Moody’s eleva ratings do Paraguai para Baa3 e altera a perspectiva de positiva para estável

Por Moody's

26 de julho de 2024

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Nova York, 26 de julho de 2024 -- A Moody’s Ratings (Moody's) elevou hoje os ratings de emissor de longo prazo e de títulos seniores sem garantia do Governo do Paraguai de Ba1 para Baa3 e alterou a perspectiva de positiva para estável. Também elevamos o rating das notas seniores garantidas da Bioceanico Sovereign Certificate Limited, uma entidade governamental, de Ba1 para Baa3 e alteramos a perspectiva de positiva para estável. O principal risco de crédito remanescente relacionado à Bioceanico deriva da qualidade de crédito do governo do Paraguai, que é o responsável final por efetuar os pagamentos das notas que a entidade adquiriu.

A melhoria das classificações do Paraguai reflete uma combinação de fatores, incluindo um crescimento econômico robusto e prolongado e expectativas de que a economia tenha se tornado mais resiliente a choques, bem como um histórico de reformas institucionais que melhorou a nossa avaliação da força institucional e de governação. Sucessivos governos prosseguiram uma estratégia de diversificação económica e de investimento público em infraestrutura, preservando ao mesmo tempo a força fiscal do Paraguai e aumentando e diversificando o acesso do soberano ao financiamento do mercado. O investimento em infraestrutura está a aliviar os estrangulamentos de transporte do Paraguai, o que apoiará o fluxo contínuo e robusto de investimento privado no sector não tradicional, incluindo a indústria ligeira, a silvicultura e a energia limpa.

A perspectiva estável reflete as nossas expectativas de que o crescimento económico permanecerá robusto, apoiado pelo investimento público e privado em projetos de infraestruturas essenciais, mitigando os riscos relacionados com a exposição do Paraguai aos preços das matérias-primas e aos choques relacionados com o clima. Esperamos também que o governo preserve a força fiscal do Paraguai, enquanto os esforços para reduzir a parcela da dívida em moeda estrangeira reduzirão a exposição ao risco cambial, embora a maior parte da dívida pública provavelmente permanecerá em moeda estrangeira no futuro próximo.

Os tetos-país do Paraguai foram aumentados em dois níveis. O teto do país em moeda local está posicionado quatro níveis acima da classificação soberana em A2 de Baa1, refletindo o crescimento robusto da economia, fundamentos macroeconómicos sólidos e resiliência a choques, intervenção governamental limitada na economia e estabilidade política, e melhoria do quadro institucional. O limite máximo do país em moeda estrangeira está posicionado um degrau abaixo do limite máximo da moeda local em A3 de Baa2, para refletir a exposição a choques externos equilibrada com uma posição externa forte, taxa de câmbio flutuante e uma conta de capital aberta, que reduzem os riscos de convertibilidade.

JUSTIFICATIVA DAS CLASSIFICAÇÕES

JUSTIFICATIVA PARA A ATUALIZAÇÃO

DIVERSIFICAÇÃO ECONÓMICA E INVESTIMENTO PÚBLICO EM INFRAESTRUTURAS APOIAM A RESILIÊNCIA AOS CHOQUES Preservando a solidez fiscal

Ao longo da última década, a economia do Paraguai tem estado num caminho de diversificação económica, o que aumentou a sua resiliência a choques, reduzindo materialmente a volatilidade económica e do crescimento do PIB, fatores que levaram a melhorar a nossa avaliação da força económica.

Os sectores agrícola e de produção de energia hidrelétrica ainda desempenham um papel fundamental na atividade económica, mas o Paraguai tem vindo a diversificar a sua economia e a atrair investimentos em sectores não tradicionais, à medida que o processamento e o valor acrescentado da produção agrícola aumentaram e o sector da indústria transformadora ligeira cresceu rapidamente. .

Foram observadas evidências de uma maior resiliência económica face a múltiplos choques, incluindo secas em 2019 e 2022, bem como o choque pandémico. Em 2020, a economia do Paraguai contraiu apenas 0,6%, menos do que os seus pares regionais, e recuperou acentuadamente em 2021. O crescimento sofreu outro choque em 2022, devido ao impacto da seca na produção agrícola; no entanto, a economia não contraiu como em episódios anteriores de seca.

