Fitch afirma rating de Nuevo León em ‘A(mex)’, perspectiva cai para Negativa

O conteúdo abaixo foi traduzido automaticamente.

Fitch Ratings - Monterrey - 24 de maio de 2024: A Fitch Ratings modificou a Perspectiva do rating nacional de longo prazo do estado de Nuevo León para Negativa, de Estável. Ao mesmo tempo, afirmou o rating em 'A(mex)'.

A mudança da Perspectiva de Crédito para Negativa baseia-se no significativo plano de investimentos da entidade, que será realizado através da geração de excedentes e de diversos esquemas de financiamento, que incluem dívida direta de longo prazo e obras públicas financiadas, o que pressionaria a sustentabilidade da dívida de Nuevo León e impactar o seu perfil de risco. Da mesma forma, a Fitch percebe uma deterioração na gestão e governança da entidade, o que resultou na não aprovação do orçamento para 2024. Assim, o Estado opera de acordo com a base orçamental de 2023, o que tem impactado a política de liquidez, ao acentuar significativamente a contratação de créditos de curto prazo. A agência monitorará o plano de investimentos da entidade, as diversas estratégias de financiamento, bem como a gestão e governança e seu impacto nas finanças de Nuevo León.

A classificação incorpora métricas financeiras que resultam na sustentabilidade da dívida com uma pontuação combinada de ‘a’ e um perfil de risco de ‘Baixa Média Faixa’, bem como análise de pares. O rating considera o fortalecimento da arrecadação local e a geração favorável de saldo operacional (BO) durante os últimos três anos, impulsionado pelo dinamismo econômico da entidade e expectativa de que se mantenha favorável durante os próximos cinco anos.

PERFIL DO EMISSOR

Nuevo León está localizado na região nordeste do México. É formada por 51 municípios e sua capital é Monterrey. Nuevo León abriga alguns dos conglomerados industriais mais importantes do México (mais de 145) e possui vários conglomerados em setores como tecnologia, automotivo e saúde.

PRINCIPAIS FATORES DE QUALIFICAÇÃO

Perfil de Risco – 'Baixo Médio Alcance': A avaliação do perfil de risco reflete um risco moderadamente alto, em relação aos pares internacionais, de que a capacidade de Nuevo León de cobrir o serviço da dívida (SD) com o balanço operacional possa enfraquecer inesperadamente ao longo do horizonte de previsão (2024- 2028). Isto se deve a uma redução de receitas em relação ao esperado, a despesas acima do esperado ou a um aumento nas obrigações ou exigências do SD.

Renda (Força) – 'Média': A avaliação deste fator em 'Média' é baseada na receita operacional (IO; renda local, Ramo 28 e contribuições federais) intimamente relacionada às transferências nacionais da contraparte soberana classificada como 'BBB-'. No período analisado (2019 a 2023), as transferências federais equivaleram a 76% da receita total da entidade. O IO cresceu 16% nominal em 2023 (totalizou MXN 115.730 milhões), isto devido ao dinamismo muito favorável na arrecadação de impostos locais (23%) e direitos e usos (19%), derivados da atração de investimentos e criação de emprego da entidade, dado o importante dinamismo econômico do Estado.

Renda (Adaptabilidade) – 'Mais Fraca': A Fitch avalia a adaptabilidade da renda como 'Mais Fraca' porque Nuevo León tem uma alta dependência de transferências nacionais, uma característica estrutural das entidades subnacionais mexicanas, dada a descentralização fiscal. As transferências federais recebidas por Nuevo León passaram de representar 78% da receita total em 2019 para 73% em 2023. Diante do contexto internacional, a Fitch considera que os governos subnacionais do México têm baixa capacidade de arrecadação local e autonomia fiscal limitada, o que torna difícil compensar a queda na receita federal através de um maior esforço de arrecadação.

Pela sua força na arrecadação de receitas próprias, é o terceiro ente federal com menor dependência do país, depois da Cidade do México e Quintana Roo. Da mesma forma, a acessibilidade no Estado é maior que nas demais entidades, uma vez que o PIB per capita é significativamente superior à média nacional. O dinamismo e a flexibilidade dos rendimentos próprios em Nuevo León também são superiores a outras entidades do país.

Gastos (Sustentabilidade) – 'Médio Alcance': Este fator é avaliado como 'Médio Alcance' dado que Nuevo León é responsável por gastos anticíclicos (educação) e moderadamente anticíclicos (saúde e segurança pública). A Fitch observa controle moderado das despesas operacionais (GO), onde nos últimos três anos cresceram abaixo do IO. Isto fez com que o BO continuasse a crescer de 2021 a 2023. A administração mantém uma política de ajustamento das despesas correntes, de forma a manter um saldo orçamental positivo e alocá-lo ao investimento de capital.

Gastos (Adaptabilidade) – 'Mais Fracos': Na opinião da Fitch, a flexibilidade do estado para ajustar seus gastos é limitada, razão pela qual este fator é avaliado como 'Mais Fraco'. Os gastos de capital de Nuevo León representaram, em média, 6% dos gastos totais entre 2021 e 2023 (menos de 10% considerados para os estados do México), indicando espaço limitado para redução. Num cenário de recessão, a capacidade de ajustamento está geralmente relacionada com despesas de capital, uma vez que pode ser modificada a seu critério ou sujeita a cortes, se necessário. Os gastos de capital são financiados principalmente por transferências federais e estaduais vinculadas aos gastos de investimento.

Devido à política de investimentos da atual administração, em 2022 e 2023, os gastos de capital cresceram significativamente em relação ao observado historicamente: passaram de 1,7% do total de gastos em 2021 para 7% em 2022 e 9,2% em 2023.

Passivos e Liquidez (Solidez) – ‘Média Faixa’: Este fator é avaliado como ‘Média Faixa’ porque a Fitch considera o arcabouço institucional nacional, que estabelece regras prudenciais para controle da dívida, como moderado. Ao final de 2023, o saldo da dívida de longo prazo totalizava MXN 65.718 milhões, composto por 25 empréstimos com bancos comerciais e bancos de desenvolvimento. Por sua vez, o saldo da dívida de curto prazo totalizou MXN 1.712 milhões. A dívida ajustada inclui a dívida do Instituto de Controle de Veículos (ICV), um arrendamento financeiro correspondente à Torre Cívica, um projeto de parceria público-privada (PPP) da Agência Estadual de Pesquisa, bem como a dívida da Metrorrey. Ao incluir todos esses itens, a dívida ajustada totalizou MXN 74.689 milhões em 2023.

O Estado levou a cabo o seu plano direto de reestruturação e refinanciamento da dívida, com melhorias nas sobretaxas de crédito e aumento do seu prazo, bem como um descolamento da percentagem de receitas afetadas para o SD, de forma a aumentar o fluxo operacional da entidade. A administração pretende dar continuidade a este plano, de forma a concluir o refinanciamento de toda a dívida da entidade.

Passivos e Liquidez (Flexibilidade) – ‘Médio Alcance’: A avaliação ‘Médio Alcance’ deve-se à liquidez relativamente favorável da entidade, que recuperou em 2022, após uma diminuição significativa em 2020 e 2021 como consequência do impacto da pandemia. O rácio entre caixa e passivos não bancários segundo o Sistema de Alerta do Ministério das Finanças e do Crédito Público (Sistema de Alerta SHCP) foi de 0,3x em 2020 e 2021, 0,9x em 2022 e 0,6x em 2023 (mediana de 2019 a 2023). : 0,6x). Por sua vez, o passivo circulante correspondente a fornecedores e empreiteiros foi reduzido de MXN 3.542 milhões em 2022 para MXN 3.331 milhões em 2023.

Para cobrir insuficiências temporárias de liquidez, a entidade utiliza créditos de curto prazo, que aumentaram significativamente a partir de março de 2024, com saldo de MXN 6.937 milhões (2023: saldo de MXN 1.712 milhões). A entidade planeja uma redução gradual desses esquemas, terminando com um saldo de MXN 270 milhões em 2026 e terminando no final da atual administração, em 2027. A Fitch monitorará a política de liquidez da entidade.

Este fator considera o amplo acesso ao mercado para obtenção de liquidez de curto prazo, principalmente por meio de empréstimos de curto prazo, apresentando histórico com grupo de instituições financeiras com risco de contraparte, em sua maioria, de acordo com a avaliação ‘Médio Alcance’. '. Em março de 2024, 70% da dívida de curto prazo foi contraída com instituições bancárias, maioritariamente com risco de contraparte ‘BBB-’.

