Fitch rebaixa Liberty Communications of Puerto Rico LLC para 'B'; Perspectiva estável

Por Fitch

Ter 04 Mar, 2025 - 13:15 ET

Este comunicado de imprensa foi publicado em português com um sistema de tradução automática.

Fitch Ratings - 04 de março de 2025: A Fitch Ratings rebaixou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo da Liberty Communications of Puerto Rico LLC (LCPR) de 'BB-' para 'B'. A Fitch também rebaixou o RCF da LCPR, o empréstimo a prazo de 2028 da LCPR Loan Financing LLC e as notas seniores garantidas de 2027 e 2029 da LCPR Senior Secured Financing Designated Activity Company para 'B+' com um Rating de Recuperação de 'RR3' de 'BB+'/'RR2'. A Perspectiva do Rating é Estável.

O rebaixamento reflete receitas e lucratividade menores do que o esperado. Isso foi causado por uma redução nos assinantes móveis pós-pagos, interrupções na migração de clientes para sua rede móvel e menores vendas de equipamentos. Essas mudanças resultaram em maior alavancagem em 2024 e desacelerarão a futura desalavancagem.

A classificação também reflete que a empresa não tem obrigações significativas de pagamento de dívidas com vencimento até 2027. A Fitch usa os registros financeiros da Liberty Communications of Puerto Rico Holding (LCPRH) para sua análise, pois esses registros abrangem o desempenho do grupo restrito.

Principais impulsionadores da classificação

Alta Alavancagem: A Fitch projeta que a relação dívida líquida/EBITDA permanecerá alta, mas diminuirá para 6,0x até 2026, de um pico de cerca de 10,7x em 2024. A Fitch espera que a alavancagem líquida da LCPR melhore em 2025, à medida que o EBITDA aumenta após a conclusão da integração de sua rede móvel em 2024.

EBITDA para melhorar : A Fitch prevê que a lucratividade se recuperará gradualmente após a migração, pois o grupo não terá que incorrer em custos adicionais de integração e migração, reduzirá a rotatividade, manterá descontos relacionados à retenção de ARPU e desenvolverá iniciativas comerciais. Projetamos que o EBITDA atingirá USD360-USD370 milhões até 2025, acima dos USD257 milhões em 2024. O desempenho de 2024 sofreu devido à menor receita móvel residencial, principalmente devido à redução de assinantes pós-pagos móveis. Essa perda de assinantes foi exacerbada por interrupções na migração de clientes para sua rede móvel e menores vendas de equipamentos.

Forte posição de mercado: A LCPRH, uma empresa de telecomunicações líder em banda larga e TV paga, ocupa o terceiro lugar no segmento móvel em Porto Rico (segundo em pós-pago). Seus segmentos fixo, móvel e B2B contribuíram com 39%, 41% e 16%, respectivamente, para a receita consolidada de 2024. A T-Mobile US, Inc. (BBB+/Estável) é a primeira em móvel, mas não tem presença significativa em banda larga ou linha fixa. A unidade Claro da América Móvil SAB de CV do México (A-/Positivo) ocupa o segundo lugar em banda larga e móvel, embora os assinantes móveis da LCPRH sejam em grande parte pós-pagos. A América Móvil se concentra em clientes pré-pagos, que geram menor receita.

Perfil de Crédito Independente: A Fitch classifica a LCPRH em uma base independente da Liberty Latin America (LLA), pois cada pool é uma estrutura independente e isolada, sem cláusulas de garantias cruzadas ou inadimplência cruzada. A Fitch estima que a LCPRH representou aproximadamente 19% da receita operacional consolidada da LLA antes da depreciação, amortização antes da remuneração baseada em ações e outros custos (OIBDA) e 34% da dívida consolidada. A Cable & Wireless Communications Limited (CWA, BB-/Estável) do Reino Unido opera em grande parte do restante do Caribe e no Panamá. Ela gerou cerca de 72% do EBITDA e detém cerca de 60% da dívida (excluindo arrendamentos).

Análise de pares

A LCPRH tem maior alavancagem e é menor, com menos diversificação geográfica do que a CWC. Comparada com a WOM Mobile SA (D) do Chile, a LCPRH tem um perfil de crescimento mais maduro, maior diversificação de serviços e escala.

O grupo LLA tem um perfil de negócios semelhante ao da Millicom International Cellular SA (BB+/Estável) de Luxemburgo, uma holding com subsidiárias em posições de liderança em vários mercados. A base de receita da LLA tem mais dólares americanos e receita de assinatura, enquanto a receita da Millicom é principalmente denominada em moeda local. A alavancagem para ambas as empresas aumentou devido a aquisições, mas a alavancagem da LLA é maior do que a da Millicom, que a Fitch espera que caia para menos de 2,5x em 2025. O perfil de negócios e as ofertas de serviços diversificados da LCPRH em Porto Rico são semelhantes aos da Telecomunicaciones Digitales, SA (BB+/Estável) da Millicom no Panamá (BB+/Estável).

