Fitch afirma IDR da Sitios Latinoamerica em ‘BBB–’

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Por Fitch Ratings

Qua 04 Set, 2024 - 10:34 ET

Fitch Ratings - Nova York - 04 Set 2024: A Fitch Ratings afirmou os IDRs (Issuer Default Ratings) de Longo Prazo em Moeda Estrangeira e Local da Sitios Latinoamerica SAB de CV (Sitios) em 'BBB-', e afirmou o rating da dívida sem garantia em 'BBB-'. A Fitch Ratings também afirmou o rating 'BBB-' das notas seniores sem garantia denominadas em sol peruano da Sites del Peru SAC garantidas pela Sitios, Torres Latinoamerica, SA de CV e Torres do Brasil SA, as mesmas garantidoras do título sênior sem garantia da Sitios. A Perspectiva do Rating é Estável.

A afirmação do rating reflete a melhoria antecipada da empresa na alavancagem líquida e sua forte posição de mercado na América Latina como a segunda maior provedora de telecomunicações. Esta posição é reforçada por sua afiliação com a América Móvil SAB de CV (AMX; A-/Positivo) como a principal âncora. Além disso, a empresa demonstra boa lucratividade, impulsionada pela alta receita contratual recorrente associada ao seu modelo de negócios de torres.

Principais impulsionadores da classificação

Forte inquilino âncora , diversificação geográfica na América Latina: As classificações refletem fortes laços estratégicos e operacionais com a AMX, cujas operações foram responsáveis por cerca de 85% da receita total dos acordos de sites individuais da Sitios no primeiro semestre de 2024. A infraestrutura passiva da Sitios é essencial para as operações móveis da AMX na América Latina.

Sitios e AMX compartilham o mesmo acionista controlador final, a Slim Family, que alinha os interesses estratégicos das empresas e, portanto, limita os riscos de pagamento e rotatividade. A Sitios opera no Brasil, na Região Andina, na América Central, na AUP (Argentina, Uruguai, Paraguai) e nos mercados do Caribe. O Brasil é sua maior operação, com 32% do total de torres no segundo trimestre de 2024.

Fluxo de caixa estável de contratos de arrendamento de torres: as classificações da Sitios são apoiadas por seu desempenho operacional diversificado, estável e sustentável. A receita é previsível, apoiada por contratos de longo prazo de 10 anos (com uma renovação adicional de 10 anos) com receita coberta por escalador contratual indexado à inflação ou taxas fixas. Cerca de 48% da receita total da torre foi em dólares americanos no primeiro semestre de 2024, exceto para Brasil, Chile, Colômbia e Peru, onde os contratos são denominados em moeda local.

A empresa opera um modelo de repasse em relação aos pagamentos de arrendamento de terreno para todas as suas propriedades, o que reduz a pressão de margem. O capex modular permite flexibilidade em seu plano de alocação de torres e gerenciamento de fluxo de caixa. A empresa pode alterar ou adiar seu plano de crescimento com relativa facilidade em caso de uma mudança inesperada na demanda ou em um ambiente regulatório que afete negativamente suas operações.

Menor Alavancagem Esperada: A Fitch espera que a alavancagem líquida diminua gradualmente, impulsionada pelo maior EBITDA do crescimento orgânico. A alavancagem líquida está projetada para ficar próxima de 7x em 2024 (7,47x no primeiro semestre de 2024) e abaixo em 2025. A Fitch espera que o EBITDA da Sitios, excluindo arrendamentos de terrenos, alcance cerca de MXN 8 bilhões em 2024, com MXN 3,9 bilhões no primeiro semestre de 2024 impulsionados por novas torres construídas e escadas rolantes contratadas. A Fitch não prevê nenhum pagamento de dividendos em 2024 e 2025, pois a empresa pretende se desalavancar.

Modelo de crescimento: A indústria de torres se beneficia dos investimentos das operadoras de telefonia móvel em 5G, bem como dos investimentos contínuos em redes 4G para atender à demanda crescente por serviços de banda larga móvel. As empresas de telefonia móvel densificaram suas redes para aumentar a capacidade e a velocidade dos dados para dar suporte à demanda do consumidor. Espera-se que o desenvolvimento do 5G no curto prazo e em toda a América Latina no longo prazo dê suporte à demanda por torres.

A empresa tem uma taxa de locação de 1,21x no segundo trimestre de 2024 e pretende construir cerca de 1.500 novas torres (construídas sob medida) em 2024, com 643 novas torres construídas no primeiro semestre de 2024. A Fitch estima que o investimento total em 2024 seja de cerca de US$ 130 milhões.