As políticas anticíclicas e o investimento público centrado nas infraestruturas apoiaram a resiliência económica e atenuaram o impacto destes choques. As nossas expectativas de um crescimento robusto na indústria transformadora ligeira e de fortes fluxos de IED nos próximos anos apoiam as perspectivas de crescimento constante nos sectores não agrícolas e de maior resiliência aos choques climáticos.

Esperamos um crescimento médio do PIB em torno de 3,5% nos próximos anos, em linha com o crescimento potencial do Paraguai. No entanto, ainda existe potencial positivo para o desempenho do crescimento, uma vez que grandes projetos de IED, como os da silvicultura e dos fertilizantes verdes, tenham repercussões positivas para além da sua própria construção e operações.

No cenário de base, e considerando a trajetória de consolidação fiscal do Paraguai, esperamos que a força fiscal seja preservada, com potencial para melhoria nas métricas fiscais devido a défices fiscais mais baixos e pagamentos de juros amplamente estáveis. Esperamos que o peso da dívida como percentagem do PIB permaneça em torno de 40%, bem abaixo dos pares com classificação Baa3, embora o rácio dívida/receitas esteja em linha com os governos soberanos com classificação Baa3 devido à estreita base de receitas do Paraguai.

O governo está a trabalhar para aprofundar o seu acesso ao financiamento em moeda local, permitindo aos investidores não residentes aceder ao mercado de dívida do governo local, a fim de diversificar a sua base de investidores. A parcela da dívida em moeda local aumentou como percentagem da dívida pública total em cinco pontos percentuais, para 16% em abril de 2024, de 11% em julho de 2023. A parcela deverá aumentar ainda mais, embora o Paraguai continue dependente da dívida em moeda estrangeira para o futuro previsível. Além disso, cerca de 45% da dívida denominada em moeda estrangeira é devida a bancos multilaterais de desenvolvimento, reduzindo significativamente o risco de refinanciamento, embora a exposição ao risco cambial continue a ser uma fonte de vulnerabilidade.

REGISTRO DE REFORMAS INSTITUCIONAIS APOIA A EFICIÊNCIA DO SETOR PÚBLICO E A FORÇA INSTITUCIONAL

Sucessivos governos deram prioridade às reformas institucionais para reforçar a eficácia da política fiscal, das instituições públicas e do controlo da corrupção. Um histórico de implementação de reformas institucionais, juntamente com os quadros de política monetária e fiscal sólidos e de longa data do Paraguai, apoiam a nossa melhor avaliação das instituições e da força da governação.

As nossas expectativas de uma consolidação orçamental contínua e da vontade e capacidade das autoridades para fazer face aos riscos fiscais emergentes são elementos-chave por detrás da melhoria da notação. Para alcançar maior eficiência no planeamento e implementação de políticas públicas, o governo aprovou uma nova lei de contratos públicos; também criou uma agência unificada que combina a administração das receitas nacionais e as alfândegas para reforçar e otimizar os esforços na cobrança e gestão das receitas. A fusão e outras mudanças administrativas facilitaram a troca de informações e reforçaram a eficácia e eficiência da implementação de políticas públicas.

Estão em curso esforços adicionais para melhorar a estrutura da administração pública e da função pública, bem como a gestão dos programas sociais. Estas medidas contribuirão para melhorar a eficácia do governo e o controlo da corrupção na prestação de serviços públicos. O governo também está a abordar proativamente potenciais riscos fiscais contingentes e deficiências administrativas, melhorando a supervisão e a governação das empresas públicas. Entretanto, esperamos que a criação da superintendência das pensões e a reforma paramétrica do fundo público de pensões reduzam os riscos fiscais.

Dada a importância da agricultura e da geração de energia hidrelétrica, o Paraguai está exposto às mudanças climáticas. Para o efeito, a administração comprometeu-se com um conjunto de medidas no âmbito do Mecanismo de Resiliência e Sustentabilidade (RSF) do FMI. Embora o Paraguai já consuma 100% da sua eletricidade proveniente de energias renováveis e seja um exportador de energia hidrelétrica, o governo está a trabalhar no desenvolvimento de outras fontes de capacidade de produção de eletricidade sustentável para reduzir os efeitos dos choques climáticos na produção de energia hidrelétrica. O governo também está a trabalhar para incorporar a resiliência às alterações climáticas no processo de investimento público e para introduzir um imposto sobre o carbono. Os esforços de mitigação do governo centram-se na redução da desflorestação e da pegada de carbono do sector agrícola.