Principais suposições

--Unidades Geradoras de Receita Fixa crescerão cerca de 1% no geral em 2025-2026;

--Ligeiro aumento na receita média mensal fixa combinada por usuário (ARPU);

--ARPU estável em dispositivos móveis devido à menor atividade promocional, mas menor base média de pós-pago em 2025 em comparação a 2024;

-- Menor investimento em capital e pagamento de espectro em 2025 e 2026.

Análise de Recuperação

Para entidades classificadas como 'B+' e abaixo (onde o default está mais próximo e as perspectivas de recuperação são mais significativas para os investidores), a Fitch realiza uma análise personalizada, ou sob medida, da recuperação após o default para cada emissão. A classificação do instrumento de dívida resultante inclui uma Classificação de Recuperação (de 'RR1' a 'RR6') e é graduada do IDR de acordo. Nessa análise, há três etapas: (i) estimar o valor da empresa em dificuldades (EV); (ii) estimar as reivindicações dos credores; e (iii) distribuição de valor.

Presumimos que a Liberty emergiria de um cenário de default sob a abordagem de continuidade operacional versus liquidação. Presumimos um EBITDA de continuidade operacional (GC) de aproximadamente USD360 milhões refletindo a pós-integração e um múltiplo de EV em dificuldades de 5,5x, refletindo a posição de mercado da empresa em telefonia móvel e fixa em Porto Rico e desempenho. Essas suposições resultam em uma classificação de recuperação de 'RR3' para o instrumento garantido, que é um aumento de um nível em relação ao IDR 'B'.

Sensibilidades de classificação

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação de classificação negativa/rebaixamento

--Uma contração significativa das receitas móveis ou fixas ou aumento da concorrência que leva à geração de FCF negativo;

--Melhoria moderada da margem EBITDA;

--Dívida líquida total/EBITDA na LCPRH mantida acima de 6,0x nos próximos 18 meses.

Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação de classificação positiva/atualização

--A Fitch não prevê uma elevação no curto prazo devido à elevada alavancagem da empresa;

--Ações positivas de longo prazo são possíveis se a dívida líquida/EBITDA for mantida abaixo de 5,0x na LCPRH

--EBITDA/ Cobertura de juros acima de >2,0x

-- Relação (CFO-Capex)/Dívida tendendo para 7,5%;

--Progresso no refinanciamento da dívida.

Liquidez e estrutura da dívida

A LCPRH não enfrenta grandes vencimentos de dívida até 2027, quando seus USD 1,2 bilhão em notas vencem. A liquidez é apoiada principalmente por expectativas de FCF pré-distribuição e acesso a uma linha de crédito rotativo de USD 172,5 milhões com vencimento em 2027, da qual um terço dessa linha pode ser sacado, a partir do final do trimestre, antes que o pacto de amortização entre em vigor. O caixa e equivalentes eram de USD 36 milhões no ano fiscal de 2024.

Perfil do Emissor

A LCPRH é uma operadora de telecomunicações que oferece serviços de telefonia móvel, TV paga, banda larga e telefonia fixa para clientes residenciais, bem como empresas de médio e grande porte em Porto Rico e nas Ilhas Virgens Americanas.

Referências para fonte substancialmente material citadas como principal impulsionador da classificação

As principais fontes de informação utilizadas na análise estão descritas nos Critérios Aplicáveis.

Hipóteses macroeconômicas e previsão do setor

Clique aqui para acessar o arquivo de dados trimestral mais recente da Fitch, Global Corporates Macro and Sector Forecasts, que agrega os principais pontos de dados usados em nossa análise de crédito. As previsões macroeconômicas da Fitch, premissas de preços de commodities, previsões de taxas de inadimplência, indicadores-chave de desempenho do setor e previsões em nível de setor estão entre os itens de dados incluídos.

Considerações ESG

A Liberty Communications of Puerto Rico LLC tem uma pontuação de relevância ESG de '4' para Exposição a impactos ambientais devido às suas operações em uma região propensa a furacões. Isso tem um impacto negativo no perfil de crédito e é relevante para as classificações em conjunto com outros fatores.

O nível mais alto de relevância de crédito ESG é uma pontuação de '3', a menos que seja divulgado de outra forma nesta seção. Uma pontuação de '3' significa que as questões ESG são neutras em termos de crédito ou têm apenas um impacto mínimo de crédito na entidade, seja devido à sua natureza ou à maneira como estão sendo gerenciadas pela entidade. As pontuações de relevância ESG da Fitch não são entradas no processo de classificação; elas são uma observação sobre a relevância e materialidade dos fatores ESG na decisão de classificação. Para obter mais informações sobre as pontuações de relevância ESG da Fitch, visite https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores.