Fitch afirma Telefônica Brasil em 'AAA(bra)'; perspectiva estável

Esta é uma tradução automática do press release de Fitch Ratings

Fitch Ratings - São Paulo - 23 de maio de 2024: A Fitch Ratings afirmou o Rating Nacional de Longo Prazo da Telefônica Brasil SA em 'AAA(bra)'. A Perspectiva do Rating é Estável.

O rating reflete o sólido modelo de negócios da Telefônica Brasil, apoiado por sua posição de liderança no setor de telecomunicações brasileiro e seu perfil financeiro conservador, com liquidez robusta e uma forte estrutura de capital. A Fitch espera que a empresa reporte forte desempenho operacional nos próximos três anos, com sólido FCF pré-dividendo, apoiado pelo crescimento de sua base pós-paga, serviços de banda larga de fibra para casa (FTTH) e novos serviços B2B e B2C. Serviços. A competitiva e regulamentada indústria de telecomunicações, que é intensiva em capital e está exposta a rápidas mudanças tecnológicas, também é incorporada.

A Perspectiva Estável incorpora a expectativa da Fitch de que o perfil de crédito da Telefônica Brasil permanecerá forte, com fluxo de caixa resiliente, apesar das fortes distribuições de dividendos e dos investimentos terem impacto limitado sobre a alavancagem.

Principais motivadores de classificação

Concorrência Intensa: A concorrência no setor de telecomunicações brasileiro entre as três principais operadoras permanece intensa, mas racional, limitando o poder de precificação das empresas. Sob a marca Vivo, a Telefônica Brasil tem quase 39% de participação no mercado móvel, seguida pela Claro, da América Móvil SAB de CV (A-/Positiva) com 34%, e TIM SA (AAA[bra]/Estável) com quase 24%. .

As constantes exigências de investimento para expandir a capacidade da rede são uma grande barreira à entrada. A dinâmica do mercado continuará a exigir estruturas operacionais enxutas para oferecer pacotes de dados competitivos. A Fitch espera que os cartões SIM móveis e os acessos de banda larga fixa com fio aumentem de 2% a 3% ao ano nos próximos três anos, enquanto as linhas fixas e a TV paga tradicional deverão diminuir de 5% a 7%.

Forte perfil de negócios: A Telefônica Brasil é a maior operadora do país, com cerca de 100 milhões de cartões SIM móveis, o que permite diluir adequadamente os custos fixos. A empresa reporta uma das maiores receitas médias por usuário do Brasil, de R$ 29,2, graças à sua fiel base de clientes pós-pagos e contratuais de 45% humanos, com o segmento móvel (serviços e aparelhos) representando 71% das receitas consolidadas. A base pós-paga aumenta para 63% quando são adicionados máquina a máquina e dongles.

Quase 46% dos 14 milhões de unidades geradoras de receita com fio da empresa estão nos crescentes acessos de banda larga FTTH, enquanto os demais assinantes de TV paga e de linha fixa deverão continuar enfrentando desconexões seculares. Espera-se que outras iniciativas, como serviços financeiros, e-saúde, e-educação, mercado, nuvem, data center e cibersegurança, aumentem a contribuição para resultados consolidados e aumentem o valor a longo prazo dos clientes, reduzindo a rotatividade.

Baixa pressão dos desembolsos de 5G: A Fitch continua não esperando nenhuma pressão significativa sobre o fluxo de caixa e a estrutura de capital da Telefônica Brasil devido a obrigações de investimentos e pagamentos de licenças de 5G. O valor restante da autorização 5G é de R$ 1,3 bilhão, dos quais R$ 351 milhões são alocados no curto prazo, enquanto o restante será pago em parcelas anuais de R$ 61 milhões até 2040. O investimento anual deverá atingir R$ 9 bilhões em 2024 e 2025, em linha com a média 2020-2023, auxiliado pela desconsolidação do ativo de fibra óptica FiBrasil e pela desaceleração dos investimentos em 4G e 4,5G no momento em que a demanda por 5G aumenta.

Fortes fluxos de caixa operacionais: A grande base de clientes e a disciplina de custos da Telefônica Brasil deverão permitir que a empresa gere fluxos de caixa operacionais e FCF robustos e crescentes antes dos dividendos. A Fitch projeta EBITDA de cerca de BRL16 bilhões e fluxo de caixa operacional (CFFO) de BRL14 bilhões em 2024, expandindo para BRL17 bilhões e BRL15 bilhões, respectivamente, em 2025. O FCF está projetado em BRL1 bilhão em 2024 e BRL1,5 bilhão em 2025. , após uma média anual de investimentos e dividendos de BRL13 bilhões. Espera-se que a Telefônica Brasil distribua pelo menos 100% do lucro líquido em 2024-2026 a partir de uma combinação de dividendos, juros sobre capital próprio, redução de capital e recompra de ações.

Estrutura de Capital Conservadora: A Fitch espera que a Telefônica Brasil mantenha a alavancagem líquida abaixo de 0,5 vez durante os próximos três anos, visando até mesmo maximizar o retorno total aos acionistas. As fortes previsões de FCF da empresa deverão permitir-lhe amortizar a dívida à medida que esta vence, sem necessidade de refinanciamento. A alavancagem EBITDA bruta e líquida foi de 0,3 vez e nula, respectivamente, no período de 12 meses encerrado em 31 de março de 2024. A Fitch projeta dívida líquida de cerca de BRL4,5 bilhões até o final de 2024, caindo para BRL3 bilhões em 2025.