JUSTIFICATIVA PARA A PERSPECTIVA ESTÁVEL

A perspetiva estável reflete as nossas expectativas de que o processo de diversificação económica e de aumento da resiliência aos choques continuará, apoiado pelo esforço do Paraguai para investir em infraestruturas críticas e atrair mais investimento direto estrangeiro, integrando-se ainda mais em cadeias de abastecimento orientadas para a exportação. O progresso nestas áreas irá mitigar os riscos relacionados com a exposição do Paraguai à volatilidade dos preços das matérias-primas e aos choques climáticos.

A implementação contínua da estratégia do governo para melhorar as instituições e o controlo da corrupção solidificará as melhorias na força institucional. Esperamos também que o governo preserve a força fiscal do Paraguai e que os esforços contínuos para reduzir a participação da dívida em moeda estrangeira no total da dívida pública reduzam a exposição ao risco cambial, embora, como mencionado, a maior parte da dívida pública provavelmente permanecerá em moeda estrangeira durante o futuro previsível.

CONSIDERAÇÕES AMBIENTAIS, SOCIAIS E DE GOVERNANÇA

A pontuação de impacto de crédito ESG do Paraguai é CIS-3, refletindo políticas macroeconómicas e fiscais eficazes e um perfil de governação moderadamente forte. Os riscos sociais são motivados por deficiências na educação e na produtividade do trabalho e por algumas deficiências no acesso aos serviços básicos. A exposição aos riscos ambientais é impulsionada pelos choques climáticos e pela dependência da agricultura. Métricas fiscais sólidas atenuam estes riscos.

A exposição do Paraguai a riscos ambientais (pontuação do perfil do emissor E-3) reflete a recorrência de secas e inundações, que impactam o setor agrícola e a geração hidrelétrica. O Paraguai também beneficia da sua posição como produtor e exportador de energia limpa com dependência limitada de hidrocarbonetos.

A exposição do Paraguai aos riscos sociais (pontuação do perfil do emitente S-3) reflete tendências demográficas positivas e níveis de rendimento crescentes, mas resultados educacionais relativamente fracos que enfraquecem a competitividade económica e da força de trabalho.

A influência da governação no perfil de crédito do Paraguai (pontuação do perfil do emitente G-2) reflete a melhoria da força institucional e da governação, eficácia política moderada, estabilidade política e um historial de políticas macroeconómicas e fiscais sólidas.

PIB per capita (base PPC, US$): 15.531 (2023) (também conhecido como Renda Per Capita)

Crescimento real do PIB (variação percentual): 4,7% (2023) (também conhecido como Crescimento do PIB)

Taxa de inflação (IPC, variação percentual dezembro/dez): 3,7% (2023)

Gen. Governador Saldo Financeiro/PIB: -4,2% (2023) (também conhecido como Saldo Fiscal)

Saldo em Conta Corrente/PIB: 0,2% (2023) (também conhecido como Saldo Externo)

Dívida externa/PIB: 48,7% (2023)

Resiliência econômica: baa3

Histórico de inadimplência: Pelo menos um evento de inadimplência (em títulos e/ou empréstimos) foi registrado desde 1983.

Em 25 de julho de 2024, um comitê de classificação foi convocado para discutir a classificação do Governo do Paraguai. Os principais pontos levantados durante a discussão foram: Os fundamentos económicos do emitente, incluindo a sua força económica, aumentaram materialmente. As instituições e a força de governação do emitente aumentaram materialmente. A solidez fiscal ou financeira do emitente, incluindo o seu perfil de dívida, não mudou materialmente. A suscetibilidade do emissor aos riscos de eventos não mudou materialmente.

FATORES QUE PODEM LEVAR A UM UPGRADE OU DOWNGRADE DOS RATINGS

Elevaríamos a classificação soberana do Paraguai se a implementação governamental de reformas estruturais continuar a melhorar o quadro institucional e de governança do país, e os esforços para aumentar as receitas do governo e reduzir a parcela da dívida em moeda estrangeira provavelmente produzirão benefícios de crédito significativos, melhorando a força fiscal do Paraguai e qualidade geral do crédito. Esforços bem sucedidos para aumentar o investimento privado nos sectores de infraestrutura e energias renováveis do país e reduzir a vulnerabilidade a choques também contribuiriam para uma classificação mais elevada.

