Fitch afirma rating da Megacable em ‘AAA(mex)’; a perspectiva é estável

Por Fitch Ratings 

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Fitch Ratings - Monterrey - 31 de maio de 2024: A Fitch Ratings ratificou o rating nacional de longo prazo da Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (Megacable) em 'AAA(mex)'. A perspectiva é estável. Da mesma forma, ratificou os ratings ‘AAA(mex)’ das emissões de certificados de ações (CB) com códigos MEGA 22, MEGA22-2, MEGA 24X e MEGA 24-2X.

A ratificação do rating da Megacable reflete a sua posição de mercado como uma das principais empresas de telecomunicações no México, oferecendo serviços para os segmentos residencial e empresarial. Nos últimos dois anos, a Megacable modernizou e expandiu a sua infraestrutura de rede, o que resultou numa melhoria da qualidade dos seus serviços e num aumento contínuo do número de assinantes numa indústria cada vez mais competitiva.

O rating da Megacable incorpora a expectativa de melhora gradual da margem EBITDA devido à maturação dos investimentos recentes e à gestão da estrutura operacional do negócio; Esta melhoria nas margens permitirá à empresa gerar fluxo de fundos livres (FFL) positivo até 2025. Por fim, a agência projeta que a Megacable manterá um nível de alavancagem bruta (dívida total sobre EBITDA) próximo ou inferior a 1,5 vezes (x) no médio prazo.

PRINCIPAIS FATORES DE QUALIFICAÇÃO

Bom Desempenho Operacional: Nos últimos 12 meses (LTM) encerrados em março de 2024, a receita total cresceu 10,7% em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao aumento da base de assinantes e à maior contribuição de novos territórios. Por sua vez, a margem EBITDA (UDM) foi de 45,2%, em linha com o reportado no mesmo período de 2023. A Fitch espera que a rentabilidade da empresa continue a fortalecer-se nos próximos anos para níveis de 46%.

Crescimento e Diversificação de Serviços: A Fitch espera que o crescimento do EBITDA da Megacable se deva principalmente à procura de banda larga, impulsionada pela maior dependência dos consumidores deste serviço, bem como ao aumento da oferta de conteúdos digitais através da Internet. A natureza integrada da Megacable, que combina pacotes de serviços de vídeo, internet e voz, aliada à sua estratégia de modernização e expansão da rede, têm favorecido o aumento contínuo do número de assinantes dos três serviços.

A Megacable possui um mix de receitas equilibrado e boa diversificação de clientes e serviços. No final de dezembro de 2023, o contributo dos diferentes segmentos para a receita total era o seguinte: vídeo 36%, internet 35%, telefonia 9%, serviço móvel 2% e empresarial 18%.

Fluxo de Fundos Livres (FFL): A Fitch espera que a Megacable apresente uma geração de FFL negativa em 2024, principalmente devido a um nível de investimentos de capital para renda próximo de 34% e um dividendo de MXN 2.600 milhões. Até 2025, projeta-se um nível de dividendos de aproximadamente 20% do EBITDA do ano anterior e o fortalecimento do fluxo de caixa operacional (OCF) sobre o índice de investimentos para 1,3x, para permitir a geração neutra de FCF. Por fim, a Fitch espera que um nível de investimento em relação à receita de 22% em 2026 permitirá à Megacable gerar FCF positivo.

Baixa Alavancagem: A Megacable manteve baixos níveis de alavancagem mesmo quando fez elevados investimentos de capital. Para o LDM em março de 2024, o indicador dívida total/EBITDA era de 1,8x. Durante o primeiro semestre de 2024 (1T24), a Megacable realizou duas emissões de certificados de ações no valor de MXN 4.000 milhões, cujos recursos serão utilizados para completar seu projeto de expansão. Olhando para o futuro, a Fitch prevê um nível de dívida relativamente estável e estima que a Megacable apresentará um indicador de alavancagem bruta próximo de 1,7x até o final de 2024, que deverá diminuir gradualmente a partir de 2025 à medida que a geração de EBITDA se fortalecer.

Indústria Concorrente: Os principais participantes da indústria aumentaram o seu nível de investimentos na implantação e modernização de redes nos últimos anos. A Fitch espera que isso, aliado à inflação elevada, limite um aumento significativo no EBITDA das operadoras. Da mesma forma, a lista crescente de alternativas no mercado e o baixo custo das opções de conteúdos digitais distribuídos através da Internet, juntamente com um ambiente operacional fraco, poderão acelerar as perdas de assinantes no segmento de vídeo.

A Megacable detinha uma quota de mercado de 16% no número de acessos ao serviço de Internet fixa no final do 3T23. Ao final do 1T24, a Megacable contava com cobertura de 15,9 milhões de residências passadas e 95 mil quilômetros (km) de rede, o que a posiciona como uma das principais prestadoras de serviços de telecomunicações no México. A Fitch espera que a empresa continue expandindo sua rede durante 2024, alcançando cobertura de aproximadamente 17 milhões de residências antigas.

DERIVAÇÃO DE RATING

As operadoras restritas de televisão, internet e telefone fixo têm rendimentos estáveis e previsíveis. A Megacable está bem posicionada em comparação com os seus pares na região, pois tem um perfil financeiro conservador, margens EBITDA de 45% em média e uma penetração de rede de cerca de 32%. No entanto, a Megacable tem uma escala menor no final de março de 2024 (15,9 milhões de casas passadas) do que o seu concorrente Grupo Televisa, SAB (Televisa) [AAA(mex) Negative Outlook] (19,7 milhões de casas passadas), que é a maior rede de televisão restrita provedora com 55,58% do mercado e a segunda provedora de internet fixa com 23,7% do mercado segundo o Instituto Federal de Telecomunicações (IFT) no 3T23. A Televisa apresentou maior alavancagem líquida de 2,4x ao final de 2023.