Resumo de derivação

A Sitios e outras operadoras de infraestrutura digital têm perfis operacionais com alta visibilidade e estabilidade de renda de aluguel com base em infraestrutura passiva e contratos de longo prazo, compensados pela especificidade do ativo subjacente que afetou a liquidez da venda. A indústria de torres emprega um modelo de negócios estável e experimenta um risco comercial muito menor do que muitos modelos de negócios dentro do segmento de telecomunicações. As empresas neste setor se beneficiam de uma maior previsão de receita e custos de longo prazo do que as operadoras de telecomunicações.

A indústria de torres de telecomunicações da América Latina está crescendo, com três participantes principais além da infraestrutura de propriedade da operadora móvel: American Tower Corporation (AMT; BBB+/Estável), SBA Communications Corporation e Sitios. O risco de contraparte da Sitios está concentrado em um cliente de alta qualidade de crédito quando comparado a outros pares globais na indústria, como AMT e Crown Castle Inc. (BBB+/Negativo), que têm uma base de receita mais diversificada.

Operadora de Sites Mexicanos, SAB de CV (Opsimex; BBB/Positive), que compartilha o mesmo acionista controlador da Sitios, se beneficia de uma forte posição de mercado no México, onde opera o maior portfólio de torres de comunicação móvel sem fio. A Opsimex tem menor alavancagem, embora tenha menor diversificação geográfica.

Principais suposições

As principais premissas da Fitch em nosso caso de classificação para o emissor incluem o seguinte:

--A receita da torre foi apoiada pelo crescimento da torre como resultado do built-to-suit;

--Aluguel de cerca de 1,2x em 2024;

--Capex de cerca de US$ 130 milhões com base na nova torre construída em 2024 (principalmente com a AMX);

--Nenhum pagamento de dividendos em 2024 e 2025;

--Sem aquisições;

--Dívida líquida ajustada/EBITDA em direção a 7x em 2024.

AVALIAÇÃO DE SENSIBILIDADES

Fatores que podem , individual ou coletivamente , levar a uma ação de classificação positiva / atualização

-- Tendências favoráveis contínuas do setor e laços operacionais com a AMX;

-- Alavancagem sustentada, medida como dívida líquida/EBITDA, abaixo de 5,5x no longo prazo;

-- Aumento da taxa de locação;

-- CFO-capex/dívida acima de 12%;

-- Cobertura de juros mantida acima de 3,0x.

Fatores que podem , individual ou coletivamente , levar a uma ação de classificação negativa / rebaixamento

-- Manter um índice de alavancagem consistentemente acima de 7,0x;

-- Desempenho operacional abaixo das expectativas da Fitch;

-- Erosão de receita e margem devido ao ambiente econômico e competitivo.

Liquidez e Estrutura da Dívida

Liquidez administrável: A Sitios tinha caixa de MXN 1,7 bilhão e dívida de curto prazo de cerca de MXN 3,3 bilhões no 2T24. A Fitch espera que a empresa consiga rolar ou refinanciar dívidas de curto prazo. A empresa não enfrenta amortizações significativas de dívidas até 2025, quando MXN 9,4 bilhões (USD 515 milhões) de dívida bancária vencem. A liquidez é apoiada por contratos de longo prazo que fornecem visibilidade de receita e fluxo de caixa.

Perfil do Emissor

A Sitios opera em 16 países na América Latina, onde atua principalmente na construção, instalação, manutenção, operação e comercialização de Infraestrutura Passiva. A Sitios possui Infraestrutura Passiva em 16 desses países: Argentina, Brasil, Chile, Costa Rica, República Dominicana, Equador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicarágua, Panamá, Paraguai, Peru, Porto Rico, Uruguai e Colômbia.

REFERÊNCIAS PARA FONTE SUBSTANCIALMENTE MATERIAL CITADAS COMO PRINCIPAL MOTIVADOR DA CLASSIFICAÇÃO

As principais fontes de informação utilizadas na análise estão descritas nos Critérios Aplicáveis.

PREVISÕES MACROECONÔMICAS E SETORIAIS

Clique aqui para acessar o arquivo de dados trimestral mais recente da Fitch, Global Corporates Macro and Sector Forecasts, que agrega os principais pontos de dados usados em nossa análise de crédito. As previsões macroeconômicas da Fitch, premissas de preços de commodities, previsões de taxas de inadimplência, indicadores-chave de desempenho do setor e previsões em nível de setor estão entre os itens de dados incluídos.

Considerações ESG

O nível mais alto de relevância de crédito ESG é uma pontuação de '3', a menos que seja divulgado de outra forma nesta seção. Uma pontuação de '3' significa que as questões ESG são neutras em termos de crédito ou têm apenas um impacto mínimo de crédito na entidade, seja devido à sua natureza ou à maneira como estão sendo gerenciadas pela entidade. As pontuações de relevância ESG da Fitch não são entradas no processo de classificação; elas são uma observação sobre a relevância e materialidade dos fatores ESG na decisão de classificação. Para obter mais informações sobre as pontuações de relevância ESG da Fitch, visite https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores.