Moody's Ratings atribui nota Baa3 às emissões propostas pela ENAP; perspectiva estável

Comunicado da Moody's
22 de julho de 2024

O conteúdo abaixo foi traduzido automaticamente.

A Moody's Ratings (Moody's) atribuiu uma nota Baa3 às emissões seniores sem garantia propostas pela Empresa Nacional del Petroleo (ENAP) de até US$ 700 milhões. Todas as outras classificações permanecem inalteradas. A perspectiva é estável.

Os recursos líquidos da emissão proposta serão usados principalmente para a oferta pública em dinheiro anunciada anteriormente pela ENAP para comprar todas e quaisquer suas notas seniores sem garantia de 3,750% de US$ 700 milhões com vencimento em 2026, e uma oferta para comprar uma parte dos US$ 560 milhões de notas seniores sem garantia de 3,450% de US$ 560 milhões. notas sem garantia com vencimento em 2031. Como resultado, o objetivo da transação é estender o perfil de vencimento da dívida da empresa e não resultará em recursos adicionais de caixa, aumento no endividamento ou alavancagem da empresa.

A classificação das notas propostas pressupõe que os documentos finais da transação não serão materialmente diferentes dos projetos de documentação legal revisados por nós até o momento e pressupõe que esses acordos são legalmente válidos, vinculativos e executáveis.

JUSTIFICATIVA DAS CLASSIFICAÇÕES

Os ratings Baa3 seniores sem garantia da ENAP refletem principalmente seu longo histórico e forte posição competitiva no mercado de produtos refinados no Chile, onde a ENAP é a única refinaria e responde por mais da metade das vendas locais de produtos refinados, com mais de 90% das vendas locais de gasolina e cerca de 42% das vendas de diesel, entre outros. O perfil de crédito da ENAP também é auxiliado pela diversificação de seus negócios, com exploração e produção (E&P) de petróleo e gás no Chile, Argentina, Egito e Equador (29% do EBITDA reportado no ano fiscal encerrado em dezembro de 2023) e operações de refino e comercialização no Chile (71%). Os ratings da ENAP são limitados principalmente pela volatilidade inerente no preço das commodities e pela ameaça de aumento da concorrência das importações de produtos refinados das refinarias dos EUA e do aumento da capacidade de refino global; além disso, os sectores a montante, a jusante e de gás e energia são altamente intensivos em capital.

Como a ENAP é 100% detida pelo Governo do Chile (A2 estável), o rating Baa3 da empresa reflete o rating de inadimplência conjunta da Moody's de acordo com sua metodologia de Emissores Relacionados ao Governo. A classificação Baa3 da ENAP se beneficia de quatro níveis de elevação de sua avaliação de crédito de linha de base (BCA) b1, que é uma medida do risco de crédito intrínseco de uma empresa, independentemente de considerações de suporte. Assumimos alta correlação entre o governo e a empresa em fatores de crédito que poderiam causar estresse em ambos simultaneamente e alta probabilidade de apoio do Governo do Chile em caso de situação de perigo. A capacidade do governo de fornecer apoio à ENAP é medida pela sua classificação de crédito A2. A posição da ENAP no mercado de distribuição de combustíveis no Chile, com mais da metade da participação no mercado local, é estratégica para garantir o fornecimento sustentável de energia ao país. Além disso, o histórico de apoio governamental inclui injeções de capital no valor de 250 milhões de dólares em 2008 e 400 milhões de dólares em 2018; e o facto de o Governo ter renunciado ao direito de receber dividendos durante mais de uma década e aprovar o orçamento da empresa e nomear os administradores. Em 2023, no entanto, a ENAP pagou um dividendo de 400 milhões de dólares ao governo chileno, um adiantamento sobre os lucros de 2023-2024, mas o Ministério das Finanças comprometeu-se a devolver os fundos à ENAP através de uma contribuição de capital em 2024-2025 para ser utilizado nos negócios da empresa. plano, projetos futuros e sustentabilidade da empresa.

Ao longo dos últimos anos, a ENAP seguiu uma política financeira mais prudente, como evidenciado pelo menor endividamento geral que, auxiliado por melhores margens operacionais, levou a uma melhoria significativa nas métricas de crédito. Além disso, a empresa continua a proteger-se contra o impacto de mudanças repentinas nos preços do petróleo bruto nas margens de refinação. Durante 2023, a empresa realizou operações de gestão de passivos e reduziu a dívida bruta para US$ 3,9 bilhões, de US$ 4,5 bilhões em dezembro de 2022. Em março de 2024, o EBITDA da dívida bruta nos últimos doze meses (LTM) (ajustado pela Moody's) era de 3,3x, consistente com o níveis observados em 2022-2023. O rácio EBIT/despesas com juros foi de 3,5x, o que é ligeiramente inferior ao rácio de aproximadamente 4,5x observado em 2022-2023, principalmente devido a um aumento geral do custo da dívida nos mercados de dívida.

A liquidez da ENAP é adequada e apoiada pelo fluxo de caixa gerado internamente e por um amplo acesso ao capital fornecido pelos mercados de títulos e instituições financeiras locais e internacionais. Em março de 2024, a posição de caixa da empresa de US$ 586 milhões, linhas de crédito bancárias comprometidas de cerca de US$ 200 milhões e cerca de US$ 1 bilhão em caixa de operações nos próximos doze meses se comparam favoravelmente com US$ 70 milhões em dívidas de curto prazo (incluindo arrendamentos) e cerca de US$ 850 milhões em despesas de capital. A ENAP gerou fluxo de caixa livre positivo desde 2019. Os recursos propostos para a emissão de títulos a serem usados para resgatar as notas de 2026 e 2031 da ENAP fortalecerão ainda mais seu perfil de amortização de dívida.