Megacable tem maior penetração de rede e melhores margens operacionais do que Total Play Telecomunicaciones SAPI de CV (Total Play). Em 2022, a Total Play finalizou sua agressiva estratégia de implantação de rede e atingiu 17,5 milhões de lares repassados. Embora em 2019 tenha ultrapassado a Megacable em número de casas vendidas, enfrenta o desafio de aumentar a penetração da sua rede, que é de 27% no final de 2023. A posição de liquidez da Total Play é fraca e tem uma alavancagem líquida de 3,4x no final de 2023. final de 2023.

A Megacable concorre com a América Móvil SAB de CV (AMX) [AAA(mex) Stable Outlook], que detém 39,5% do mercado de acesso fixo à Internet e 37% do serviço telefônico fixo. AMX possui maior escala e diversificação geográfica com alavancagem líquida de 1,7x até dezembro de 2023.

PRINCIPAIS PRESSUPOSTOS

As principais premissas utilizadas pela Fitch em seu caso base são:

--crescimento da receita próximo a 12,4% em 2024, impulsionado principalmente pelo segmento de internet e maior número de assinantes devido à estratégia de maior implantação de rede a partir de 2022;

-- Margem EBITDA em faixas de 44,2% durante 2024, melhorando ligeiramente em 2025;

--nível de investimentos de capital em renda de 34% em 2024, diminuindo em 2025;

--distribuições aos acionistas de até MXN 2,6 bilhões em 2024 e MXN 2,97 bilhões em 2025;

--níveis de alavancagem dívida/EBITDA próximos de 1,7x no final de 2024, diminuindo em direção a 2025.

SENSIBILIDADE DE CLASSIFICAÇÃO

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação/elevação de rating positiva:

--Dado que as classificações em escala nacional da Megacable estão no nível mais alto, ações de classificação positivas não são possíveis.

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação/rebaixamento de rating negativo:

--fraco desempenho operacional que pressiona os indicadores de rentabilidade;

--geração de FFL negativo ao longo do ciclo;

--níveis de alavancagem bruta próximos a 2,5 vezes;

--mudanças regulatórias desfavoráveis para Megacable.

LIQUIDEZ

Boa Liquidez: No final de março de 2024, a Megacable contava com um montante de caixa e investimentos temporários de MXN 6.234 milhões contra uma dívida de curto prazo de MXN 5.460 milhões. A dívida total da Megacable é de MXN 24.732 milhões, dos quais MXN 13.679 milhões correspondem a empréstimos bancários e o restante a emissões de CB. A empresa deverá refinanciar empréstimos bancários com vencimento em 2024.

PERFIL DO EMISSOR

Megacable é um dos principais provedores de serviços fixos de televisão, internet e telefone no México. Tem presença nacional; No final de março de 2024, a sua rede de 95.617 km passava por 16 milhões de lares e atendia 5,1 milhões de assinantes únicos.

ESTACA

Os ratings acima mencionados foram exigidos e atribuídos ou monitorados a pedido do(s) emissor(es) ou entidade(s) avaliada(s) ou de terceiro relacionado. Quaisquer exceções serão indicadas.

CRITÉRIOS APLICADOS À ESCALA NACIONAL

-- Metodologia de Rating de Finanças Corporativas (29 de dezembro de 2022);

-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (22 de dezembro de 2020).

INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS – MÉXICO

DATA DA ÚLTIMA ATUALIZAÇÃO DA CLASSIFICAÇÃO: 8 de junho de 2023.

FONTE(S) DE INFORMAÇÃO: Fornecida pelo emissor ou obtida de fontes públicas de informação.

IDENTIFICAR AS INFORMAÇÕES UTILIZADAS: Demonstrações financeiras auditadas, apresentações de emissores, objetivos estratégicos, prospectos, entre outros.

PERÍODO COBERTO PELAS INFORMAÇÕES FINANCEIRAS: ATÉ 31 de março de 2024.

A(s) classificação(ões) constituem apenas uma opinião sobre a qualidade de crédito do emissor, gestor ou(s) título(s) e não uma recomendação de investimento. Para conhecer o significado da(s) classificação(ões) atribuída(s), os procedimentos para monitorá-las, a periodicidade das revisões e os critérios para sua retirada, visite https://www.fitchratings.com/site/mexico . A estrutura e os processos de qualificação e votação dos comitês encontram-se no documento denominado “Processo de Rating” disponível na seção “Questões Regulatórias” de https://www.fitchratings.com/site/mexico .

O processo de rating também pode incorporar informações de outras fontes externas como: informações públicas, relatórios de entidades reguladoras, dados socioeconômicos, estatísticas comparativas e análises setoriais e regulatórias do emissor, da indústria ou do título, entre outras. As informações e números utilizados para determinar este(s) rating(s) não são de forma alguma auditados pela Fitch México, SA de CV (Fitch México), portanto sua veracidade e autenticidade são de responsabilidade do emissor ou da fonte que os emite. Caso o valor ou a solvência do emissor, administrador ou(s) título(s) mudem ao longo do tempo, o(s) rating(s) poderá(ão) ser modificado(s) para cima ou para baixo, sem que isso implique alguma responsabilidade por parte da Fitch México.