela ao início de uma grande onda de consolidação. A escala destes dois acordos foi certamente um passo importante, e um punhado de outros acordos que geraram agitação na mídia. Não acreditamos que uma enxurrada de negócios seja uma certeza, mas é justo presumir que os parâmetros das discussões de alto escalão foram ampliados pelos acontecimentos das últimas duas semanas.”