O principal uso do dinheiro da ENAP são gastos de capital. O plano de investimento 2023-2027 da ENAP no valor de mais de US$ 3,5 bilhões enfatiza seu segmento de negócios de Exploração e Produção (E&P). O plano envolve despesas de capital de cerca de 1,4 mil milhões de dólares para campanhas de perfuração em diversos locais, como Magalhães, Equador, Egipto, juntamente com um projecto de recuperação na Argentina. A estratégia abrangente também inclui manutenção substancial de refinarias, projetos destinados a reduzir as emissões e investimentos dedicados ao reforço da segurança. Além disso, o plano foi concebido para otimizar o uso de energia e agilizar processos de gargalo, melhorando assim a eficiência operacional geral.

PERSPECTIVAS DE CLASSIFICAÇÃO

A perspectiva estável da ENAP pressupõe que a empresa continuará a se concentrar na manutenção de fluxo de caixa operacional adequado e alavancagem no médio prazo e que o apoio do governo do Chile à empresa permanecerá elevado.

FATORES QUE PODEM LEVAR A UM UPGRADE OU DOWNGRADE DO RATING

Ao longo do tempo, um perfil de alavancagem financeira significativamente melhorado e sustentado, mais favorável à ciclicidade e à volatilidade do sector de refinação, poderá levar a uma actualização do BCA da ENAP; quantitativamente, dívida/EBITDA sustentado em ou abaixo de 3,5x (3,3x LTM março de 2024) e EBIT para cobertura de despesas com juros acima de 3,0x (4,4x LTM março de 2024); mantendo ao mesmo tempo um perfil de liquidez adequado. Um movimento ascendente de rating também estaria sujeito à posição relativa do rating soberano do Chile, dada a importância da força de crédito do governo soberano em sua capacidade de fornecer suporte extraordinário à empresa.

O BCA da ENAP poderá ser reduzido caso as métricas de crédito e/ou perfil de liquidez da empresa se deteriorem; quantitativamente, se a dívida em relação ao EBITDA aumentar e for sustentada acima de 5,5x e o EBIT em despesas com juros cair abaixo de 2,0x. Qualquer indicação de declínio no nível de apoio do governo do Chile também exerceria pressão descendente sobre os ratings da empresa.

As metodologias utilizadas neste rating foram a Integrated Oil and Gas publicada em setembro de 2022 e disponível em https://ratings.moodys.com/rmc-documents/393389 , e a metodologia Government-Related Issuers publicada em janeiro de 2024 e disponível em https:/ /ratings.moodys.com/rmc-documents/406502 . Alternativamente, consulte a página Metodologias de Rating em https://ratings.moodys.com para obter uma cópia dessas metodologias.

Fundada em 1950, a Empresa Nacional del Petroleo (ENAP) é a empresa petrolífera nacional do Chile e a segunda maior empresa estatal do país. A empresa é 100% detida pelo governo chileno. Nos 12 meses encerrados em 31 de março de 2024, a empresa gerou receitas de US$ 10,2 bilhões, com ativos totais de US$ 7,6 bilhões.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Para obter mais especificações das principais premissas de rating e análise de sensibilidade da Moody's, consulte as seções Premissas da Metodologia e Sensibilidade às Premissas no formulário de divulgação. Os símbolos e definições de rating da Moody's podem ser encontrados em https://ratings.moodys.com/rating-definitions .

Para quaisquer títulos afetados ou entidades avaliadas que recebam suporte de crédito direto/substituição de crédito de outra entidade ou entidades sujeitas a uma ação de classificação de crédito (a entidade de suporte), e cujos ratings possam mudar como resultado de uma ação de classificação de crédito para a entidade de suporte, as divulgações regulatórias associadas estarão relacionadas à entidade de suporte. Exceções a esta abordagem podem ser aplicáveis em determinadas jurisdições.

Para ratings emitidos sobre um programa, série, categoria/classe de dívida ou título, certas divulgações regulatórias aplicáveis a cada rating de um título ou nota subsequentemente emitido da mesma série, categoria/classe de dívida ou título, ou de acordo com um programa para os quais os ratings são derivados exclusivamente de ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's, podem ser encontrados no mais recente Anúncio de Rating de Crédito relacionado à mesma classe de Rating de Crédito.

Para ratings provisórios, o Anúncio de Rating de Crédito fornece certas divulgações regulatórias em relação ao rating provisório atribuído e em relação a um rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da transação tenham não foi alterado antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse afetar o rating.

A Moody's nem sempre publica um Anúncio de Rating de Crédito separado para cada Rating de Crédito atribuído no Processo de Ratings Antecipados ou no Processo de Ratings Subseqüentes.

Esta classificação é solicitada. Consulte a Política da Moody's para Designação e Atribuição de Ratings de Crédito Não Solicitados, disponível em seu site https://ratings.moodys.com .

As divulgações regulatórias contidas neste comunicado à imprensa aplicam-se ao rating de crédito e, se aplicável, à perspectiva de rating ou revisão de rating relacionada.

Os Ratings de Crédito em Escala Global discutidos neste Anúncio de Rating de Crédito foram emitidos por uma das afiliadas da Moody's fora da UE e do Reino Unido e são endossados para uso na UE e no Reino Unido de acordo com o CRA da UE e do Reino Unido. Regulamento.

Consulte https://ratings.moodys.com para obter atualizações sobre alterações no analista líder de classificação e na entidade legal da Moody's que emitiu o rating.

Consulte a página do emissor/negócio em https://ratings.moodys.com para divulgações regulatórias adicionais para cada classificação de crédito.