Poderá surgir pressão negativa sobre a notação se os esforços para modernizar a economia e aumentar a resiliência parecerem cada vez mais propensos a ficar aquém das nossas expectativas, pesando sobre a força económica. Um período prolongado de investimento privado ou crescimento económico mais fraco provavelmente alteraria a nossa avaliação do perfil de crédito do Paraguai. Igualmente importante, se os esforços para manter e melhorar a força fiscal do Paraguai se revelarem insuficientes, levando a uma dívida mais elevada e/ou a um aumento da carga de juros, isso provavelmente levaria a um rebaixamento da classificação. A classificação também ficaria sob pressão se a implementação da agenda de reformas estruturais estagnasse e ficasse aquém das nossas expectativas de melhoria na força institucional do Paraguai.

A principal metodologia utilizada nessas classificações foi a Sovereigns publicada em novembro de 2022 e disponível em https://ratings.moodys.com/rmc-documents/395819 . Alternativamente, consulte a página Metodologias de Rating em https://ratings.moodys.com para obter uma cópia desta metodologia.

A ponderação de todos os fatores de rating está descrita na metodologia utilizada nesta ação de rating de crédito, se aplicável.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Para obter mais especificações das principais premissas de rating e análise de sensibilidade da Moody's, consulte as seções Premissas da Metodologia e Sensibilidade às Premissas no formulário de divulgação. Os símbolos e definições de rating da Moody's podem ser encontrados em https://ratings.moodys.com/rating-definitions .

Para quaisquer títulos afetados ou entidades avaliadas que recebam suporte de crédito direto/substituição de crédito de outra entidade ou entidades sujeitas a uma ação de classificação de crédito (a entidade de suporte), e cujos ratings possam mudar como resultado de uma ação de classificação de crédito para a entidade de suporte, as divulgações regulatórias associadas estarão relacionadas à entidade de suporte. Exceções a esta abordagem podem ser aplicáveis em determinadas jurisdições.

Para ratings emitidos sobre um programa, série, categoria/classe de dívida ou título, certas divulgações regulatórias aplicáveis a cada rating de um título ou nota subsequentemente emitido da mesma série, categoria/classe de dívida ou título, ou de acordo com um programa para os quais os ratings são derivados exclusivamente de ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's, podem ser encontrados no mais recente Anúncio de Rating de Crédito relacionado à mesma classe de Rating de Crédito.

Para ratings provisórios, o Anúncio de Rating de Crédito fornece certas divulgações regulatórias em relação ao rating provisório atribuído e em relação a um rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da transação tenham não foi alterado antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse afetar o rating.

A Moody's nem sempre publica um Anúncio de Rating de Crédito separado para cada Rating de Crédito atribuído no Processo de Ratings Antecipados ou no Processo de Ratings Subsequentes.

Essas classificações são solicitadas. Consulte a Política da Moody's para Designação e Atribuição de Ratings de Crédito Não Solicitados, disponível em seu site https://ratings.moodys.com .

As divulgações regulatórias contidas neste comunicado à imprensa aplicam-se ao rating de crédito e, se aplicável, à perspectiva de rating ou revisão de rating relacionada.

Pelo menos uma consideração ESG foi relevante para as ações de classificação de crédito anunciadas e descritas acima. Os princípios gerais da Moody's para avaliar riscos ambientais, sociais e de governança (ESG) em nossa análise de crédito podem ser encontrados em https://ratings.moodys.com/documents/PBC_1355824 .

Os Ratings de Crédito em Escala Global discutidos neste Anúncio de Rating de Crédito foram emitidos por uma das afiliadas da Moody's fora da UE e do Reino Unido e são endossados para uso na UE e no Reino Unido de acordo com o CRA da UE e do Reino Unido. Regulamento.

Consulte https://ratings.moodys.com para obter atualizações sobre alterações no analista líder de classificação e na entidade legal da Moody's que emitiu o rating.

Consulte a página do emissor/negócio em https://ratings.moodys.com para divulgações regulatórias adicionais para cada classificação de crédito.