Sustentabilidade da Dívida – categoria 'a': A Fitch estima que o índice de amortização para os próximos cinco anos permanecerá na faixa de 9x a 13x no cenário de rating (pontuação 'a') e a carga da dívida fiscal permanecerá superior a 50% em 2028 (pontuação 'aa'; 2023: 64,3%). Da mesma forma, estima-se que o CRSD seja inferior a 1x (pontuação 'b') no final do período projetado. A combinação destas métricas resulta numa avaliação da sustentabilidade da dívida em ‘a’. A Fitch não aplica ajuste para a métrica de cobertura secundária porque o Estado mantém indicadores de liquidez relativamente favoráveis durante os últimos dois anos, além disso, a cobertura do SD era superior a 1x no final de 2023. A Fitch também considera o seu amplo acesso ao mercado bancário. Da mesma forma, toda dívida de longo prazo tem renda atribuída pelo seu serviço, o que reduz os riscos de inadimplência.

Riscos Assimétricos – 'Neutros': A Fitch não aplica nenhum risco assimétrico em termos de políticas contábeis, relatórios e nível de transparência da entidade, bem como de gestão e governança e responsabilidades com pensões. No entanto, a agência irá monitorizar a situação política da entidade, os acordos alcançados com os diferentes poderes e ordens do governo e o seu impacto nas finanças do Estado. Se a falta de consenso entre a entidade e as entidades governamentais continuar, o que se reflecte numa falha repetida na adopção atempada dos orçamentos e na incapacidade de manter uma comunicação aberta, levando a mudanças operacionais inesperadas, poderá ter um impacto negativo na qualidade do crédito do Estado.

DERIVAÇÃO DE RATING

A classificação é derivada de um perfil de risco “Baixo Médio” e “a” de sustentabilidade da dívida. Também considera uma análise com entidades pares como Zacatecas e Coahuila. A Fitch não identifica outros fatores que afetem o rating. A agência classifica o estado de Nuevo León como tipo B, porque cobre o SD com seu fluxo de caixa anual.

PRINCIPAIS PRESSUPOSTOS

Suposições Qualitativas

--Perfil de Risco – ‘Baixa Média Faixa’;

--Renda (Força) – 'Média';

--Renda (Adaptabilidade) – 'Mais Fraca';

--Gastos (Sustentabilidade) – 'Médio';

--Gastos (Adaptabilidade) – 'Mais Fraco';

-- Passivos e Liquidez (Solididade) – 'Média Faixa';

-- Passivos e Liquidez (Flexibilidade) – 'Médio Alcance';

-- Sustentabilidade da Dívida – categoria 'a';

--Riscos Assimétricos: NA

Premissas Quantitativas – Específicas do Emissor

Ao contrário do cenário base, no cenário de qualificação pressupõe-se uma taxa de crescimento do GO mais elevada, o que resulta num BO mais baixo. Além disso, dívida adicional de longo prazo é incorporada ao cenário de rating e as taxas de juros projetadas para o serviço da dívida são aumentadas.

Os cenários de rating da Fitch abrangem todo o ciclo e incorporam uma combinação de estresse sobre receitas, despesas e outras variáveis financeiras. Consideram o período de análise de 2019 a 2023 e as projeções para o período de 2024 a 2028. As principais premissas para o cenário de rating incluem:

--IO: TMAC de 5,3% de 2024 a 2028, leva em consideração o dinamismo da economia local e as projeções da agência de inflação e crescimento do PIB;

--GO: TMAC de 6,4% de 2024 a 2028, considera o comportamento histórico dos MOs e assume crescimento superior ao dos OIs;

--MO: redução de 7,8% em 2024 para 6,1% em 2028, considerando a evolução de IO e GO;

--despesas de capital: considera uma despesa líquida média negativa de MXN 10.870 milhões de 2024 a 2028, incorporando a média histórica e o fluxo disponível para despesas de capital que, por sua vez, é função do saldo corrente, das receitas de capital, esquemas de obras públicas financiados e dívida;

--dívida de curto prazo: o plano do governo para reduzir gradativamente o saldo dessa dívida está contemplado na mudança de governo em 2027;

--dívida de longo prazo: está projetada uma dívida adicional de 15% (MXN 12,3 bilhões) em 2025 da receita disponível, de acordo com o Sistema de Alerta SHCP;

--taxa de juros variável (TIIE 28): 10% em 2024, 8,8% em 2025, 9,3% em 2026 e até 9,8% em 2027 e 2028, somando até 250 pontos base à taxa alvo de referência estimada pela agência .