Vínculo de Crédito com a Telefônica SA: O rating da Telefônica Brasil considera o perfil de risco de crédito semelhante ao de sua controladora, Telefônica SA (BBB/Estável), de acordo com os Critérios de Rating de Vínculo de Controladora e Subsidiária da Fitch. A Telefônica controla 75,3% da Telefônica Brasil. Os incentivos legais e operacionais são baixos devido à falta de garantias de dívida e de cláusulas de incumprimento cruzado, bem como à falta de estruturas de gestão comuns. Os incentivos estratégicos são médios, uma vez que o Brasil representa cerca de 23% das vendas da Telefónica e 26% do EBITDA em 2023, embora apenas 3% da dívida total do grupo, contribuindo para o declínio geral da alavancagem líquida consolidada da Telefónica.

Resumo de Derivação

O rating da Telefônica Brasil é compatível com o perfil de crédito da TIM, que se beneficia de uma forte posição comercial como a terceira maior operadora móvel do país, com uma participação de mercado estimada em 24%. Ambas as empresas têm um perfil de crédito empresarial e financeiro robusto, apoiado por fluxos de caixa resilientes, baixa alavancagem e forte flexibilidade financeira. O rating está vários níveis acima do da Oi SA (D[bra)]), que entrou com pedido de recuperação judicial em março de 2023.

O rating da Telefônica Brasil é equivalente ao da Localiza Rent a Car SA (AAA[bra]/Estável), que atua como participante líder no competitivo setor brasileiro de frotas e aluguel de automóveis. Tal como nas telecomunicações, o setor de aluguer de automóveis é intensivo em capital para manter uma frota atualizada. A Localiza, assim como a Telefônica Brasil e a TIM, possui baixa alavancagem e mantém liquidez robusta. Apesar de sua escala menor em comparação com a Telefônica Brasil, o rating da Ache Laboratórios Farmacêuticos SA (AAA[bra]/Estável) reflete seu menor risco de negócio em meio à natureza defensiva da indústria farmacêutica. O fluxo de caixa operacional do Ache é robusto e resiliente e sua estrutura de capital é conservadora.

Principais pressupostos

As principais premissas da Fitch em nosso cenário de rating para o emissor incluem

-- O número de cartões SIM é de 101 milhões e 103 milhões em 2024 e 2025, respectivamente;

-- Os usuários pós-pagos representam 64% da base móvel total em 2024 e 65% em 2025;

-- Receita média móvel por usuário de R$ 29,5 em 2024 e R$ 30,0 em 2025;

-- Unidades geradoras de receitas de serviços fixos de 13,2 milhões em 2024 e 13,3 milhões em 2025;

-- Capex de BRL9,0 bilhões em 2024 e BRL9,2 bilhões em 2025.

SENSIBILIDADES DE CLASSIFICAÇÃO

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação/elevação de classificação positiva

-- Não aplicável, visto que o Rating Nacional de Longo Prazo da Telefônica Brasil é ‘AAA(bra)’.

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação/rebaixamento de rating negativo

-- Alavancagem líquida sustentada acima de 3,0 vezes, combinada com deterioração da liquidez;

-- Mudanças regulatórias adversas que limitam as margens;

-- Um rebaixamento de vários graus no rating da Telefónica SA.

Liquidez e Estrutura da Dívida

Liquidez Robusta: A Telefônica Brasil continua a manter ampla margem de alavancagem para suportar investimentos, serviço da dívida e distribuir pagamentos elevados sem alterar materialmente sua liquidez robusta e alta flexibilidade financeira. A empresa encerrou 31 de março de 2024 com posição de caixa de R$ 6,8 bilhões e dívida total de R$ 5,1 bilhões. Durante o 2T2024, a Telefônica Brasil distribuiu R$ 2,2 bilhões em juros sobre capital próprio e anunciou redução de capital de R$ 1,5 bilhão para julho de 2024.

A dívida total era composta por R$ 3,6 bilhões em debêntures (70%), R$ 1,3 bilhão em licenças e obrigações 5G (26%) e R$ 224 milhões em outras dívidas (4%). A próxima amortização relevante é a primeira série da sétima emissão de debêntures de R$ 1,5 bilhão, em julho de 2025.

Perfil do Emissor

A Telefônica Brasil SA é a maior operadora de telecomunicações do Brasil, com 114 milhões de unidades geradoras de receita (RGU), compostas por 100 milhões de cartões SIM móveis da marca Vivo (39% de participação no mercado móvel) e 14 milhões de usuários de Linhas em Serviço (LIS) , banda larga fixa e TV paga.

REFERÊNCIAS PARA FONTE SUBSTANCIALMENTE MATERIAL CITADA COMO PRINCIPAL MOTOR DE RATING

As principais fontes de informação utilizadas na análise estão descritas nos Critérios Aplicáveis.

Analistas de classificação da Fitch

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