SENSIBILIDADE DE CLASSIFICAÇÃO

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação/elevação de rating positiva:

-- O rating seria estabilizado se uma métrica de reembolso entre 9x e 13x fosse mantida juntamente com coberturas superiores a 1,2x no cenário de rating da Fitch, esta última derivada de uma melhoria no perfil de liquidez da entidade.

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação/rebaixamento de rating negativo:

--política de investimento e dívida que pressiona a métrica de reembolso a um nível próximo ou superior a 13x;

--manter cobertura abaixo de 1x no cenário de rating da Fitch, devido ao enfraquecimento do perfil de liquidez, decorrente da maior contratação de empréstimos de curto prazo;

--deterioração do perfil de liquidez da entidade, resultando no enfraquecimento do perfil de risco para 'Mais Fraco';

--percepção de riscos assimétricos relacionados à gestão e governança da agência.

ESTACA

Os ratings acima mencionados foram exigidos e atribuídos ou monitorados a pedido do(s) emissor(es) ou entidade(s) avaliada(s) ou de terceiro relacionado. Quaisquer exceções serão indicadas.

RESUMO DOS AJUSTES NAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

A dívida ajustada inclui a dívida do ICV, por ser um veículo financeiro do Estado; a dívida da Metrorrey, uma vez que a operação é actualmente deficitária; um arrendamento financeiro e uma PPP.

A dívida líquida corresponde à diferença entre a dívida e o caixa considerados irrestritos e os fundos de reserva da estrutura da dívida no final do ano.

Nas receitas (utilizações) e nas despesas (transferências), foram efetuados ajustes nos registos relativos ao ICV e ao montante das obrigações de cupão zero (BCC) que foram refinanciadas.

CRITÉRIOS APLICADOS À ESCALA NACIONAL

-- Metodologia de Rating Internacional de Governo Local e Regional (23 de setembro de 2021);

-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (22 de dezembro de 2020).

INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS – MÉXICO

DATA DA ÚLTIMA ATUALIZAÇÃO DA CLASSIFICAÇÃO: 29 de maio de 2023.

FONTE(S) DE INFORMAÇÃO: Estado de Nuevo León e também pode incorporar informações de outras fontes externas.

IDENTIFICAR AS INFORMAÇÕES UTILIZADAS: Demonstrativos financeiros, orçamentos, informações sobre sistemas previdenciários, estatísticas comparativas, dados socioeconômicos municipais, estaduais e nacionais, entre outros.

PERÍODO ABRANGIDO PELAS INFORMAÇÕES FINANCEIRAS: 31 de dezembro de 2019 a 31 de dezembro de 2023 e evolução financeira até março/2024.

A(s) classificação(ões) constituem apenas uma opinião sobre a qualidade de crédito do emissor, gestor ou(s) título(s) e não uma recomendação de investimento. Para conhecer o significado da(s) classificação(ões) atribuída(s), os procedimentos para monitorá-las, a periodicidade das revisões e os critérios para sua retirada, visite https://www.fitchratings.com/site/mexico . A estrutura e os processos de qualificação e votação dos comitês encontram-se no documento denominado “Processo de Rating” disponível na seção “Questões Regulatórias” de https://www.fitchratings.com/site/mexico .

O processo de rating também pode incorporar informações de outras fontes externas como: informações públicas, relatórios de entidades reguladoras, dados socioeconômicos, estatísticas comparativas e análises setoriais e regulatórias do emissor, da indústria ou do título, entre outras. As informações e números utilizados para determinar este(s) rating(s) não são de forma alguma auditados pela Fitch México, SA de CV (Fitch México), portanto sua veracidade e autenticidade são de responsabilidade do emissor ou da fonte que os emite. Caso o valor ou a solvência do emissor, administrador ou(s) título(s) mudem ao longo do tempo, o(s) rating(s) poderá(ão) ser modificado(s) para cima ou para baixo, sem que isso implique alguma responsabilidade por parte da Fitch México.